恒源煤电 2026年上半年电话会议纪要关键要点 一、涉及公司与行业 * 公司为恒源煤电[2] * 行业为煤炭行业，涉及动力煤、精煤（主焦煤、三分之一焦煤）[2][7] * 新增并表单位包括宏能煤业（花草滩煤矿）和钱营孜第二发电公司[5][10] 二、核心观点与论据 1. 上半年业绩扭亏为盈，Q2加速修复 * 上半年营收34.4亿元，同比增加10.6亿元，增幅44.8%[2][4] * 归母净利润1.61亿元，同比扭亏增盈2.9亿元[2][4] * Q2归母净利润1.3亿元，环比Q1增加约1亿元，业绩呈加速修复态势[2][4] * 每股收益0.14元，同比增加0.25元[4] * 经营活动现金流净额13亿元，同比增加13.4亿元[4] 2. 精煤产销占比提升驱动毛利率改善 * 省内五矿精煤销量172万吨，同比增加62.6万吨，增幅57%[2][5] * 精煤销量占商品煤销量比重44.28%，同比增加11.89个百分点[2][5] * 商品煤综合售价736.54元/吨，同比增加75.33元/吨，增幅11.4%[2][5] * 精煤售价1,170元/吨，同比增加55.5元/吨，增幅5%[5] * 煤炭销售毛利率30.7%，同比增加17.1个百分点[2][5] * 商品煤销售收入28.64亿元，同比增加6.28亿元，增幅28%，其中销量贡献3.35亿元，价格贡献2.93亿元[5] 3. 宏能煤业上半年亏损拖累，下半年将显著改善 * 宏能煤业上半年亏损1.4亿多元，主因安全治理欠账及采掘失调[2][5] * 上半年原煤产量仅10万吨，商品煤产量7.7万吨，销量约7万吨，营收3,000多万元[5] * 8月已进入初采，下半年预计产出80万吨或更多[2][6] * 随着宏能煤业不再贡献明显亏损，下半年整体经营状况将有明显改善[10] 4. 下半年价格红利将体现，精煤涨幅显著 * 7-8月主焦煤价格上涨200-300元，涨幅17%-20%[2][7] * 三分之一焦价格上涨超过200元[7] * 上半年价格仅反映5月前水平，6-8月调价红利将在Q3体现[2][8] * 7月份以后价格相比上半年会有明显上涨[7] 5. 全年产量目标面临挑战，公司以稳产为主 * 全年预算产量1,110万吨，上半年实际完成约510万吨，缺口40多万吨[6] * 省内五矿上半年产量499万吨，基本符合预期[6] * 下半年省内五矿因检修预计减产十余万吨[6] * 安全监管趋严压制超产空间，公司以稳产为主[2][6] 6. 股份回购计划用于可转债转换及未来并购 * 公司启动股份回购，用于可转债转换[3][10] * 旨在破净状态下进行市值管理[3][10] * 为未来3年后的资源项目并购储备现金与筹码[3][10] * 股权激励不可行，股份注销对国有上市公司敏感[10] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 钱营孜第二发电公司并表影响 * 上半年发电量22.3亿度，售电量21.3亿度[5] * 营收约7.7亿元，实现利润1,900多万元[5] * 耗用钱营孜矿煤炭进行内部抵销，上半年抵销商品煤量约64万吨，销售收入3.27亿元[5] 2. 存货金额持续上升的原因 * 2026年上半年精煤价格走势：1月高，2月微降，3月微升，4月平稳，5月微升，6-7月涨幅较大[7] * 市场价格传导至会计核算存在滞后，上半年执行价格主要反映5月前水平[8] * 预期价格上涨时，公司适度放缓发运节奏，延迟一个月发运以获取更高售价[8] 3. 压覆矿产资源补偿事项 * 下属单位恒泰建材（石膏矿）因国家修建高速公路被压覆资源[9] * 涉及资源量不到6,000万吨，恒泰建材总资源量约18亿吨但大部分不具备经济开采价值[9] * 依据国家石膏资源基准价约1.56元/吨，补偿总额约8,200万元[9] * 该事项属于偶然因素[9] 4. 安徽省安全监管特点 * 安徽省安全监管规范有序、温和柔性，并非突然收紧[6] * 安徽区域矿井核定产能基于理想标准，实际开采条件复杂，不具备超产能力[6] * 全国产量下降主因是“522”事故后对超产零容忍，北方主产区（新疆、内蒙、山西、陕西）原有隐性产能受压制[7]

恒源煤电 2026年H1业绩电话会议纪要关键要点 一、涉及公司及行业 * 公司：恒源煤电（含本部五个矿井、宏能煤业、钱营孜电厂）[1][2] * 行业：煤炭开采（动力煤、焦煤）、煤电一体化、电力行业[2][8] 二、核心经营业绩与财务数据 * **整体业绩扭亏**：2026H1归母净利润1.61亿元，同比增加2.9亿元（增幅225%）[2][4] * **季度环比增长**：Q2归母净利润1.3亿元，环比Q1的0.31亿元增长327%[2][4] * **营收增长**：2026H1营业收入34.43亿元，同比增长45%[4] * **利润总额**：2026H1利润总额2.57亿元，同比增长380%[4] * **现金流改善**：经营性现金流净额13亿元，同比增加13.3亿元[2][4] * **每股收益**：基本每股收益0.14元，同比增加0.25元（增幅227%）[4] 三、煤炭业务核心数据 * **产量**：本部五个矿井上半年原煤产量499万吨（同比+4.5%），商品煤产量397万吨（同比+11.8%）[4] * **销量**：商品煤销量389万吨（同比+15%），Q2销量209万吨（环比+16%）[4][5] * **精煤销量**：精煤销量172万吨（同比+57%），占商品煤总销量44.3%（同比提升11.9个百分点）[4][5] * **综合售价**：商品煤综合售价736.54元/吨（同比+75.33元/吨，增幅11.4%），Q2售价760元/吨（环比+52元/吨，增幅7.3%）[5] * **销售收入**：商品煤销售收入28.6亿元（同比+28%），销量贡献3.35亿元，价格贡献2.9亿元[5] * **成本**：商品煤总成本26.3亿元（同比+6%），吨煤成本662元（同比-36元，降幅5.2%）[5] * **Q2成本波动**：Q2吨煤成本环比Q1增加41元，主因人工绩效兑现、采掘修理费及土地拆迁费不均衡发生[2][10][11] 四、宏能煤业（花草滩煤矿）整合情况 * **上半年表现不及预期**：原煤产量约10万吨，商品煤产量7.7万吨，销量约7万吨[5][7] * **亏损严重**：上半年整体亏损超1亿元，主因安全隐患、采掘比例严重失调、人员磨合[2][7] * **下半年展望**：7月起产量逐步恢复，预计实现减亏，但全年扭亏难度较大[7] * **2027年产量目标**：预计产量在2026年基础上增长30%，仍无法达到180万吨设计产能[2][7] * **长期规划**：计划用两年时间（至2028年）改善安全欠账和生产系统，从改善阶段过渡到优化阶段[7] 五、煤电一体化业务 * **钱营孜电厂二期并表**：2026H1纳入合并报表，电力营收超7亿元，发电量增加二十多亿度[2][8] * **电价情况**：2026H1售电价格约每度四毛多一点，同口径电价同比下降约三分钱（2025H1约每度四毛三分多）[8] * **长协煤自供比例**：任楼煤矿理论上可保证钱营孜电厂约90%用煤需求，实际运营中保障80%供应无问题，均为长协煤[9] * **抵消处理**：合并报表时对任楼煤矿供给电厂的自用煤量和收入进行抵消，最终展示纯粹火电发电收入[9] 六、焦煤价格走势与判断 * **7-8月价格调整**：主焦煤和1/3焦煤价格连续上调，累计涨幅均超200元/吨，8月价格稳定[11] * **上涨原因**：5月22日山西事故导致安全监管趋严，低硫低灰主焦煤供给偏紧[11] * **后续展望**：钢厂亏损面扩大、铁水产量压减，焦煤缺乏持续上涨动力，预计高位回落震荡[2][11] * **结构分化**：低硫优质主焦煤价格有望稳定，普通配焦煤可能面临调整[11] 七、动力煤市场与电价展望 * **混煤定价机制**：2026年未变，仍遵循安徽地区5,000大卡675元/吨基准价加浮动价模式[12] * **动力煤价格支撑**：2026年1-8月供需阶段性偏紧，价格高点出现在7月（超700元/吨），主因安全监管常态化及厄尔尼诺导致水电出力偏少[12] * **2027年电价展望**：国家推动电力市场改革，新能源冲击及西部特高压输入，电价大幅上涨可能性不大，预计温和下降[8] * **政策导向**：国家战略推动电价在合理稳定基础上适度下降，以支持算力、新能源充电等产业发展[8] 八、全年产量目标与分红政策 * **原煤产量目标**：全年1,110万吨计划大方向不变，预计总产量变化约3%[3][5] * **产量构成**：省内五个矿井安排超960万吨，宏能煤业安排超100万吨[5] * **下半年产量**：省内矿井因检修影响约十几万吨，产量略低于上半年；宏能煤业产量提升但完成百万吨级有挑战，全年超1,000万吨无问题[5][6] * **分红政策**：秉承“持续、稳定、统筹、合理”原则，2026H1因净利润绝对额较低（1.6亿元）未进行中期分红[3][12] * **分红预期**：在财务状况和项目投资无重大变化前提下，将实施合理分红政策[12] 九、成本管控与提质增效 * **可控成本目标**：公司目标全年可控成本压降5%[2][11] * **成本构成**：政策性成本占比较高，公司直接控制投入成本占比约20%[11] * **Q2成本增加原因**：人工绩效兑现（额外增加3,000多万元）、采掘修理费、土地拆迁费不均衡发生、精煤材料投入增长[10][11] * **成本非标准化**：煤矿成本受安全治理、自动化建设摊销等复杂因素影响[11]