涉及的公司与行业 * 公司：苹果公司 (Apple Inc, AAPL) [1][13] * 行业：IT硬件 (IT Hardware) [13] 核心观点与论据 * 投资评级与目标价：重申“买入”评级，目标价从325美元下调至320美元，基于32倍2027财年预期每股收益9.94美元计算 [1][4][6][20] * 可折叠iPhone发布计划：亚洲产业链调研显示，苹果可能在2026年推出首款可折叠iPhone，预计采用书本式折叠设计，内屏尺寸7.7-7.8英寸，折叠后厚度低于10毫米，第一代产品将配备Touch ID，无Face ID和物理SIM卡槽 [1] * 可折叠iPhone需求预期：由于是重大形态变化，预计初始需求强劲，供应链正为1000万至2000万台的产量范围做准备，远高于竞争对手（三星可折叠产品为个位数百万台），预计需求主要来自中国市场和追求更大屏幕的Pro/Pro Max用户 [1] * iPhone发布节奏调整：供应链信息显示，苹果将改变iPhone发布节奏，可折叠机型和Pro/Pro Max机型仍将在9月发布，而基础款、Air和“e”型号将推迟至2027年上半年（可能在3月）发布 [2] * 调整发布节奏的原因：随着iPhone产品线拓宽，将所有新机型集中在9月发布会给供应链带来巨大压力，导致产能利用率在年内大幅波动，分阶段发布有助于供应链维持更稳定的全年产能利用率（预计每季度约6000万至7000万台），并更好地管理劳动力需求 [3] * 财务预测调整：为反映分阶段发布的影响及相关毛利率变化，调整了财务预测，2026财年预期营收从4747.521亿美元下调至4621.343亿美元，2026财年预期每股收益从8.51美元下调至8.36美元 [4][6][17] * 投资逻辑：买入评级基于以下因素：1) 由支持生成式AI功能的最新硬件需求驱动的F25、F26强劲iPhone升级周期；2) 服务收入更高增长；3) 更多自研芯片带来的更高利润率；4) 持续的资本回报；5) AI功能可能推动更高的机构持股比例；6) 法律问题的风险可控 [14] 其他重要内容 * 关键财务数据与预测： * 2026财年预期销售额为4621.34亿美元，同比增长11.0% [10] * 2026财年预期每股收益为8.36美元，同比增长12.1% [5] * 2026财年预期自由现金流为1273.27亿美元，同比增长28.9% [8][11] * 2026财年预期营业利润率为36.0% [8] * 2026财年预期净资产收益率为139.9% [7][8] * 截至2025年9月，净债务与权益比为85.1% [7][9] * 股价与市场数据：当前股价247.99美元，52周价格区间为169.21美元至288.62美元，市值约3.64万亿美元，日均成交额约108.64亿美元 [7] * 上行风险：Pro版iPhone销售强劲有助于提升平均售价和业务结构、预期修正幅度可能低于同行、潜在新产品（AR/VR）和服务（广告）、强于预期的iPhone升级周期、高端iPhone占比提升带来的毛利率上行、内存成本下降的顺风、新兴市场复苏快于预期 [22] * 下行风险：消费者支出风险导致iPhone升级周期疲软、App Store和授权等近期服务增长轨迹走弱、未来几个季度毛利金额同比下滑、iPad/Mac销量回落至疫情前水平、美元走强、反垄断诉讼、竞争性AI搜索对授权收入的负面影响、潜在的贸易冲突和关税、iPhone更换周期延长、智能手机市场商品化、平板电脑市场竞争加剧、管理并超越每股收益预期的能力、维持产品创新步伐的要求 [21] * 季度盈利预测：2026财年季度每股收益预测分别为：Q1 2.84美元，Q2 1.94美元，Q3 1.72美元，Q4 1.85美元 [16] * 产品线预测调整细节：因分阶段发布，2026财年iPhone销量预测从2.57亿台下调至2.42亿台，下调1500万台，但iPhone平均售价预测从976美元微升至981美元 [17]