涉及的行业与公司 * 公司：平高电气 [1] * 行业：电力设备行业，具体涉及超特高压、高压、配网、电网运维检修等细分领域 [1][2] 核心观点与论据 * 整体业绩：公司2025年全年营收125.2亿元，同比增长0.9%；归母净利润11.2亿元，同比增长9.4%；扣非净利润10.9亿元，同比增长10.1% [1] * 季度表现：2025年第四季度营收40.8亿元，同比下降9.6%；归母净利润1.4亿元，同比下降17.2% [1] * 分板块收入： * 高压板块收入77.47亿元，同比增长0.64% [1] * 配网板块收入32.64亿元，同比增长0.67% [1] * 运维检修及其他收入11.73亿元，同比增长0.81% [1] * 国际业务板块收入2.58亿元，同比增长26.3% [1] * 高压板块增长支撑：2025年确认了成都东扩建等11间隔1100kV GIS及93套重点工程750kV GIS，支撑了高压板块收入提升 [2] * 盈利能力增强：2025年全年毛利率达23.92%，同比提升1.56个百分点 [2] * 高压板块毛利率27.76%，同比提升2.23个百分点，主要因特高压、750kV相关产品交付量提升及精益生产、提质增效 [2] * 配网板块毛利率15.53%，同比下降0.50个百分点，主要受国网配网联采降价影响 [2] * 运维检修及其他毛利率28.90%，同比提升3.74个百分点，主要由于检修和备品备件规模增加 [2] * 国际业务板块毛利率为-24.39%，受存量项目影响 [2] * 费用控制：2025年全年四项费用率（销售、管理、研发、财务）为11.57%，同比上升0.53个百分点 [2] * 销售费用率同比下降0.47个百分点 [2] * 管理费用率同比上升0.37个百分点 [2] * 研发费用率同比上升0.51个百分点 [2] * 财务费用率同比上升0.11个百分点 [2] * 订单情况与展望： * 2025年末在手订单达126亿元，全年新签173亿元 [3] * 高压板块新签134亿元，同比增长7% [3] * 年末1000kV GIS在手订单仍有34套，后续交付有望持续增长 [3] * 公司预计2026年实现营业收入126-136亿元，保持稳健增长 [3] * 配网联采降价的影响在2025年下半年招标中已得到全面修复 [3] * 预计公司2026年归母净利润可达约13亿元，对应市盈率约22倍 [3] 其他重要内容 * 投资建议：报告给出“继续重点推荐”的投资建议 [4]