法拉电子 20260328 电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业绩表现 * 公司2025年营收结构以新能源汽车(57%)、光储(22%)、工控(15%)为主[2] * 2025年业绩增长主要由新能源应用市场、数据中心市场、智能电网市场以及公共市场等领域的增长所驱动[3] * 2025年全年毛利率下降超过1个百分点[2][4] * 公司2025年总销售收入超过50亿元[21] 二、 各业务板块表现与展望 新能源汽车业务 * 2025年收入增速最快，达到17%至18%左右[4] * 全球市场份额约35%，国内市场份额超过50%[2][32] * 2026年产能扩张节奏预计与行业增速(约15%)基本保持同步，采取获得项目定点后扩产的策略[2][12][15] * 2026年第一季度出货量相对偏弱[16] * 车用薄膜电容单车价值几百元，通常一个电机配置一个薄膜电容[27] * 在车用薄膜电容成本中，母排成本占比约20%至30%，铜价上涨对成本影响较大[18] 光伏与储能业务 * 2025年收入增速略高于10%[4] * 2026年预计整体仍将实现十几个百分点的增长[6] * 2026年第一季度出货量表现尚可，但存在因政策推迟导致客户提前备货，可能影响后续季度需求[10] * 在光伏领域，集中式项目每吉瓦薄膜电容价值量约三四百万元，分布式项目约五六百万元[38] 工控业务 * 2025年收入增速约13%-14%[4][23] * 2026年增速预计将高于2025年，主要驱动力为电网、轨交及电源细分市场[6][23] * 电网业务产品定价根据功率、电压、匹配的IGBT型号等综合确定[28] * 2025年参与了部分甘肃至浙江的特高压直流输电工程项目，但份额少于另一家主要供应商[29] 其他业务 * 风电业务收入占比接近3%[3] * 照明和家电等消费类业务合计占比约2%至3%，2025年出现下滑[3][4] 三、 毛利率与成本压力 * 2025年毛利率下滑主要因低毛利的新能源汽车业务占比提升(较2024年提升2个百分点)及金属涨价影响[2][4] * 2025年第四季度毛利率环比下滑主要因产品结构变化(新能源汽车销量占比高)及金属价格上涨[4][8] * 2026年毛利率持续面临压力，主要因金属(如铜)及部分化工材料(如塑料外壳、环氧树脂)成本上涨[2][4][5][9][16] * 化工品(环氧树脂、外壳等)在整体材料成本中占比约百分之十几[30] * 公司通过母排自制(比例已达七至八成)、提升效率等方式优化成本，但2026年母排自制对成本控制贡献空间有限[4][9] * 公司未为2026年毛利率设定具体底线，但接单策略注重盈利能力，会放弃毛利率过低的项目[8] 四、 新兴领域与技术进步 AI服务器/数据中心电源 * 服务器电源向高压直流(HVDC)或固态变压器(SST)方向发展对薄膜电容应用更有利[7] * SST等方案大多仍处于客户的方案设计和产品测试阶段，具体方案未最终确定[7][13] * 新方案中薄膜电容用量会比传统方案多，但增量不会达到市场传言的十倍[2][7][25] * 公司提供的方案覆盖AC/DC和DC/DC环节，与大部分主要厂商有接触，预计2026年可能取得一些成果[25] * 传统服务器电源(如五千瓦)中，薄膜电容的价值量约为几十元[33] * 数据中心应用薄膜电容的产品特性与光伏、储能及电网等工控领域产品更为接近，与车规级产品不具直接可比性[26] 柔性直流输电(柔直) * 2025年柔直业务收入约几千万元[21] * 一个换流阀站所使用的薄膜电容价值量约1.5亿至2亿元[37][38] * 2026年针对柔直领域的产能拟在2025年基础上增加30%-50%[2][32] * “十五五”期间规划的十五条线路若平均分配，每年对薄膜电容的需求容量将超过10亿元[30] 轨道交通 * 轨交是公司重点发展方向之一，业务量正逐步增多[22] * 整个国内轨交市场年规模约3-4亿元，公司之前涉足较少，目前正逐步增加参与度[22] * 业务增长主要来自国产替代，高铁领域仍以进口为主，地铁等领域国内产品应用已较多[36] 高压快充 * 在高压快充的充电模块中，薄膜电容价值量有所增加，但增量并不显著[22] 五、 竞争格局与公司策略 价格与成本传导 * 公司无法进行统一幅度的价格上调，而是根据不同产品及成本差异，与客户个别协商，共同分担成本压力[2][5][15][20][30] * 若成本变化过大(如车用电容)，价格可以重新谈判[31] * 与行业内其他竞争对手相比，公司会根据自身成本变化主动与客户协商，而非被动等待竞争对手调价动向[30] 市场份额与扩产 * 2025年新能源汽车业务市场份额预计与之前大致持平，全球约35%，国内超50%[32] * 车用薄膜电容产线高度定制化，行业扩产通常根据已获取项目的数量来规划执行[32] * 特高压/柔直领域的产能需要单独建设[32] * 目前光伏、储能及工控等业务产能相对较满，新能源汽车业务产能利用率约七至八成[12] 供应链与原材料 * 高端基膜(如2.0、2.2微米)仍以国外产品质量更优，公司通过多家供应商策略管理供应风险，并提前一至两个月采购库存[33] * 薄膜材料价格目前相对稳定，未出现新的上涨[19] 六、 2026年整体展望 * 公司力争2026年整体收入实现双位数以上的增长[2][6] * 预计2026年新能源汽车和光伏业务增速将较之前有所放缓，但新能源汽车行业预计仍保持十几个百分点的增长[6] * 工控业务增速预计将超过2025年[6] * 费用端将持续通过减少人工、提升生产效率等方式推行降本措施[15] * 行业竞争依然激烈，尤其在新能源汽车领域，价格压力仍然存在[15]