天润工业电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与指引 * 2025年公司实现营业收入约40.7亿元，同比增长12.55%[3] 实现归母净利润约3.7亿元，同比增长10.62%[3] * 2026年第一季度预计收入同比增长25%左右，净利润增幅预计在30%至40%之间[18] 第二季度预计同比增幅也将在20%左右[18] * 2026年全年收入增长目标为10%，挑战15%[20] 经营性净利润率目标约为10%，全年净利润率预计在9%以上[20] * 2025年已实施的现金分红及股份回购总额为3.34亿元，占归母净利润的91.7%[3] 计划每10股分红2.2元，总额预计达到2.4亿元[3] 计划在2026年中期或三季度再进行一到两次分红[3] * 公司已于2026年3月末完成股票回购，回购的股票将用于后续股权激励[20] 针对天然气喷射系统的技术团队，可能会制定大比例的股权激励政策[20] 二、 大缸径曲轴连杆业务（核心增长极） 1 业绩与增长指引 * 2025年大缸径曲轴连杆业务收入同比增长达到50%[3] 2025年大机业务收入约4亿元[15] * 2026年该业务收入指引为7.5亿至8亿元，相较于2025年增幅预计在80%至85%左右[9] * 预计到2027年至2028年，明确的市场订单需求至少有15亿元[9] 该预测指的是每年的订单需求[11] * 该业务被定位为公司未来的核心增长点[3] 2 下游应用与需求驱动 * 大缸径曲轴（长度1.5米以上）应用涵盖船用市场、矿山机械以及数据中心的发电机组[4] * 当前增量部分主要流向了发电机组[4] 近一两个月，客户明确提出的增量需求意向基本都指向发电机组应用[4] * 增长主要得益于船用市场的复苏，以及国内外主机厂客户对发电机组用大缸径曲轴和连杆的需求显著增加[3] * 客户需求增长迅速，市场处于满负荷生产状态[4] 公司已收到客户延伸至2027年、2028年甚至2030年的需求规划[4] 3 客户结构 * 2025年大机业务收入构成：约64%至65%来自潍柴系列，约23%来自卡特系列，约7%来自康明斯系列[15] * 针对大马力发动机市场，除了日本三菱之外，公司已与国内所有大型柴油发电机组主机厂建立了供应关系[6] * 卡特彼勒意向订单从5,000支激增至1万支[2] 2026年开始小批量供货，预计约为600支[9] 预计2027年将增至3,000多支，2028年可能达到5,000多支[9] 增量部分预计主要由公司承接[9] 4 产能规划 * 大机曲轴现有5条产线，年产能接近16,000支[15] 规划扩产至总产能约30,000支[15] 新增产能预计能支撑10亿至12亿元的销售收入[15] * 大机连杆现有9条产线，年产能约42万支[15] 规划扩产至总产能可达到70多万支[15] * 有一条在建的1,250对击锤锻造线，用于生产大机毛坯，预计在2026年10月左右交付使用[15] 该产线将增加约2万支的毛坯产能，届时毛坯可实现自给自足[15] 5 竞争格局与优势 * 全球范围内，能够规模化生产发电机组用大缸径曲轴的企业主要有三家：天润工业、丹东518和欧洲的阿尔芬公司[5] * 天润工业和丹东518在国内市场供货比例大致各占一半[5] * 公司的竞争优势在于采用一体化锻造技术路线[5] 随着市场需求的增加，未来的市场份额将主要取决于各家的产能扩张速度[5] 6 毛利率与盈利能力 * 当前大动力业务曲轴毛利率约为23%，连杆毛利率约为25%[10] * 随着业务放量，预计到2027至2028年，毛利率将优于重卡业务（目前为25%-26%），达到28%应无问题[10] 三、 天然气喷射系统业务（新业务机遇） * 核心供应商伍德沃德计划于2026年6月退出中国市场，为公司带来了国产替代发展机遇[2][18] * 业务团队于2024年组建，核心技术人员来自伍德沃德[18] 2025年已完成产品开发和客户开发[3][18] * 已获得潍柴、康明斯、上柴和重汽的定点[5] 正在为潍柴供应部件并进行其他部件的开发[5] 也为康明斯开发大缸径发动机的相关部件[5] * 预计该业务在2026年将实现3,000万至5,000万元的销售收入，2027年有望达到1亿元左右[6] 后续将进一步增长[6] * 国内道路用天然气重卡市场每年约有20万至25万辆的刚性需求[5] 天然气发电机组是另一个重要的增长领域，尤其是在出口市场[5] 四、 其他业务板块情况 1 传统曲轴连杆业务 * 2025年重卡市场与2024年基本持平或略有增长，公司在该领域的业务也同步增长，市场份额保持稳定并略有提升[3] 但电动重卡的渗透率达到20%以上带来了一定压力[3] * 轻卡和轿车业务则维持了原有的市场份额[3] 2 空气悬架业务 * 目前主要聚焦于商用车领域，以重汽集团为主，市场份额较高，年收入规模约在2.5亿至3亿元[16] * 未来增长机会有待国家出台相关强制性政策[16] 3 商用车电控转向业务 * 产品开发和客户定点工作正在进行，已完成几家企业的定点[16] * 预计2026年将实现约2000万元的收入[16] 普及和爆发将依赖于商用车智能驾驶系统的推广[16] 4 电驱桥业务 * 2026年是产品开发和客户开发阶段，预计年内将有少量收入[17] 5 铸件和锻件加工业务 * 约占公司总收入的15%[13] 客户主要是现有的主机厂客户，并延伸至部分整车厂[13] 也为卡特彼勒提供加工服务[13] * 这类加工业务的毛利率通常低于曲轴和连杆[14] 其在出口业务中的占比变化是导致出口整体毛利率波动的原因之一[14] 五、 资本开支与财务 * 2026年公司整体的资本性支出预计在7亿元左右[16] 大部分将倾向于大机业务、天然气发动机组件以及新孵化的业务[16] * 公司原则上不会为原有的重卡、轻卡和轿车曲轴连杆业务新增产能，相关投资将主要集中于技术改造[16] * 2025年净利率相对较低，主要是因为收购并合并了主营铝合金加工的阿尔泰公司[20] 该公司利润率较低，且合并报表时处理了收购溢价摊销、商誉摊销等问题[20] 六、 出口业务与风险 * 出口业务的毛利率与国内业务基本相当，综合毛利率目前在23%左右[10] 出口产品中，曲轴和连杆的毛利率与国内基本持平[10] * 与卡特彼勒的合作：对于出口至美国、印度等地，采用跨境人民币结算，基本没有汇率风险[12] 主要风险来自关税，目前曲轴的关税约为55%，连杆约为47.5%[12] * 供给卡特彼勒的同类产品定价通常比供给潍柴等国内客户高出约50%，已考虑了关税等因素[12] 关税对业务规模未产生实质性影响[12]