行业与公司 * 行业：全球石油与能源市场，重点关注原油、成品油贸易、运输及地缘政治风险[1] * 公司：未涉及具体上市公司，报告由高盛全球投资研究部门发布，内容涵盖石油市场动态、地缘政治事件影响及供需分析[1][95][96] 核心观点与论据 1 地缘政治冲突持续，关键航道风险高企 * 霍尔木兹海峡流量仍处于低位，日均流量较正常水平下降95%[15] * 红海航道面临新风险，胡塞武装威胁关闭曼德海峡，该海峡3月底流量超过700万桶/日，为2023年12月以来首次，其中原油占比近70%[1][7] * 伊朗袭击了迪拜港口区的一艘科威特油轮，这是近两周来首次报道的针对油轮的袭击[1][33] * 美国和伊朗之间的和平谈判迹象仍然有限，伊朗指责美国要求“过分且不合逻辑”，五角大楼据报正准备在伊朗进行可能持续数周的地面行动[1] * 预测市场暗示，伊朗战争在5月中旬前结束的概率自周四以来下降了18个百分点至36%[39] 2 石油供应严重中断，但管道分流缓解部分压力 * 波斯湾石油流量的总估计损失量已稳定在1300万桶/日左右[18] * 通过延布和富查伊拉港口的流量已上升至870万桶/日（4日移动平均），意味着有560万桶/日的原油被改道，因东-西管道和ADNOC管道均接近满负荷运行[7][93] * 伊朗石油出口估计为200万桶/日（4日移动平均），比2025年平均水平低60万桶/日[21] * 中东地区近250万桶/日的炼油产能估计处于离线状态[37] 3 油价飙升且市场情绪极度看涨 * 布伦特原油价格较上周上涨13%，维持在110美元/桶以上，预计3月均价接近100美元/桶；WTI自2022年6月以来首次收于100美元以上[1] * 投资者购买了行权价高达450美元/桶的看涨期权，净多头期权管理资金头寸比其10年平均水平高出50倍[1] * 期权市场暗示布伦特5月合约到期价超过100美元的概率上升至28%[70] * 全球精炼产品价格再次跨区域上涨，航空煤油和柴油价格在各地区保持接近或处于历史高位[51][55] 4 库存消耗与政策响应开始显现 * 冲突开始以来，全球可见石油总库存已下降1.3亿桶，消耗了2025年库存增量的30%[29] * 高盛估计，在供应和需求做出反应之前，霍尔木兹海峡中断对全球商业石油库存的净影响为1140万桶/日（4日移动平均），比其2026年布伦特/ WTI年均85/79美元的预测假设高出140万桶/日[7] * 经合组织战略石油储备释放已开始体现在数据中（过去7天释放60万桶/日），德国、法国和日本已向市场投放原油，美国和韩国即将开始[7] * 从俄罗斯和伊朗进口的原油和凝析油已增至比2025年平均水平高出110万桶/日[83] 5 需求出现破坏迹象，多国出台节能与限制措施 * 根据当前航班时刻表，高盛的全球航空煤油需求即时预测预计4月份需求将同比下降41千桶/日（受中东地区下降106千桶/日驱动），而正常的趋势同比增长为30万桶/日[7][80] * 多国政府为保护国内消费者实施了政策，包括埃及、斯里兰卡、菲律宾、韩国、斯洛文尼亚等国家推出了缩短工时、限制燃油购买、车辆限行等节能措施[77] * 多家航空公司（如美联航、挪威SAS、新西兰航空）宣布因成本上升削减航班计划[77] * 部分石化企业（如韩国LG化学、日本三菱化学）因可能的供应问题削减了乙烯产量[77] 6 生产恢复前景与基础设施风险各异 * 关键中东产油国恢复上游石油生产的前景各不相同：科威特表示即使战争今天结束，也需要三到四个月才能恢复满负荷生产；沙特阿美则表示可以在数天而非数周内增产[37] * 上周末伊朗对海法炼油厂的袭击表明，中东石油基础设施仍面临高风险[37] 其他重要内容 * 通过曼德海峡的石油流量比2025年平均水平高出270万桶/日，但仍低于2023年（胡塞武装袭击开始前）的平均水平[4] * 俄罗斯占通过曼德海峡石油出口的44%，沙特阿拉伯占42%，总流量的近90%流向亚洲[7] * 本月通过曼德海峡且有已知目的地的石油流量中，59%流向印度和中国[9] * 平均原油油轮运费率因相对较高的改道运输而超过中东原油/重质油运费率[75] * 随着全球油价飙升，多国政府实施了出口禁令和价格上限等政策以屏蔽国内消费者，例如俄罗斯禁止汽油出口，韩国限制石脑油出口等[86]