纪要涉及的行业与公司 * 行业：光伏行业、电子元器件行业（MLCC）[1] * 公司：博迁新材[1] 核心观点与论据 光伏去银化与铜浆技术进展 * 光伏去银化的核心驱动力是降低高昂的银成本，在2026年初银价高点时，银成本约占组件总成本的20%，占非硅成本的60%左右[2] * 在电镀铜、铝浆和铜浆等去银化技术路线中，铜浆方案的进展最为突出[2] * 铜浆技术面临可靠性与效率损失两大挑战，当前产业关键进展在于能在保证足够可靠性的前提下，将效率损失控制在可接受范围内，即将达到经济性实现的临界点[3] * 预计BC电池龙头厂商的铜浆技术将在2026年4月在可靠性上取得突破并释放订单，开启光伏无银化进程[1][2] 铜浆产业链与博迁新材的机遇 * 铜浆产业链中，上游粉材（铜粉）是关键，其粒径、一致性及表面性能等参数对实现高性能光伏铜浆至关重要[3] * 若光伏产业链在2027年下半年或2028年上半年全面转向铜浆，渗透率达80%-90%，预计铜粉需求量将达2-3万吨[1][4] * 博迁新材当前全年实际出货量约2000吨出头，光伏铜粉市场全面打开将为其带来十倍量级的增长空间[4] * 预计2026年是铜粉市场从1到10的放量阶段[4] 博迁新材的核心技术壁垒 * 公司的核心技术壁垒在于独有的PVD（物理气相沉积）法制粉技术，能实现金属粉材粒径精准控制、表面光滑度及一致性等多方面性能满足高精密要求[3] * 博迁新材凭借PVD法率先实现了80纳米镍粉的量产，而海外竞争对手（如招日化学）在过去十几年的尝试中仍未能突破该技术[4] * 该技术领先海外竞对10年以上[1] 镍粉业务：AI驱动与业绩增长 * 博迁新材的镍粉业务主要应用于MLCC（多层陶瓷电容器），下游包括手机、电脑、电动车等[5] * 从2025年开始，AI服务器芯片功耗升级驱动高端MLCC需求，进而需要更细的镍粉（如80纳米）以提升性能，博迁新材的80纳米镍粉是目前全球唯一能够实现量产的同类产品[1][5] * 2025年业绩预告利润中值约2亿元，相较于2024年的8000多万元利润，增速非常快[5] * 下游重要客户三星于2025年9月底签订了一份为期4-5年的重大经营合同，几乎包下了公司的老产能[1][5] * 为应对需求，公司在原有近3000吨产能基础上扩产1800吨，产能提升幅度约为60%-70%[1][5] 2026年业绩展望 * 镍粉业务预计保持量价齐升，新增产能自2026年1月投产后基本满产，且AI产业链的MLCC产品经历多轮涨价，公司高端产品价格上涨顺理成章[6] * 仅镍粉业务板块，预计2026年有望贡献约6亿元的业绩[1][6] * 铜粉业务若顺利放量，将为公司带来新的业绩增量[6] 其他重要内容 * 银价当前有所回调，但在组件总成本中的占比仍处于10%至15%的区间[2] * 随着光伏产业规模持续扩大并迈向T瓦时代，银的用量将显著影响产业链供需平衡[2] * 博迁新材创始人陈刚强博士在PVD法上长期深耕，实现了中国在金属粉材制备领域对海外企业的反超[4]