恒玄科技 2026年3月27日电话会议纪要关键要点 一、公司概况与财务表现 * 公司为恒玄科技，主营业务为智能可穿戴及物联网芯片设计[1] * 2025年实现营业收入35.25亿元，同比增长8.02%[3] * 2025年归属于母公司所有者的净利润为5.94亿元，同比增长9%[3] * 2025年每股收益为3.54元，同比增长28%[3] * 2025年整体销售毛利率为38.68%，同比2024年增长3.97个百分点[4] * 2025年研发投入达6.91亿元，同比增长11.86%[6] * 2025年研发人员总数增至645人[6] 二、业务结构多元化进展 * 2025年营收结构显著变化，蓝牙音频芯片收入占比从2024年的62%降至53%[3] * 智能手表手环芯片收入占比小幅提升至35%[3] * 智能硬件及其他芯片产品收入大幅增长，占比翻倍至12%[3] * 智能硬件领域已成功导入小米、阿里、理想等客户[3] 三、核心业务与产品规划 1. 智能手表业务 * 手表业务正从功能手表演进至智能手表，产品ASP有望从5美元以下提升至20-30美元[11] * 该业务仍有巨大增长空间，将为公司带来可观的收入增长[11] 2. 智能眼镜业务与策略 * 公司认为AI智能眼镜市场前景广阔，是AI端侧设备变革中最重要的形态之一[7] * 公司策略聚焦于眼镜端的低功耗环境感知和AI化处理，而非盲目堆砌算力[8] * 已依托2,800芯片获得大部分眼镜客户的量产或导入[7] * 正在研发一款集成ARM Cortex-A核、ISP和VPU的更高集成度智能眼镜芯片，预计2026年下半年完成tape-out[8] * 针对智能眼镜自研的ISP技术具备优异防抖能力、良好低功耗表现及对夜光环境下亮光的更佳支持[13] * 单芯片集成方案相比分立方案，能通过内存数据在芯片内部共享和搬移，更好地解决功耗问题[13] 3. 旗舰芯片与新技术 * 新一代旗舰可穿戴芯片BES6,100计划于2026年下半年推出，采用6纳米先进工艺和混合系统架构[6] * BES6,100芯片算力约2TOPS，主要面向智能眼镜，也适合手表、AI Pin等设备[15] * 该芯片旨在解决传统智能眼镜、智能手表双芯片方案存在的芯片间通讯复杂、系统设计难度大、PCB面积大以及成本高等问题[6] * 预计搭载该芯片的终端产品将在2027年实现量产[6] * 自研WiFi产品核心优势是超低功耗（接近蓝牙水平）和低延迟[14] * 正在研发WiFi 7，预计2027年陆续推出相关产品[14] 4. 新兴终端品类 * 2025年观察到无线麦克风和AI会议助手是增长潜力较大的新品类，并已实现规模化量产出货[9] * 智能会议助手的兴起与AI应用的普及密切相关[9] 四、市场与客户拓展 * 在海外市场拓展顺利，产品竞争力强，已获众多海外客户认可，预计未来两年产品将在海外客户中落地[12] * 公司在客户端开拓进展顺利，许多新的优质海外客户正在导入过程中[10] 五、成本、毛利率与定价策略 * 2025年下半年起，存储价格（包括NOR Flash）持续上涨给成本端带来压力[4] * NOR Flash在芯片总成本中占比较小，其价格上涨幅度远小于DRAM或NAND Flash[14] * 公司计划通过战略性备货、调整销售价格以及产品升级等方式维持毛利率稳定[4] * 预计2026年整体毛利率将保持稳定或略好于2025年38.68%的水平[5] * 公司正与客户沟通，希望客户分担部分成本上涨压力，以维持合理毛利水平[14] 六、研发投入与未来展望 * 2026年研发费用绝对值预计不会大幅增长，但会保持增长，整体增速预计与2025年（约11.86%）类似[16] * 2026年上半年需求恢复常态季节性，预计Q1、Q2均实现环比增长[17] * 公司希望在2026年下半年实现更强劲的同比增长[17] * 基于2026年相对较低的基数，并叠加6,000系列产品的推出，预计2027年的增长没有太大压力，将迎来新一波更大幅度的成长[17] * 公司中长期研发布局将持续迭代耳机、手表、眼镜三大产品线，并提升算力、ISP性能及推动WiFi等技术发展[18] * 6,000系列的下一代旗舰产品已在规划阶段[18] 七、其他重要事项 * 公司提及若股价非理性下跌过多，会按照已公布规则启动回购计划，公司资金充裕[19]