关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：具身人工智能 (Embodied AI)、人形机器人 (Humanoid Robot)、电子制造服务 (EMS)/合同制造 (Contract Manufacturing) [1][3] * 公司：摩根士丹利更新其“人形机器人100指数”(Humanoid 100)，新增5家全球合同制造商：Flex (FLEX)、富士康工业互联网 (601138.SS)、Jabil (JBL)、立讯精密 (002475.SZ)、和硕 (4938.TW) [1][4][11] * 同时从名单中移除5家公司：索尼 (6758.T)、ABB (ABBN.S)、双林股份 (300100.SZ)、柯力传感 (603662.SS)、CyberArk (CYBR)，原因包括对具身AI主题重要性相对有限、公司规模较小，或业务出售/被收购 [10] 核心观点与论据 * 核心观点：大规模制造能力是AI机器人规模化（达到百万甚至十亿级别）的关键瓶颈，合同制造商是投资者参与具身AI主题的重要途径 [1][2] * 论据： * 制造复杂机器人需要数百个组件（传感器、执行器、多个印刷电路板），许多机器人公司缺乏资本或供应链基础设施进行大规模生产 [2] * 合同制造商提供成熟的生产网络和采购能力，使机器人公司能将更多精力投入关键的研发工作 [2] * 电子制造服务 (EMS) 是合同制造的一个子集，专注于印刷电路板组装 (PCBA) 及测试和最终组装，这是生产任何物理AI设备（从机器人到消费设备）所必需的 [3][4] 新增合同制造商详情 * Flex (FLEX)：全球电子制造商，服务于云基础设施、汽车、医疗和工业市场，专注于电力电子，并收购了针对AI数据中心基础设施的配电和液冷业务，通过工业和汽车部门支持机器人客户 [4] * 富士康工业互联网 (601138.SS)：领先的AI服务器组装商，供应份额 >40%，垂直整合程度高，利用英伟达Isaac GR00T平台开发了自己的工业人形机器人，正在休斯顿推出首个“人形机器人集成AI工厂” [11] * Jabil (JBL)：美国合同制造商，服务于云、资本设备、汽车和医疗客户，在美国拥有超过30个制造基地，与美国人形机器人初创公司Apptronik合作制造和部署“Apollo”人形机器人 [11] * 立讯精密 (002475.SZ)：中国领先的连接器/线缆供应商，为苹果硬件设备提供集成制造服务，2025年生产了3,000台人形机器人，正在扩大其机器人总部基地，目标在2026年初推出机器人“制造2.0”生产线 [11] * 和硕 (4938.TW)：全球电子制造商，服务于计算、云基础设施、汽车、消费电子、工业和医疗领域，长期为内部生产需求制造机械臂和部件，并已开始对外销售，同时与多个客户进行机器人部件设计和全系统组装 [11] 财务数据与估值 (截至2026年3月25日) * 市值：新增的5家公司市值从65亿美元 (和硕) 到1448亿美元 (富士康工业互联网) 不等 [14] * 过去一年股价表现：表现差异巨大，富士康工业互联网上涨144.8%，而Flex下跌40% [14] * 远期市盈率 (NTM P/E)：范围从Jabil的11.5倍到Flex的20.5倍 [16] * 最近12个月收入增长与EBIT利润率：富士康工业互联网收入增长48.4%，EBIT利润率4.9%；立讯精密收入增长23.2%，EBIT利润率2.3% [18] “人形机器人100指数”构成与分类 * 总体构成：该指数包含100家上市公司，分为“大脑”(Brain)、“身体”(Body)和“整合者”(Integrators)三大类 [20][24] * 地区分布：美国与加拿大公司40家，中国与台湾公司35家，其他亚太地区公司16家，欧洲、中东和非洲公司9家 [46] * “大脑”类 (27家公司)：提供实现人形机器人自主所需的半导体或软件/AI模型，包括英伟达、微软、字母表、Meta、台积电、ARM等 [27][32] * “身体”类 (57家公司)：提供实现人形机器人运动、配电、传感或结构的组件，包括安费诺、宁德时代、西门子、汇川技术、基恩士等 [33][38] * “整合者”类 (16家公司)：正在制造完整人形机器人或具备相关专业知识的公司，包括特斯拉、亚马逊、苹果、比亚迪、富士康、小米等 [39][41] 全球机器人市场预测 * 摩根士丹利全球机器人模型 (GROM) 预测，到2050年，全球机器人收入将达到2.5万亿美元 [22] * 收入来源包括家庭机器人、小型无人机、人形机器人、自动驾驶汽车、工业机器人、专业服务机器人和大型垂直起降飞行器 [22] 其他重要内容 * 母公司关联：富士康工业互联网是鸿海精密（富士康）的控股子公司，后者自该指数创立起就是成员，并将机器人作为其“3+3+3”企业战略的一部分，在其工厂部署了数千台工业机器人 [11] * 指数动态调整：“人形机器人100指数”旨在随时间调整和改变成分，以最好地反映公开交易公司在相关主题上的定位 [10] * 行业观点：摩根士丹利对汽车与共享出行行业的观点为“符合预期”(In-Line) [5]