宇通客车2025年度业绩及行业分析电话会议纪要 一、 涉及的公司与行业 * 公司：宇通客车[1] * 行业：大中型客车行业，特别是新能源客车及出口市场[3] 二、 2025年行业与公司经营表现关键要点 1. 2025年客车行业整体情况 * 行业总销量增长：大中型客车行业总销量12.6万辆，同比增长9.1%[3] * 市场分化明显：国内销量6.8万辆，同比下降4.5%；出口销量5.8万辆，同比增长30.7%[3] * 国内市场结构： * 公交市场需求3.1万辆，同比增长4.8%[3] * 座位客车需求回归理性，销量3.16万辆，同比下降13%[2][3] * 新能源渗透率快速提升：座位客车新能源渗透率从2024年的25%提升至2025年的36%，预计未来将超过40%[2][3] * 国内新能源客车总销量4.3万辆，同比增长10.7%[3] * 出口市场结构： * 传统车出口4.3万辆，增长30.3%；新能源车出口1.5万辆，增长31.9%[3] * 按车型分：座位车出口3万辆，增长32.9%；公交车出口2.76万辆，增长29.5%[3] 2. 宇通客车2025年经营业绩 * 销量表现：大中型客车总销量4.1万辆，同比增长1.4%，增速弱于行业[3] * 国内销量2.4万辆，同比下降9.8%[3] * 大中型公交车销量5,631辆，同比增长8.6%[3] * 座位车销量1.65万辆，同比下降7.8%[3] * 国内新能源车销量1.1万辆，同比增长16.7%[3] * 出口销量1.7万辆，同比增长23.8%[2][3] * 传统车出口1.3万辆，增长18.1%；新能源车出口4,000辆，增长46.8%[3] * 按车型分：出口座位车8,000辆，增长12%；公交车8,400辆，增长36.9%[4] * 销量结构优化： * 出口销量占比达41%，同比提升7.4个百分点[4] * 出口新能源销量占比24%，同比提升3.7个百分点[4] * 国内新能源销量占比46%，同比提升10.4个百分点[4] * 单车均价升至73万元，同比增长约11%[2][4] * 财务业绩创历史新高： * 营业收入414.3亿元，同比增长11.3%[2][4] * 归母净利润55.5亿元，同比增长34.9%[2][4] * 毛利率24.1%，同比提升1.2个百分点[2][4] * 现金流与分红： * 经营活动现金流净额24.9亿元[4] * 主动压缩供应商账期，应付账款规模明显减少，基本实现30天电汇付款[2][4][10] * 2025年度分红（含中期分红）比例超99%[2][10] 3. 欧洲市场表现与战略 * 2025年业绩：出口新能源客车约4,000台，其中超过一半销往欧洲[11] * 市场地位：在欧洲新能源客车市场的占有率约为15%至16%，较2024年提升约2个百分点[2][11] * 2026年目标：新能源客车出口目标5,000辆，同比增长25%，增量主要来自欧洲市场[2][7] * 产品布局：已推出T7系列（14米、15米、18米传统及电动旅游公路客车）和AC系列城间车，产品布局初具规模[17] * 市场策略：聚焦中高端产品，对订单质量有较高管控要求，盈利能力高于其他地区[11] * 未来机会：目前主要销售新能源公交车，未来在新能源座位客车、传统燃油公交车和传统燃油座位客车三个细分市场仍有较大拓展机会[16] 三、 2026年及未来展望 1. 行业与公司销量展望 * 行业层面： * 国内公交市场需求预计增长10%左右[2][5] * 国内座位车市场预计基本稳定，全年同比持平[5] * 海外市场需求以存量更新为主，新能源需求持续增长[5] * 公司层面： * 整体销量目标约5.3万辆，同比增长7%[2][5] * 国内销量约3.4万辆，同比略增[5] * 出口约1.9万辆，同比增长11%[5] * 出口新能源约5,000辆，同比增长25%[5] 2. 关键影响因素与风险应对 * 欧盟NZIA/IEA法案影响评估： * 实际影响范围可能约占欧洲总需求的20%（估算逻辑：影响国家占欧洲需求80%，其中电动公交车占50%，再剔除部分车辆）[6] * 法案落地进程存在不确定性，最快预计2027年下半年才能落地[2][6] * 公司已制定应对策略，但具体举措属于核心商业机密[6][11] * 地缘政治与供应链风险： * 中东冲突主要影响波斯湾周边国家交货运输，2025年该区域销量为数百台且以燃油车为主，整体影响有限[12] * 公司在制定年度目标时已考虑相关风险[12] * 针对欧盟电池法案，已建立供应链碳足迹管理体系，确保符合标准[15] * 成本与定价： * 2026年初碳酸锂价格从每吨6万多元涨至十几万元，涨幅有限，影响非常有限[8] * 客车为定制化产品，定价策略灵活，成本上涨可在新订单核算时体现[8][21] * 目前客车行业基本不使用三元锂电池[22] 3. 公司战略与运营规划 * 海外业务策略： * 当前以KD（散件组装）合作为主，对大规模海外直接投资持观望态度[11] * 海外投入将持续增加，主要集中在人员布局和产品开发[20] * 海外市场竞争格局与国内不同，主要进行差异化竞争，尚未出现明显“内卷”[16] * 财务与分红政策： * 2025年高分红（超99%）基于良好的现金流和对海外经营的乐观预期[10] * 维持大比例分红可能成为新常态，但无具体金额或比例指引[10] * 分红方案经过审慎考量，不会影响公司正常运营[14] * 近几年来，公司每年资本开支基本维持在10亿元左右的量级[24] * 盈利能力展望： * 季度毛利率受规模效应、产品结构（新能源和出口占比高）和订单质量波动影响[15] * 年度盈利趋势向好，但季度间波动性较大，不宜将2025年第四季度的高盈利水平（净利率15%）进行线性外推[15][16] 四、 其他重要信息 1. 国内市场趋势 * 国内座位车市场呈现两极分化：一是“大转小”的轻型车趋势，二是高端化（如1+2座椅布局）趋势[25] * 国内销售均价下降主要因车型结构变化（如旅游市场小型化），而非同款车型降价[25] 2. 数据澄清 * 2025年公司新能源汽车累计销量1.8万台，与国内1.1万台加出口4,000台（合计1.5万台）的差额部分为轻型车销量[24] * 出口燃油客车区域分布均匀，在拉美、亚洲、非洲、中东、独联体和中亚六个区域均有销售，其中非洲和中亚地区销量相对稍高[15] 3. 运营细节 * 公司销售节奏通常逐季递增，第四季度通常是销量最大的季度[19] * 订单能见度：国内市场通常一个月，海外市场相对较长但受船期等因素影响[23] * 管理层年轻化是平滑过程，不影响工作节奏[21]