涉及的行业与公司 * 行业：大中华区科技半导体行业[1] * 公司：兆易创新（GigaDevice Semiconductor Beijing Inc， 603986.SS）[2][7] * 关联公司：长鑫存储（CXMT）[2] 核心观点与论据 * 兆易创新大幅增加对长鑫存储的采购预算：公司2026年与长鑫存储的关联交易预算为57.11亿元人民币，显著高于2025年的11.61亿元人民币预算，也高于此前报告的2026年上半年15.47亿元人民币预算[2] * 预算增长原因：公司解释称同比增长是由于需求增强和代工成本上升[2] * 摩根士丹利对增长动因的解读：认为预算增加主要源于晶圆价格上涨，但也包括2026年采购量同比两位数的增长[2] * 对DDR4市场供需动态的解读：将此公告视为DDR4供应短缺正在缓解的进一步证据[3] * 供应来源的意外性：此次供应扩张来自长鑫存储，而摩根士丹利此前认为该公司将主要专注于HBM和DDR5，这标志着DDR4供需动态正在发生变化[3] * 投资观点：这一发展强化了摩根士丹利对主要业务与DDR4相关的股票的谨慎看法[3] 其他重要内容 * 行业观点：摩根士丹利对该行业（大中华区科技半导体）的观点为“具吸引力”（Attractive）[4] * 对兆易创新的评级与目标价：摩根士丹利给予兆易创新“增持”（Overweight）评级，目标价为301元人民币[7][66] * 估值模型关键假设：权益成本8.9%（贝塔1.1，无风险利率2%，风险溢价6%），派息率40%，中期增长率16.0%，永续增长率3.0%[7] * 上行与下行风险： * 上行风险：NOR闪存需求走强驱动上行周期、卓越的芯片设计导致对低密度NOR的敞口增加、DRAM开发速度快于预期[9] * 下行风险：NOR闪存需求疲软驱动下行周期、较差的芯片设计导致对中/高密度NOR的敞口增加、DRAM开发速度慢于预期[9] * 利益冲突披露：摩根士丹利及其关联公司可能与报告所涉公司存在业务往来或持有其证券，可能存在利益冲突[5][15][16][17][18][19][20][21][22][23][49][51][62]