视源股份 2025年业绩及2026年展望 电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 公司2025年实现营业收入243.54亿元，同比增长8.72%[3] * 实现归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%[3] * 扣非后归母净利润为7.52亿元，同比下降10.07%[2][3] * 扣非净利润下降主因资金结构调整导致计入非经常损益的利息收入减少，而计入非经常损益的战略投资收益增加[2][3] * 2025年计划向全体股东每10股派发现金股利7.2元，合计约4.99亿元，分红率提升至49.26%，并将采取中期分红以增加股东回报频次[2][4] 二、 各核心业务板块表现 1 智能控制部件业务 * 液晶主板卡业务收入70.3亿元，同比增长6.07%[3] * 家用电器控制器业务营收20.25亿元，同比增长46.2%[3] * 汽车电子与电力电子业务2025年增速超70%，目前营收体量在数亿元级别[2][18] * 智能控制部件业务2025年综合毛利率同比下降约1个百分点，主要受存储、芯片等原材料成本上涨影响[6] 2 教育品牌业务 (希沃) * 收入为55.81亿元，同比增长8.77%[3] * 希沃交互智能平板在2025年国内IFPD教育市场的出货份额达到49.8%，保持行业领先[2][3] * 希沃AI备课累计激活教师用户超过100万[3] * 希沃魔方数字基座覆盖国内超过1万所学校[3] 3 企业服务品牌业务 (MAXHUB) * 实现营收26.5亿元，同比增长8.59%[3] * MAXHUB交互智能平板在国内IFPD会议市场的销量份额为27.3%，保持领先[2][4] * 海外业务（含教育和企业服务）收入达6.66亿元，同比增长54.83%[2][4] 4 ODM业务 * 实现营收30.94亿元，同比下降21.03%[2][4] * 下滑主要受海外教育市场需求变化及美国关税影响[2][4] 5 其他新兴业务 * “AI+教育”业务2025年整体收入约2亿元，其中硬件与软件收入各占一半[2][7] * 机器人业务2025年实现小几千万元的营收[14] * 公司通过投资间接参与AR眼镜相关业务，但营收和利润未并入上市公司[10] 三、 2026年业务展望与发展策略 1 收入增长展望 * MAXHUB海外业务预计2026年将迎来比2025年更快速的发展[5] * 生活电器控制器业务预计2026年将继续保持高速发展[5][6] * 计算机业务预计2026年将保持良好发展态势，教育和工控板块有望维持不错增长[6] * 教育希沃和国内MAXHUB业务预计将实现平稳增长[6] * 电视液晶显示控制主板业务2026年仍有机会保持一定增长幅度[6] * ODM业务预计2026年将实现恢复性增长，但难以出现大幅快速增长[11] 2 毛利率与成本展望 * 结合库存备货策略，预计原材料涨价对2026年毛利率不会构成负面因素，智能控制部件业务综合毛利率整体可能呈现向好状态[6] * 希沃和MAXHUB等整机业务的毛利率预计将保持平稳[6] * 软件类业务及含AI功能产品的比例提升，将对公司整体综合毛利率产生有利影响[6][21] 3 具体业务目标与计划 * “AI+教育”业务2026年收入目标为实现翻倍以上增长[2][7]，力争2025-2027三年累计收入达10亿元[2][8] * AI备课业务国内定价为每年98元，2025年已实现约500万元收入[15]，2026年计划加速在国内外推广[15] * 机器人业务目标在2027年突破1亿元营收[14] * 汽车电子业务正积极向长安、长城、吉利、大众、奇瑞等车厂更多车型导入项目，预计将在2026年、2027年带来营收增量[18] * 电力电子业务预计2026年将继续保持高速发展态势[18][19] 四、 运营与财务策略 1 存货与供应链管理 * 2025年底存货较2024年底增加近23亿元，绝大部分是涨价幅度较大的关键原材料（如存储、芯片）的策略性备货[2][14] * 该备货策略在2026年第一季度确立了成本竞争优势，改善了毛利率，并吸引了部分客户订单转移[14] * 2025年经营活动现金净流量约6亿多元，较2024年的12亿多元减少40%以上，最主要的影响因素是关键原材料的策略性备货[16] 2 研发与费用管理 * 2026年研发重点包括机器人关键核心部件（如关节电机）的自研替代[14]，以及各业务板块制定的技术突破方向[22] * 公司整体费用管理保持谨慎，将持续投入关键技术研发、海外市场营销及人工智能等新兴业务[16] * 2025年总费用率已有所优化，2026年将继续严格把控[16] 3 C端业务与AI产品规划 * C端业务（如学习机）是公司重要发展策略，2026年将重点发展，但费用投放会采取相对受控的策略[9] * 2026年将推出学习机中的AI老师功能，以及用于学情分析的AI新产品[21] * 带有AI功能的产品毛利率比普通产品高出约10到15个百分点[21] 五、 市场与行业环境 1 教育市场展望 * 短期内，新建校及高中扩建（国家计划为普通高中新建扩建1000所、增加200万以上学位）带来需求[18] * 公司持续看好教育赛道长期发展，并围绕“人工智能+”行动进行产品化投入[18] 2 海外市场与关税 * 美国关税及301调查带来不确定性，部分客户订单已回流至中国生产，但仍有部分订单保留在越南和墨西哥[11] * 2026年将重点拓展东欧、南欧及南美市场以改善ODM业务[11] 六、 其他重要事项 1 港股IPO进展 * 目前处于证监会国际司的备案阶段，尚无法安排具体时间表[2][13] * 发行节奏将基于备案进展及市场环境择机进行，估值将根据与投资人协商确定[20] 2 原材料价格传导 * 面对存储等原材料成本上涨，包括公司在内的行业参与者已在产品端进行了一定的价格传导[18] * 公司作为市场份额约50%的品牌，会力求保持健康的毛利率水平[18]