恒源煤电电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况 * 会议涉及上市公司恒源煤电[1] * 公司主营业务为煤炭开采、洗选及电力[2][3][11][13] 二、 2025年经营业绩与亏损原因 1. 主要经营数据 * 原煤产量：完成1000万吨，剔除4万吨煤泥后为996万吨，同比增加34万吨，增幅3.5%[3][14] * 商品煤产量：报表数772万吨，剔除煤泥后为768万吨，同比增加29万吨，增幅4%[3][14] * 商品煤销量：771万吨，剔除煤泥后为765万吨，同比增加8万吨，增幅1%[3][14] * 营业收入：55.35亿元，同比减少14亿元[3][14] * 商品煤售价：平均678元/吨，同比减少191元/吨，降幅22%[3][14] * 商品煤成本：完全成本704元/吨，同比增加16元/吨，增幅2.4%，其中人工成本增加2.6元/吨[3][14] * 归母净利润：-1.92亿元，同比减少12.64亿元，为十年来首次年度亏损[2][3][14] * 经营性现金流：净流量5.55亿元，同比减少8.22亿元，降幅59.7%[3][14] 2. 亏损核心原因 * 收入端：煤炭市场价格自2022年高位持续回落，导致收入下降[3][14] * 成本端：自2022年以来形成的人工成本和政策性成本呈现惯性上升，虽增幅减缓，但仍处高位[3][14] * 双向挤压：价格高位回落与成本惯性上升的叠加，导致了2025年的阶段性亏损[3][14] 三、 2026年及未来生产与资产规划 1. 产量目标与增量来源 * 2026年原煤产量目标：约1100万吨[2][4][16] * 产量增量来源：主要来自新收购的花草滩煤矿（亦称花小滩煤矿）[2][4][16] * 花草滩煤矿产量规划：2026-2027年为调整期，预计每年贡献100-150万吨产量；2028年目标实现满产180万吨[2][4][5][16] * 本部产量：安徽本部五对矿井产量将保持平稳[2][4][16] 2. 新收购资产（花草滩煤矿） * 收购细节：2025年10月启动，12月签署协议，采用“股权+债权”承接式收购，股权对价4.4亿元，债权11.37亿元[4][15] * 基本情况：煤种为1/3焦煤，企业储量21.3亿吨，可采储量6800万吨[4][15] * 当前挑战：此前由徐州矿业托管，存在短期行为，导致采掘比例失调，生产被动[4][15] * 调整规划：2026-2027年为调整期，2028年达产[4][15] * 调整期盈利预期：根据可研报告，预计能实现数千万元级别的微利[4][17] * 洗出率：调整期内预计在60%左右[5][17] 3. 集团新竞得资源（社置煤矿）与注入预期 * 竞拍情况：集团以近52亿元（51.9941亿元）竞得山西社置煤矿资源，折合吨资源成本约40元[2][5][18] * 资源属性：煤种为1/3焦煤[2][5][18] * 经济性评估：与2024年山西其他焦煤探矿权拍卖价格相比不算高；焦煤作为稀缺资源，长期看具备升值潜力[5][18] * 战略定位：计划作为超恒矿（亦称昌恒矿）的接续资源[2][5][18] * 注入方向：确定将注入上市公司，但具体时间表存在不确定性[5][6][19] * 产能规划：现有产能90万吨，未来存在提升至180万吨的可能性，取决于国家“十五五”期间对煤炭新增产能的整体政策[5][18][19] * 注入原则：将在法制化、专业化、市场化原则下，以效益优先、风险可控为前提推进；注入价格需保证上市公司效益，若评估价与集团成本差异过大导致上市公司利益受损，交易无法通过监管[6][19][20] * 推进方式：集团办理探转采和改扩建手续与上市公司谋划注入事宜将并行推进[6][19] 4. 集团其他矿井资产注入进展 * 整体情况：自2018年开始梳理五座在产矿井（马地良、招贤、恒生、恒建、朱集西）的注入事宜[7][20] * 恒生矿与恒建矿：因资源面临枯竭（开采期不足10年）且未接入铁路，不符合收购基本条件[7][20] * 朱集西煤矿：为煤化工一体化项目，总资产超200亿元，属重资产；自2021年底投产后持续亏损，2025年亏损7亿元，盈利性不达标，注入难度大[7][20] * 马地良矿与招贤矿（重点攻坚标的）： * 马地良矿：产能1000万吨，2025年利润总额达10亿元，是优质资产[7][21] * 核心障碍：存在自然人股东持股（马地良46.21%，招贤60%），其定价预期（参照2024年山西煤矿拍卖价）与上市公司遵循的市场化评估方法存在较大差距，谈判陷入僵局[7][20][21] * 未来展望：公司将继续推进，力争在“十五五”期间取得进展，其中马地良矿是重点攻克对象[7][21] 四、 2026年成本管控措施 * 背景：面临煤价下行与成本惯性增长的双向压力[8][22] * 历史参照：2016年曾通过人员分流20%、全员降薪等措施，使人工成本从十六七亿元降至九亿元，实现扭亏[8][22] * 2026年主要措施： 1. 人工成本控制：从劳动组织和工资水平两方面安排，但考虑到就业形势，大规模人员分流难以实施，重点在于稳定队伍[8][22] 2. 管理与技术创效：开展创新创效活动，从设计、生产组织、采掘工艺、节能降耗新技术应用等方面着手[10][23] 3. 深度成本管控：对采购、人力资源优化等提出量化指标，要求可控成本在预算基础上降低5%-10%[2][10][23] 4. 全面统筹安排：对市场开拓、运销、投资支出、盘活资产、亏损源精准治理、税收政策利用等方面进行全面部署[10][23] * 保障机制：建立清单化管理、动态调度、优化评估在内的考核保障机制[9][23] 五、 电力业务情况 1. 传统煤电业务 * 创源发电与新源热电：因环保节能政策要求需清退，2025年计提减值损失7500多万元，为清退损失的主要部分，后续可能存在微小差异[9][24] * 宿州热电： * 2025年亏损原因：结算周期导致收入前高后低；煤炭市场V型走势导致上半年盈利、下半年亏损[9][25] * 2026年展望：2x35MW机组本身不具优势，但供热供暖业务能贡献稳定利润[9][25] 2. 电力业务增量与转型 * 钱营二期项目（2x100万千瓦机组）： * 2025年表现：发电售电量约36-37亿度，实现盈利约1亿元[2][13][27] * 并表安排：资产负债表已于2025年并入，利润表自2026年起全面并入上市公司[2][13][27] * 2026年展望：成为电力业务核心增量，机组先进性和效能表现良好；但受电力市场改革政策变动影响，全年计划存在不确定性[2][13][27] * 新能源转型：公司正从传统煤电向综合能源服务商转型，在建及初期运营的风电、光伏、大型储能、矿区分布式能源等项目，预计在2026-2027年陆续投产后逐步提升整体效益[11][25] 六、 其他重要信息 1. 产品结构与销售策略 * 洗选率：近年来保持稳定[12][26] * 精煤产品结构：主焦煤约占80%；1/3焦煤及相近品种占近20%；无烟精煤占10-12%；其余为动力煤和煤泥[12][27] * 销售策略：坚持“精煤战略”，因焦煤附加值高；未出现将焦煤作为动力煤销售的情况，通过长协（年合同量约400万吨，执行系数1.3-1.4）和外购外销稳定销售渠道[11][26] 2. 分红政策 * 未来规划：2023-2025年股东回报规划已到期[13][28] * 政策基调：将坚持持续、稳定、统筹、有效的分红政策，坚守国家规定的分红底线[13][28][29] * 具体指标：对于“十五五”及未来的分红规划，目前没有具体的量化指标，公司认为在当前不确定性较多的环境下，量化承诺若无法兑现会误导投资者，关键是把经营做好[13][28][29]