纪要涉及的行业或公司 * 公司：利柏特 [1][2] * 行业：核电建设、模块化建造、精细化工工程服务 [1][2][3] 核心观点与论据 核电模块化业务前景广阔 * 核电模块化产业趋势明确，可大幅缩短核电建造周期并减少现场资源投入，综合效益突出，后续渗透率有望持续提升 [2] * 公司在核电领域技术储备丰富，是中核二三的持股股东之一（截至Q3末持股比例3.68%），较早布局核电模块业务，先发优势显著 [1][2] * 公司已顺利切入中广核宁德二期模块项目并获业主认可，后续有望获取更多中广核订单 [1][2] 公司核电业务成长空间测算 * 假设模块化渗透率达20%（对应土建阶段50%模块化率），按年均3台核准机组、单台总投资200亿元测算，中广核年均核电模块需求约120亿元 [2] * 若公司市占率达50%，在稳态渗透率下可实现60亿元产值，按10%净利率测算对应6亿元利润 [2] 公司主业（精细化工工程）维持稳定 * 公司下游以精细化工领域为主，市场曾担忧主业受化工CAPEX下行影响 [3] * 但从今年签单情况看，3月披露签订三个大单（FPSO模块/APAC树脂EPC/ESS空分项目EPC），合计4.3亿元，占营收比12%，签单情况好于去年 [3] * 其中FPSO项目系全球最大MEG模块，新兴领域持续突破，预计将一定程度对冲精细化工下行 [3] * 预计主业规模将维持稳定，按2025年盈利预测对应2.2亿元业绩 [3] 其他重要内容 产能与资本开支 * 2025年7月，公司通过转债募资7.5亿元，累计投资13亿元建设南通利柏特基地，预计大部分场地将用于开拓核电模块业务 [1][2] 风险提示 * 核电模块化产业趋势不及预期、订单落地不及预期、测算误差风险等 [3]