涉及的公司与行业 * 公司：TCL电子[1] * 行业：家电行业（电视、白电）、光伏行业、互联网服务、商业显示[4][5] 核心财务表现 * 2025年营收1145.8亿港元，同比增长15.4%[1] * 毛利额179亿港元，同比增长约15.1%[1] * 经调整规模净利润25.1亿港元，同比增长56.5%，超预期并贴近预告上沿[1][3] * 派息率约50%[1] * 净资产收益率提升3.3个百分点至13.7%[1] * 归母净利率2.2%，同比提升0.4个百分点[5] * 费用率同比下降0.7个百分点至11.1%，其中销售、行政、研发、财务费用率均同比下降[5] 分业务板块表现 * 国内TV业务：营收172.0亿港元，同比下降9.7%，主要受国补退坡影响[4] 毛利率21.7%，同比提升1.9个百分点[5] * 海外TV业务：营收475.0亿港元，同比增长15.7%[4] * 北美市场收入增长超10%，平均售价提升超20%，渠道向Best Buy、Costco及亚马逊转移优化结构[4] * 欧洲市场收入增速超10%，份额持续提升[4] * 新兴市场增长约20%[4] * 毛利率15.1%，同比提升1.6个百分点[5] * 互联网业务：收入31.1亿港元，同比增长18.3%，增长源于与Google、Netflix等平台合作及AI助手接入[4] 毛利率56.4%，同比提升0.2个百分点[5] * 光伏业务：营收210.6亿港元，同比增长63.6%[4] 累计工商签约项目超340个，经销商渠道超2530家，入户签约接近36万户，新增装机约8.0GW[4] 毛利率8.6%，同比下降0.9个百分点[5] * 中小尺寸业务：营收99.7亿元，同比增长17.8%，深耕欧美运营商渠道[4] 毛利率14.4%，同比下降1.0个百分点[5] * 商业显示业务：营收11.2亿元，同比增长28.4%，国内优化结构，海外拓展高端客户[5] 毛利率12.8%，同比下降0.5个百分点[5] * 白电业务：营收126.45亿港元，同比增长1.6%[5] 毛利率10.9%，同比下降3.0个百分点[5] 未来展望与投资建议 * 公司整体呈上行趋势，未来增长逻辑包括：[7] * 产品端：更丰富的产品线及从MiniLED到RGB/SQD的清晰技术升级路径 * 渠道端：北美高端渠道、欧洲Mediamarkt渠道铺设及新兴市场份额提升 * 互联网业务：欧美市场更占优的分成模式 * 光伏业务：冲突背景下欧洲渠道快速铺设 * 长期空间：“黑电带白电”的增长潜力 * 预计公司2026-2027年经调整归母净利润分别为29.6亿港元、34.4亿港元，对应市盈率9.4倍、8.1倍[7] * 随着逻辑兑现及潜在索尼助力，估值中枢有望提升，给予“强call”评级，建议现价买入[7] 其他重要信息 * 公司通过全球市场拓展、产品结构优化、加强供应链与渠道布局及优化费用结构提升盈利水平[6]