公司业绩表现 - 2025Q1公司总营业收入11.79亿元，同比下降42.52%，归母净利润0.27亿元，同比下降93.70% [2] - 2025Q1原煤产量236.62万吨，同比下降7.00%，商品煤产量175.35万吨，同比下降10.01%，商品煤销量160.03万吨，同比下降16.52% [3] - 2025Q1平均销售均价692元/吨，同比下降325元/吨，吨毛利130元/吨，同比下降326元/吨 [3] 煤炭业务分析 - 煤炭产销量下滑主因2024Q1高基数及2025Q1市场需求较差 [3] - 炼焦煤供需宽松导致2024年下半年以来煤价持续下跌，2025年起跌幅加大 [3] - 焦煤长协对标价安徽焦煤车板价2025Q1均价1675元/吨，同比下降615元/吨，2025Q2进一步下跌235元/吨至1439元/吨 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025~2027年EPS至0.58、0.66、0.75元（原0.64、0.71、0.80元） [2] - 基于高分红（2024年分红率53%），给予2025年14倍PE，目标价下调至8.12元（原10.24元） [2] 行业展望与业务拓展 - 焦煤价格已跌破部分企业成本线，预计已触底，下半年扩内需政策有望推动价格回升 [4] - 公司火电装机规模66MW，参股钱营孜发电（一期2×350MW，二期1×1000MW于2025年2月25日首次并网，持股50%），参股国能宿州热电（2×350MW，持股21%） [4]

理财产品到期赎回情况 - 公司于2025年5月21日到期赎回申万宏源证券股份有限公司发行的券商理财产品，金额为5000万元，期限为146天，到期收益为48.87万元 [1] - 公司最近12个月使用自有资金投资理财累计实际投入金额为60000万元，实际收回本金91800万元，实际收益490.21万元，尚未收回本金金额为31800万元 [1] - 最近12个月内单日最高投入金额为20000万元，占最近一年净资产比例未披露 [1] - 最近12个月理财累计收益占最近一年净利润比例为0.46% [1] 理财额度使用情况 - 目前已使用的理财额度为31800万元，已购买国债逆回购产品额度为60000万元 [2] - 尚未使用的理财额度为34200万元，总理财额度为126000万元 [2] - 最近一年净资产和最近一年净利润数据引用自2024年度经审计财务报告 [2] 理财产品明细 - 博盈系列原油鲨鱼鳍看涨第557期：投入5000万元，收回本金5000万元，收益48.87万元 [1] - 鼎收益凭证4731期：投入5000万元，收回本金5000万元，收益57.08万元 [1] - 定制578期固定收益凭证：投入5000万元，收回本金5000万元，收益52.26万元 [1] - 国债嘉盈新客专享（上市公司）168期：投入5000万元，收回本金5000万元，收益13.51万元 [1] - 黄金鲨鱼鳍看涨第557期：投入5000万元，尚未收回本金 [1]

投资理财业绩 - 最近十二个月投资理财实际投入91800万元，收回本金60000万元，收益490.21万元[6] - 最近十二个月理财累计收益占最近一年净利润的0.46%[6] 具体产品情况 - 申万宏源证券金樽3313期投入4000万元，期限69天，收益14.37万元[3] - 华泰证券聚益24005号投入5000万元，收回本金，收益21.29万元[5] - 海通证券博盈系列投入5000万元，收回本金，收益48.87万元[5] 理财额度情况 - 总理财额度126000万元，已使用31800万元，未使用34200万元[6] - 已购买国债逆回购产品额度60000万元[6] 投入金额情况 - 最近十二个月单日最高投入20000万元，占最近一年净资产1.62%[6]

利润分配 - 2024年年度A股每股现金红利0.27元[2] - 以总股本1,200,004,884股为基数，派发现金红利324,001,318.68元[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/5/22，除权（息）日和现金红利发放日为2025/5/23[2][7] - 利润分配方案于2025年4月23日经2024年年度股东大会审议通过[3] 税收政策 - 持股超1年暂免征收个人所得税，1月内全额计征20%，1月 - 1年暂减按50%计20%[9] - QFII和沪港通投资者按10%税率代扣，每股派0.243元[11]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年05月14日15:00-16:30通过上证路演中心视频录播及网络互动方式召开 [2][4] - 投资者可在2025年05月07日至05月13日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提交问题 [2][5] 会议内容 - 公司将解读2024年度报告及2025年一季度报告的经营成果和财务指标 [2][3] - 在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [3] 参会人员 - 公司董事、总经理、独立董事、财务总监及证券部、财务部等相关人员将出席 [4] 参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心网站实时参与互动 [5] - 说明会录播内容会后将在上证路演中心提供回看 [7] 联系方式 - 联系人赵海波，电话0557-3982147 [6]

业绩说明会信息 - 2025年5月14日15:00 - 16:30举行2024年度暨2025年Q1业绩说明会[4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[4] 提问与查看 - 2025年5月7 - 13日16:00前可提问[4] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9] 报告发布 - 2025年3月29日发布2024年度报告[4] - 2025年4月25日发布2025年一季度报告[4] 参会与联系 - 参加人员含公司董事、总经理等[6] - 联系人赵海波，电话0557 - 3982147，邮箱283563672@qq.com[8]

经营业绩 - 公司2025年一季度营业总收入为11.79亿元，同比下降42.52% [1] - 归母净利润为2718.19万元，同比大幅下降93.70% [1] - 扣非净利润为1332.26万元，同比锐减96.92% [1] 盈利能力 - 公司毛利率为22.08%，同比减少50.88个百分点 [2] - 净利率从去年同期的15.16%降至2.11%，降幅达89.93% [2] 成本与费用 - 销售费用、管理费用和财务费用总计1.66亿元，占营业收入比例上升至14.06%，同比增长12.93% [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流为0.15元，较去年同期的0.55元减少73.79% [4] - 货币资金余额为56.71亿元，较去年同期的74.64亿元减少24.01% [4] 偿债能力与股东回报 - 公司有息负债为28.04亿元，较去年同期增加1.25% [5] - 自上市以来累计融资35.62亿元，累计分红57.28亿元，分红融资比为1.61 [5] - 预估股息率为4.28% [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1量价齐跌致业绩承压 考虑煤价及销量下滑 下调2025 - 2027年盈利预测 但公司煤电成长兼具一体化布局 高分红凸显投资价值 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价7.67元 一年最高最低13.75/7.44元 总市值92.04亿元 流通市值92.04亿元 总股本12.00亿股 流通股本12.00亿股[3] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入11.8亿元 同比-42.5% 环比-24.7%；实现归母净利润0.3亿元 同比-93.7% 环比-78.6%；实现扣非后归母净利润0.1亿元 同比-96.6% 环比-92.5%[3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润5.1/6.6/7.5亿元 同比-52.2%/+28.4%/+14.2%；EPS为0.43/0.55/0.63元 对应当前股价PE为18/14/12.3倍[3] 煤炭业务情况 - 2025Q1原煤产量236.6万吨 同比-7% 环比+1.7%；商品煤产/销量为175.4/160万吨 同比-10%/-16.5% 环比-0.1%/-15% 或因一季度国内煤炭下游需求疲弱[4] - 2025Q1吨煤售价为691.8元/吨 同比-32% 环比-10.8%[4] - 2025Q1吨煤成本为561.3元/吨 同比+0.03% 环比+10.7% 销量下滑或致吨煤成本提升[4] - 2025Q1吨煤毛利130.4元/吨 同比-71.4% 环比-51.4%；煤炭业务毛利率为18.9% 同比-26pct 环比-15.8pct 毛利下滑拖累业绩[4] 公司优势 - 拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权 下辖5座煤矿 核定煤炭产能1095万吨/年 未来有望通过集团内部资产注入扩大煤炭业务规模[5] - 火电装机规模1466MW 权益规模550MW 钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产 一期300MW风电项目预计2025年底建成 二期500MW风电项目待一期建成后推进 预计2025年末电力业务装机规模提升至2766MW 权益装机规模1188MW[5] - 2024年分红比例为52.61% 同比+2.51pct 按2025年4月24日收盘价计算 当前股息率为6.1%[5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,786|6,972|5,857|6,134|6,281| |YOY(%)|-7.2|-10.4|-16.0|4.7|2.4| |归母净利润(百万元)|2,036|1,072|512|658|751| |YOY(%)|-19.4|-47.3|-52.2|28.4|14.2| |毛利率(%)|47.0|37.8|27.6|29.6|31.3| |净利率(%)|26.1|15.4|8.7|10.7|12.0| |ROE(%)|16.0|8.5|3.9|5.1|5.8| |EPS(摊薄/元)|1.70|0.89|0.43|0.55|0.63| |P/E(倍)|4.5|8.6|18.0|14.0|12.3| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.7|0.7|0.7|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的预测数据 包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等各项指标[11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面数据 如营业收入增长率、ROE、资产负债率等[11] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1量价齐跌致业绩承压，考虑煤价及销量下滑，下调2025 - 2027年盈利预测，但公司煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价7.67元，一年最高最低13.75/7.44元，总市值92.04亿元，流通市值92.04亿元，总股本12.00亿股，流通股本12.00亿股 [3] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入11.8亿元，同比 - 42.5%，环比 - 24.7%；归母净利润0.3亿元，同比 - 93.7%，环比 - 78.6%；扣非后归母净利润0.1亿元，同比 - 96.6%，环比 - 92.5% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润5.1/6.6/7.5亿元（前值为6.8/7.7/8.6亿元），同比 - 52.2%/+28.4%/+14.2%；EPS为0.43/0.55/0.63元，对应当前股价PE为18/14/12.3倍 [3] - 2023 - 2027E营业收入分别为77.86/69.72/58.57/61.34/62.81亿元，YOY分别为 - 7.2%/ - 10.4%/ - 16.0%/4.7%/2.4%；归母净利润分别为20.36/10.72/5.12/6.58/7.51亿元，YOY分别为 - 19.4%/ - 47.3%/ - 52.2%/28.4%/14.2% [6] 煤炭业务情况 - 2025Q1原煤产量236.6万吨，同比 - 7%，环比 + 1.7%；商品煤产/销量为175.4/160万吨，同比 - 10%/ - 16.5%，环比 - 0.1%/ - 15%，或因一季度国内煤炭下游需求疲弱 [4] - 2025Q1吨煤售价为691.8元/吨，同比 - 32%，环比 - 10.8% [4] - 2025Q1吨煤成本为561.3元/吨，同比 + 0.03%，环比 + 10.7%，销量下滑致吨煤成本提升 [4] - 2025Q1吨煤毛利130.4元/吨，同比 - 71.4%，环比 - 51.4%；煤炭业务毛利率为18.9%，同比 - 26pct，环比 - 15.8pct，毛利下滑拖累业绩 [4] 公司优势 - 拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权，下辖5座煤矿，核定煤炭产能1095万吨/年，皖北煤电集团2024H1资产证券化率达44.7%，未来有望通过资产注入扩大煤炭业务规模 [5] - 火电装机规模1466MW，权益规模550MW，钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产，一期300MW风电项目预计2025年底建成，二期500MW风电项目待一期建成后推进，预计2025年末电力业务装机规模提升至2766MW，权益装机规模1188MW [5] - 2024年分红比例为52.61%，同比 + 2.51pct，按2025年4月24日收盘价计算，当前股息率为6.1% [5]

纪要涉及的公司 恒源煤电 纪要提到的核心观点和论据 - **一季度业绩表现不佳**：原煤产量237万吨，同比减少18万吨；商品煤产量175万吨，同比减少20万吨；商品煤销量160万吨，同比减少32万吨；精煤销售占比降至32.4%，同比降10.9个百分点；商品煤平均综合售价691.76元/吨，同比降32%；产品煤销售收入11.1亿元，同比减43%；营业收入11.8亿元，同比减42.5%；利润总额0.37亿元，同比减80%；归母净利润0.27亿元，同比减93%；吨煤完全成本679元/吨，同比降2.6%[2][3] - **产销量下降原因**：一是2025年春节假期延长，生产安排调整；二是市场需求疲软，公司判断谨慎；三是市场对优质精煤需求增加，有效商品数量降低[2][5] - **市场预期**：下半年焦精煤市场有望回暖，因钢铁行业开工率增加、国家大型项目推进；预计2025年焦煤市场稳定且小幅回暖，未来三到五年煤炭市场底部回暖或平稳，与国家宏观经济调整有关，电力行业对火电依赖不变[2][7][8] - **应对措施**：公司将根据市场情况调整全年商品煤产销量计划；加大成本管控力度，优化分销渠道，精准考核和控制人员；继续参与煤炭资源拍卖，寻求集团资产注入机会[6][10][20][21] - **价格情况**：4月动力煤长协价679元/吨，现货价略低；焦精煤现货价约1400元/吨，1/3精煤1100 - 1200元/吨，无烟煤约980元/吨，现货价比长协价低100元左右，受付款方式等因素影响大[2][12] - **库存情况**：公司煤炭库存不到30万吨，其中煤矿煤场库存不超10万吨，库存水平正常，无明显阶段性库存压力[13] - **混煤销售情况**：主要产品动力煤和焦精煤执行长协价，部分副产品适用市场价；2025年一季度混煤销售占比降10个百分点，实际结算价约490元/吨，能持平并略有盈利[14][15] - **发展战略**：坚持“以煤为基，联动发展”战略，拓展新能源领域，在新材料方面寻求突破，构建新能源、新材料与东北电力架构的发展模式[4][16] - **分红政策**：坚持稳健分红策略，虽市场下行，但资金状况好、分配利润充足，响应国家政策，兼顾长期发展资金需求[4][17] - **高成本煤矿情况**：高成本煤矿亏损比例10% - 20%，单个矿井可能减产或资源库接续，集团公司可能优化生产节奏[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023年公司开始提升人工成本并进行补偿性发放[10] - 安徽淮南矿业2月17日顶板事故致15人遇难，省内安全监管力度加大，可能影响公司生产[9] - 集团在内蒙古拥有约1000万吨库存储备，但资产注入受市场、股东要价、国资监管和审计等因素影响，尚未取得实质性突破[21]