恒源煤电所属申万行业为：煤炭-煤炭开采-动力煤。所属概念板块包括：动力煤、安徽国资、破净股、 国资改革、长期破净等。 10月30日，恒源煤电盘中下跌2.04%，截至13:04，报7.21元/股，成交9137.56万元，换手率1.05%，总市 值86.52亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1028.97万元，特大单买入240.54万元，占比2.63%，卖出945.84万元， 占比10.35%；大单买入1290.36万元，占比14.12%，卖出1614.03万元，占比17.66%。 恒源煤电今年以来股价跌19.35%，近5个交易日跌3.35%，近20日涨4.80%，近60日涨3.00%。 资料显示，安徽恒源煤电股份有限公司位于安徽省宿州市西昌路157号，成立日期2000年12月29日，上 市日期2004年8月17日，公司主营业务涉及煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务。主营业 务收入构成为：煤炭96.50%，其他(补充)2.20%，电力1.30%。 分红方面，恒源煤电A股上市后累计派现58.64亿元。近三年，累计派现27.84亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，恒源煤电十大流通股东中，华泰柏 ...

安徽国企改革板块整体表现 - 安徽国企改革板块当日上涨1.53%，表现强于大盘，上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内领涨股为铜冠铜箔，涨幅达14.59% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入2.68亿元，散户资金净流入3.76亿元，但游资资金净流出6.44亿元 [2] 领涨个股市场表现 - 铜冠铜箔收盘价为38.09元，成交量104.33万手，成交额40.17亿元，涨幅14.59%为板块最高 [1] - 华安证券涨幅8.16%，收盘价6.89元，成交额28.79亿元，成交量419.86万手 [1] - 铜陵有色涨幅5.12%，收盘价5.54元，成交额26.38亿元，成交量485.15万手 [1] 领涨个股资金流向 - 铜冠铜箔获得主力资金大幅净流入5.84亿元，主力净占比达14.54%，但游资净流出3.28亿元，散户净流出2.56亿元 [3] - 华安证券主力资金净流入3.22亿元，主力净占比11.17%，游资净流出2.19亿元，散户净流出1.03亿元 [3] - 铜陵有色主力资金净流入2.10亿元，主力净占比7.98%，游资净流出1.39亿元，散户净流出7140.93万元 [3] 跟涨个股及资金情况 - 合肥城建主力资金净流入1.36亿元，主力净占比8.24%，股价上涨2.08% [1][3] - 恒源煤电股价上涨2.51%，主力资金净流入1425.79万元，主力净占比7.16% [1][3] - 海螺水泥虽未列涨幅榜前十，但获得主力资金净流入3809.29万元，主力净占比8.44% [3] 下跌个股表现 - 时代出版跌幅2.04%为板块最大，收盘价9.14元，成交额1.88亿元 [2] - 长信科技下跌1.41%，收盘价6.28元，成交额3.65亿元 [2] - 古井贡酒股价150.46元，下跌1.29%，成交额4.01亿元 [2]

理财决策 - 2025年8月20日同意用不超12.36亿元自有资金理财，有效期12个月[4] 产品购买 - 购买国新证券磐石添利收益凭证2505期，金额5000万元[2][6] - 已购买国债逆回购产品额度6亿元[8] 资金情况 - 最近十二个月实际投入5.5亿元，未收回本金5.5亿元[8] - 未使用理财额度8600万元，总理财额度12.36亿元[8] 风险相关 - 理财产品为低风险，多部门监控控制风险[3][10][11] - 金融市场有政策、市场等风险[11]

公司概况与核心财务表现 * 公司为恒源煤电[1] * 2025年前三季度营业收入37.8亿元，同比减少30.07%[2][6] * 2025年前三季度归母净利润为-1亿元，同比减少10.45亿元[2][6] * 2025年前三季度经营现金净流量4.19亿元，同比减少8.81亿元[2][6] * 2025年第三季度原煤产量247.85万吨，环比增加3.2%[4] * 2025年第三季度商品煤销量207.27万吨，环比增加16.7%[4] 成本控制与盈利能力 * 2025年第三季度商品煤平均销售价格为640.32元/吨，环比增加0.8%[2][5] * 2025年第三季度商品煤完全成本为670.92元/吨，环比下降6.4%[2][5] * 成本下降得益于原煤和商品煤产量增加，以及材料费、修理费等费用控制[7] * 电费因高温天气上升，但人工费用略有下降[7] * 公司将继续加强人工、消耗性及生产性费用的全方位管控[7] * 人力成本和智能化建设投入使总体成本仍面临挑战[7] 生产运营与产品结构 * 2025年第三季度精煤销量占商品煤销量比例为37.8%，较二季度增加5.4个百分点[2][4] * 产品结构优化，但精煤占比下降超过五个百分点与煤电一体化项目有关[10] * 前殿二期项目于3月底投入商业运营，789月份用电高峰期增加了动力煤量，相应减少了精煤量[10] * 三季度产销量高是地质条件阶段性波动的正常现象，并非主观追求多产多销[10] 政策与安全影响 * 国家能源局的查超产政策对公司实际影响不大[8] * 安徽区域矿井赋存条件复杂且安全监管严格，未发现超产现象[2][8] * 查超产工作主要通过查看月度报表，检查计划与实际生产是否一致[9] * 2025年主要受安全事故影响较大，而非查超产政策[8] 资产项目与未来发展 * 集团坚定推进2000万吨煤炭资产项目，但进展缓慢[2][11] * 项目挑战在于少数股东要价过高和国有控股上市公司决策流程复杂[2][11] * 上市公司合同产能手续基本完成，马蒂良产能已提升至1,000万吨[3][13] * 山西新增资源需通过竞标获取，存在不确定性[3][13] 分红政策 * 公司将继续秉承统筹有效原则，在重大并购项目落地前，维持原有分红政策，不会有大的改变[2][12] * 分红政策会积极响应中小股东诉求，同时考虑企业自身情况及长期发展目标[12]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩环比改善，实现扭亏为盈，归母净利润为0.29亿元，环比扭亏 [1] - 业绩改善主要得益于煤炭业务产销量的同环比增长以及有效的成本管控，25Q3吨煤销售成本环比下降16.9%至475.6元/吨，毛利率环比提升15.8个百分点至25.7% [2] - 电力业务正在进行资产优化，计划关停低效火电机组，同时钱营孜电厂二期项目已并网，有望增强未来盈利能力 [3] - 考虑到焦煤价格重回上行通道，预计公司2025年第四季度业绩将边际好转，2025-2027年归母净利润预测分别为1.11亿元、2.73亿元、4.27亿元 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度营业收入37.82亿元，同比下降30.1%；归母净利润-1.00亿元，同比由盈转亏 [1] - 2025年第三季度营业收入14.04亿元，同比下降7.3%，环比增长17.2%；归母净利润0.29亿元，同比下降84.2%，但环比实现扭亏 [1] - 2025年第三季度期间费用合计环比增加0.36亿元，但费用率环比下降1.3个百分点 [1] 煤炭业务运营情况 - 2025年前三季度原煤产量724.7万吨，同比微降0.6%；商品煤销量544.9万吨，同比下降4.2% [2] - 2025年前三季度吨煤售价653.9元/吨，同比下降27.4%；吨煤销售成本532.4元/吨，同比下降7.0% [2] - 2025年第三季度煤炭产销量显著回升，原煤产量247.9万吨，同环比分别增长5.4%和3.2%；商品煤销量207.3万吨，同环比分别增长14.7%和16.7% [2] - 2025年第三季度吨煤售价640.3元/吨，同比下降18.5%，环比微增0.8%；吨煤销售成本475.6元/吨，同环比分别下降21.1%和16.9% [2] - 2025年第三季度商品煤销售毛利3.4亿元，环比大幅增长205.3%；毛利率25.7%，同比提升2.5个百分点，环比大幅提升15.8个百分点 [2] 电力业务战略调整 - 公司计划关停恒力电业、新源热电、创元发电旗下低热值火电机组，并将前两家公司解散注销，以剥离亏损资产 [3] - 持股50%的钱营孜电厂二期1×1000MW项目已于2025年2月并网，年发电量约48亿千瓦时，预计将增厚公司业绩 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.11亿元、2.73亿元、4.27亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.09元、0.23元、0.36元 [3][4][8][9] - 以2025年10月23日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为81倍、33倍、21倍 [3][4][8][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为50.81亿元、56.24亿元、61.25亿元，增长率分别为-27.1%、10.7%、8.9% [4][8][9] - 预计毛利率将从2025年的29.37%逐步提升至2027年的32.42% [8][9]

公司概况与业绩表现 * 恒源煤电2025年第三季度业绩显著改善 营业收入达14亿元 环比增长17% 归母净利润扭亏为盈 实现0 29亿元 经营现金净流量转正至4亿元[2] * 2025年前三季度 公司原煤产量完成724万吨 同比减少0万多吨 跌幅0% 商品煤产量完成551万吨 同比减少11万吨 减幅2%[5] * 公司预计全年商品煤销售目标750万吨可完成 前三季度已完成550万吨 预计四季度完成200万吨左右即可达到年度目标[4][13] 季度运营与财务详情 * 2025年第三季度原煤产量完成247 85万吨 环比增加7 65万吨 增幅为3 2% 商品煤产量为196 6万吨 环比增加16 9万吨 增幅为9 4%[3] * 三季度平均综合售价640 32元 吨 环比略增0 8% 但精煤平均综合售价为1 036 14元 吨 环比下降150 06元 吨[2][3] * 三季度商品煤完全成本为670 9元 吨 同比下降6 2% 前三季度关键成本688 5元 吨 同比下降2 94%[2][5] * 三季度盈利逐月递减 7月盈利1 300万元 8月盈利900万元 9月盈利500万元 主要受9月停产检修影响产量约3万吨及7月全年最低煤价的影响[6][7] 成本控制措施与效果 * 三季度成本下降主要得益于产量增加以及材料费和修理费压控初见成效 但高温天气导致电费上升 人工费用保持平稳略有下降[8] * 公司对智能化系统等项目的高位投入导致固定及附加成本短期内有所回升 限制了成本控制的实际效果[2][9] 产品结构与销售策略 * 三季度精煤产率提升至33 9% 较第二季度增加6 3个百分点 精煤销量占比提高至37 9% 提高了5 4个百分点[2][3] * 公司抓住动力煤和焦炭价格上涨的市场机会 优化产品结构 提升单季销量[10] * 2025年前三季度精煤销量554万吨 同比减少23万多吨 减幅4% 精煤销量占比同比下降了5个百分点[5][11] 价格展望与利润驱动 * 三季度焦煤平均价格约为1 400元 吨 目前10月份主焦价格为1 520元 吨 预计四季度均价可能环比增加150元至1 550元 吨 将利好四季度利润[14] * 全年利润转正概率较大 但二季度受税务补缴等外部因素扰动 需警惕税收政策变化等影响[4][15] 行业环境与监管 * 安徽省内煤炭企业运营稳定 包括恒源在内的各大集团未出现超产现象 今年7月下旬能源局现场核查未发现超产迹象[16] * 安全监管力度加大对生产造成一定影响 但总体不大[16][17] * 安徽省内各大集团短期内无合并重组计划 以稳健经营为主[4][18] 财务费用与其他收益 * 公司财务费用增加 主要因存款利率从0 75~1 65%降至0 35~0 75%导致利息收入显著下降 以及采光权出让款确认 融资费用摊销等增加了约4 000万至5 000万[22] * 投资收益增加主要由于前资营二期项目带来的收益[23] 宏观与行业市场观点 * 2025年进口煤同比下降11个百分点 对国内供需关系起到缓解作用[21] * 动力煤价格在2025年7月份达到最低点后逐步回升 目前处于670元左右 预计四季度需求将因气温下降和拉尼娜现象增强而增加[21] * 炼焦煤价格受项目开工季节性影响较大 预计四季度可能维持弱平衡状态 上涨幅度有限[21]

公司动态 - 公司第八届第十八次董事会会议于2025年10月22日召开，审议了关于召开2025年第一次临时股东大会的议案 [1] - 公司当前收盘价为7.46元，市值为90亿元 [1] 公司财务 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为工业占比97.8%，其他业务占比2.2% [1] 行业观察 - 中国创新药行业今年海外授权交易额已达800亿美元 [1] - 生物医药行业呈现二级市场火热但一级市场募资遇冷的现象 [1]

财务表现 - 公司前三季度实现营收37.82亿元，同比下降30.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损9972万元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润亏损1.17亿元 [1] - 基本每股收益为-0.0831元 [1]

股东会召开时间 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[2] - 临时股东会不定期召开，出现规定情形应在2个月内召开[2][3] 提议与反馈 - 独立董事提议召开临时股东会，董事会应在收到提议后10日内反馈，同意则5日内发通知[5] - 审计委员会提议召开临时股东会，董事会应在收到提议后10日内反馈，同意则5日内发通知，变更需征得其同意[6] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求召开临时股东会，董事会应在收到请求后10日内反馈，同意则5日内发通知，变更需征得股东同意[6][7] 提案相关 - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提临时提案，召集人收到提案后2日内发补充通知[10] 通知与登记 - 年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前以公告通知股东[16] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且不得变更[11] 延期与取消 - 发出股东会通知后，延期或取消需在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[11] 投票相关 - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，不得迟于当日上午9:30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[14] - 股东买入超规定比例股份，买入后36个月内该部分股份无表决权且不计入总数[18] - 公司董事会等可公开征集股东投票权，禁止有偿或变相有偿征集[18] - 股东会选举董事超两人时，独立董事与非独立董事分别采用累积投票制[18] - 股东会就发行优先股审议需对11项事项逐项表决[19] 主持与报告 - 股东会由董事长主持，要求董事、高级管理人员列席会议的，他们应列席并接受质询[15] - 年度股东会上董事会应就过去一年工作作报告，独立董事应述职[16] 决议相关 - 股东会决议应公告出席人数、持股总数及占比、表决方式等内容[20] - 提案未通过或变更前次决议需在公告中特别提示[21] - 公司回购普通股决议需经出席股东所持表决权2/3以上通过[23] 记录与实施 - 股东会会议记录由董事会秘书负责，保存期限为永久[22] - 股东会通过派现等提案，公司应在会后2个月内实施方案[23]

战略委员会构成 - 成员由5名董事组成，至少含一名独立董事[4] - 成员任期3年，可连选连任[5] 会议相关规定 - 每年不定期召开，提前3天通知委员[12] - 三分之二以上成员出席方可举行[12] - 表决一人一票，全体成员过半数通过[12] - 每次只能委托一名成员代行使表决权[12] - 授权委托书表决前交主持人[12] - 表决方式为举手表决或投票表决[13] 其他 - 会议记录保存期限为永久[20] - 工作细则印发日施行，董事会负责解释[15]