涉及的行业与公司 * 行业：中国工业 [1] * 公司：深圳英维克科技股份有限公司 (Shenzhen Envicool Technology Co Ltd)，股票代码 002837.SZ / 002837 CH [1][3][4] 核心观点与论据 * 管理层对2026年海外业务持积极态度，预计海外收入绝对值和占总收入的比例都将显著提升 [3][6] * 管理层长期看好AI液冷需求 [6] * 公司的增长逻辑基于市场份额提升、产品线拓宽以及赢得新客户 [6] * 公司阐述了其相对于全球同行的竞争优势，包括研发能力、定制化能力和快速响应能力 [6] * AI计算：被视为最重要的新增增量机会，相关收入将从2026年下半年开始逐步体现，关键产品包括：CDU（预计今年订单/收入规模高于其他冷却部件）、UQD（相比其他冷却部件更标准化）、歧管、开关冷板（自第四季度开始量产）等 [6] * 储能：得益于整体强劲的海外需求及产品供应增加，对于某海外客户，公司将从销售单一冷水机转向销售集装箱或机柜等完整解决方案，预计来自该客户的收入将因此增长数倍，执行期从2026年第二季度开始 [6] * 东南亚数据中心：2026年项目活动预计强劲，但盈利能力可能面临挑战，公司自2024-25年起已在马来西亚拥有本地托管客户 [6] 财务数据与估值 * 股票评级：超配 (Overweight) [4] * 行业观点：符合预期 (In-Line) [4] * 目标价格：118.00元人民币 [4] * 当前股价 (2026年3月31日收盘)：84.35元人民币 [4] * 目标价上行空间：40% [4] * 52周价格区间：21.66 - 117.30元人民币 [4] * 已发行稀释后股本：9.77亿股 [4] * 当前市值：823.725亿元人民币 [4] * 企业价值 (EV)：821.739亿元人民币 [4] * 日均交易额：33.19亿元人民币 [4] * 营收预测 (人民币百万元)：2024年实际 4,588.8，2025年预测 6,163.7，2026年预测 10,632.6，2027年预测 14,301.6 [4] * EBITDA预测 (人民币百万元)：2024年实际 578.5，2025年预测 750.7，2026年预测 1,653.9，2027年预测 2,445.7 [4] * 净利润预测 (人民币百万元)：2024年实际 452.7，2025年预测 597.3，2026年预测 1,372.8，2027年预测 2,030.6 [4] * 每股收益预测 (人民币)：基于共识方法：2024年实际 0.61，2025年预测 0.61，2026年预测 1.41，2027年预测 2.08 [4] * 估值倍数 (预测)：2026年预测市盈率 (P/E) 60.0倍，市净率 (P/BV) 19.4倍，EV/EBITDA 49.8倍 [4] * 估值方法：采用DCF法对2025-2035年自由现金流进行折现（WACC 9.7%，永续增长率3%）得出海外液冷业务每股价值94元人民币，采用30倍2026年预测市盈率对其传统业务估值得出每股价值24元人民币，两者相加得到118元人民币的目标价 [7] 风险提示 * 上行风险：AI投资和AI服务器出货快于预期、市场份额提升、利润率改善 [9] * 下行风险：全球经济放缓、原材料价格上涨 [9] 其他重要信息 * 报告类型：摩根士丹利中国峰会2026反馈 [1][3] * 报告日期：2026年3月31日 [1][3] * 覆盖分析师：Chelsea Wang, Sheng Zhong, Carlos Chai [3] * 公司所属行业覆盖：中国工业 [63] * 在摩根士丹利研究覆盖范围内，截至2026年2月27日，摩根士丹利并未持有英维克科技1%或以上的普通股 [15]