有色金属板块活跃表现 - 板块多股上涨，涵盖资源布局、高端粉体材料及电池材料等环节 [1][2][3] 博迁新材领涨表现 - 全球领先高端金属粉体材料生产商，核心产品包括纳米级、亚微米级镍粉及铜粉，镍粉主要用于MLCC生产 [1] - 技术研发成果包括60nm、80nm、120nm、180nm镍粉新产品，80nm镍粉粒径达全球顶尖水准，技术壁垒奠定高端供应链优势 [1] - 股价斩获首板，最新价48.72元，涨幅10.00%，于10:31封停 [1] 道氏技术资源与技术布局 - 通过香港道氏和印尼子公司布局海外镍资源，拟在印尼建设年产2万吨高冰镍项目 [1] - 专利"多孔硅基单晶型高镍正极前驱体"技术指标行业领先，可应用于固态电池三元正极 [1] - 最新价24.02元，涨幅8.84% [1] 当升科技高镍材料合作 - 全球领先高镍动力多元材料供应商，与中伟股份合作开发印尼红土镍矿，首期拟建年产6万吨镍产品产线 [2] - 通过绑定海外镍资源与产能，夯实高镍材料供应基础，受益动力电池高镍化趋势 [2] - 最新价52.30元，涨幅8.37% [2] 东方电热锂电池材料切入 - 预镀镍材料应用于圆柱形电池，"年产2万吨预镀镍锂电池钢基带项目"已投产并产出合格产品 [2] - 成功切入锂电池材料环节，受益动力电池产能扩张带来的需求释放 [2] - 最新价5.61元，涨幅7.06% [2] 寒锐钴业新能源金属拓展 - 全资子公司寒锐香港与华鑫投资在印尼设立合资公司，拓展新能源金属领域业务 [2] - 最新价46.30元，涨幅6.61% [2] 兴业银锡镍资源储备 - 子公司建唐时代保有镍矿资源量9754.90万吨，镍金属量32.84万吨，平均品位0.34% [3] - 在建铜镍矿330万吨/年采选工程，为镍产业链延伸提供资源保障 [3] - 最新价23.35元，涨幅6.04% [3]

固态电池技术突破 - 固态电池板块早盘爆发 派特尔30cm涨停 金银河 誉辰智能 华盛锂电20cm涨停 厦钨新能 先导智能一度上涨超10% [1] - 先导智能成功打通全固态电池量产全线工艺环节 亿纬锂能全固态电池龙泉二号线能量密度达300Wh/kg [2] - 全固态电池能量密度有望突破500Wh/kg 具备不可燃性及更高耐热极限优势 成为下一代电池技术重点攻关方向 [2] 政策与市场驱动 - 工信部印发电子信息制造业稳增长行动方案 要求2025-2026年规模以上电子设备制造业增加值年均增7% 锂电池等领域年均营收增速超5% [3] - 2025年上半年新能源汽车销量693.7万辆 同比增40.3% 动力电池出货量477GWh 同比增49% [3] - 储能电池出货量265GWh 同比大幅增长128% 受国内市场化改革和海外政策影响出现抢装潮 [4] 锂电池产业链复苏 - 负极材料出货量129万吨 同比增37% 呈现量价齐稳 集中度提升格局 [4] - 快充倍率4C产品渗透率突破15% CVD新型硅负极出货增量明显 硬碳材料因钠离子电池应用出货提升 [4] - 锂电产业链需求持续提升 盈利水平显著修复 龙头公司竞争优势增强 行业逐步进入周期复苏阶段 [5] 概念股表现强势 - 天宏锂电 丰元股份 键邦股份 博迁新材纷纷涨停 其中天宏锂电 键邦股份实现2天2板 [2]

公司股价表现 - 9月4日股价下跌5.06%至43.95元/股 成交额2.50亿元 换手率2.09% 总市值114.97亿元[1] 主营业务构成 - 电子专用高端金属粉体材料研发生产销售 镍基产品占比76.28% 铜基产品10.27% 银粉4.95% 合金2.16% 其他业务6.34%[1] 基金持仓情况 - 长盛转型升级混合基金(001197)二季度持有15.68万股 持股数量环比持平 占基金净值3.14% 位列第二大重仓股[2] - 该基金最新规模1.92亿元 今年以来收益23.5% 近一年收益30.56% 成立以来亏损15.4%[2] - 单日股价下跌导致该基金浮亏36.69万元[2] 基金经理信息 - 基金经理王柄方累计任职3年46天 管理基金总规模3.7亿元 任职期间最佳回报-6.88% 最差回报-47.99%[3]

板块整体表现 - 能源金属板块较上一交易日下跌2.21% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] 个股涨跌情况 - 博迁新材领跌板块 藏格矿业涨幅最高达1.19%收报55.44元 [1] - 腾远钴业跌幅最大达3.00%收报70.79元 天齐锂业跌2.92%收报42.58元 [1] - 赣锋锂业跌1.89%收报39.90元 西藏矿业跌2.07%收报21.73元 [1] 成交情况 - 天齐锂业成交额最高达25.53亿元 成交量58.68万手 [1] - 盛屯矿业成交量最大达213.08万手 成交额19.25亿元 [1] - 永杉锂业成交额最低为1.56亿元 藏格矿业成交额7.80亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出14.69亿元 [1] - 游资资金净流入6.79亿元 散户资金净流入7.90亿元 [1]

股价表现 - 9月1日收盘价50.68元 单日上涨3.05% [1] - 近5个交易日累计上涨1.99% [2] 大宗交易 - 当日发生4笔大宗交易 合计成交量42.5万股 成交金额1923.13万元 [1] - 所有交易成交价均为45.25元 较收盘价折价10.71% [1] - 买方涉及国海证券机构席位、国联民生证券深圳益田路营业部、机构专用席位及中信证券上海分公司 [1] - 卖方均为海通证券上海黄浦区合肥路营业部 [1] - 近3个月累计发生33笔大宗交易 总成交金额达1.64亿元 [2] 资金流向 - 近5个交易日主力资金净流入2977.51万元 [2]

大宗交易概况 - 9月1日大宗交易成交42.5万股，成交额1923.13万元，占当日总成交额的3.61% [1] - 成交价45.25元较市场收盘价50.68元折价10.71% [1] 交易明细分析 - 共发生4笔大宗交易，单笔成交量介于4.5万至15万股之间，单笔成交额介于203.63万至678.75万元之间 [2] - 所有交易均以统一价格45.25元成交 [2] - 买入方涉及国海证券机构席位、机构专用席位、中信证券上海分公司及国联民生证券深圳益田营业部 [2] - 卖出方均为海通证券上海黄浦区合肥路营业部 [2] - 其中3笔交易被标记为专场交易 [2]

交易概况 - 2025年8月28日博迁新材发生大宗交易成交72.24万股 成交总额3177.84万元 占当日总成交额4.95% [1] - 成交价格43.99元 较市场收盘价49.14元折价10.48% [1] 交易细节 - 瑞银证券上海花园石桥路营业部以43.99元价格买入15万股 成交金额659.85万元 [2] - 中信证券总部(非营业场所)以43.99元价格买入13万股 成交金额571.87万元 [2] - 机构专用席位以43.99元价格买入11.5万股 成交金额505.89万元 [2] - 中国银河证券令华证券营业部以43.99元价格买入10万股 成交金额439.9万元 [2] - 华泰证券北京分公司以43.99元价格买入22.74万股 成交金额1000.33万元 [3] 交易对手方 - 所有大宗交易的卖出方均为海通证券上海黄浦区合肥路证券营业部 [2][3]

板块整体表现 - 能源金属板块当日上涨0.91%，领涨个股为博迁新材（涨幅5.00%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，其中博迁新材、藏格矿业、华友钴业涨幅居前[1][2] 个股交易数据 - 博迁新材成交量12.56万手，成交额6.10亿元，收盘价49.14元[1] - 华友钴业成交量67.41万手居首，成交额30.98亿元为板块最高[1] - 天齐锂业成交量58.43万手，成交额24.63亿元；赣锋锂业成交量48.22万手，成交额18.29亿元[1][2] - 盛屯矿业成交量151.45万手为板块最高，成交额11.82亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出11.01亿元，游资资金净流入1.85亿元，散户资金净流入9.16亿元[2] - 博迁新材主力净流入3751.49万元（占比6.15%），游资净流入3616.49万元（占比5.93%）[3] - 盛新锂能主力净流出7705.08万元（占比-11.51%），散户净流入9196.72万元（占比13.74%）[3] - 融捷股份主力净流出4670.88万元（占比-14.85%），游资净流入1354.85万元（占比4.31%）[3]

公司及行业 * 公司为博迁新材（Boqian New Materials，605376.SS），主营业务为用于被动电子元件、太阳能电池和锂离子电池电极的细粉和超细粉材料 [65] * 行业涉及MLCC（多层陶瓷电容器）电极材料及太阳能导电材料 [1][16] 核心观点与论据 **MLCC电极材料业务前景改善** * 公司MLCC电极材料业务复苏快于预期，2Q25净利润同比增长48%，驱动因素是产品组合升级 [1] * 产品组合升级体现在公司更多地参与到AI服务器MLCC供应链中，该产品使用其80nm镍粉，这是公司最高售价和利润率的产品 [2] * 公司宣布产能扩张60%（自2022年以来首次），确认了与SEMCO（三星电机，占博迁收入50%以上）合作范围的扩大，主要涉及AI服务器MLCC（SEMCO为全球领导者）和车规级MLCC（SEMCO的关键增长领域） [2][17] * AI服务器消耗的MLCC数量是通用服务器的13倍，容量是27倍；单台电动汽车需要20,000-30,000个MLCC，而智能手机仅需1,000多个 [20] * 预计公司镍粉销量将在2025年创新高，并在2025E-27E期间实现27%的销量年复合增长率 [19] * 由于产品组合升级可持续性增强，公司大幅上调2025E-26E每股收益（EPS）预测38-47%，并引入2027E每股收益预测为2.00元人民币（同比增长43%） [1][58] **太阳能导电材料业务出现复苏机遇** * 对该业务前景转向更积极，因其铜基粉末产品在Topcon和XBC太阳能电池技术中替代贵金属的应用出现复苏机遇 [16] * 基于高盛中国清洁能源技术团队的预测，Topcon和XBC技术到2030E将占太阳能电池总出货量的80%以上 [16] * 此前该业务令人失望主要源于HJT技术采用速度远慢于预期，而博迁的产品此前仅限于此 [16] * 当前假设模型预测，到2027E，公司铜基粉末产品的毛利贡献将接近翻倍，从现在的12%增至22% [16] **财务预测与估值** * 基于Sum-of-the-Parts（SOTP）估值法，12个月目标价大幅上调至47.0元人民币（此前为23.0元） [1][59] * 估值延伸至2030E（此前为2026E），MLCC业务采用16.5倍2026E企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）折回至2026年底，太阳能业务采用折现现金流（DCF）法，加权平均资本成本（WACC）为9.7% [62][63] * 当前评级为中性（Neutral），因年内至今股价表现优异（+62% vs 沪深300指数 +11%）后估值显得合理 [1] 其他重要内容 **财务数据摘要** * 市场市值：122亿元人民币 / 17亿美元 [4] * 企业价值：124亿元人民币 / 17亿美元 [4] * 2024年营收为9.453亿元人民币，预计2025E/2026E/2027E营收分别为11.565亿/16.067亿/21.578亿元人民币 [4] * 2024年每股收益为0.33元人民币，预计2025E/2026E/2027E每股收益分别为0.92/1.40/2.00元人民币 [4] * 预计2025E/2026E/2027E的EBITDA利润率分别为30.9%/32.0%/32.7% [10] **风险因素** * 博迁渗透进SEMCO车规级MLCC镍粉供应链的速度快于/慢于预期 [64] * 太阳能导电浆料铜基产品的量产速度快于/慢于预期 [64] * 新产品或现有产品新应用场景的开发速度快于预期 [64] * 首席执行官早于预期退休以及未能建立强大的研发人才接班团队 [64]

核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出八大基础支撑能力建设，覆盖数据、算力、算法三大AI核心要素，为产业发展提供长期制度性保障，有望缓解算力不足和数据质量不高等瓶颈，驱动国内AI产业链规模化扩张与良性循环 [3] - "十五五"规划展望聚焦完善统一大市场、促进民生消费、深化国有企业改革和健全资本市场稳定机制，推动从"政策驱动"向"制度驱动"转型，助力资本市场高质量发展 [4] - 国产大飞机产业全球市占率超20%，C919产能持续扩充，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币，机载系统价值量高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [4] - 买方观点整体看好牛市，调整视为机会，重点关注AI科技大板块如光模块、NV链、国产算力和端侧逻辑，消费电子现位置不错，后续有AI眼镜和苹果手机催化，周期关注有色稀土、铜和化工板块 [7] 重点推荐与政策解读 - 《意见》提出支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育、加快超大规模智算集群技术突破与工程落地、推动高质量数据集建设、完善全国一体化算力网络等基础支撑能力 [3] - 建议关注"人工智能+"科学技术领域的晶泰控股、商汤、第四范式，产业发展领域的企业服务如金蝶国际、移卡、迈富时，工业软件如创新奇智 [3] - 消费提质方向涵盖广告电商、游戏、影视、内容、AI创作、智能驾驶和智能终端，民生福祉包括AI教育如粉笔、世纪天鸿、豆神教育，AI医疗如京东健康、阿里健康、方舟健客 [3] - 治理能力关注人民网、新华网，互联网AI生态包括阿里巴巴、腾讯控股、快手、小米集团、哔哩哔哩，国产算力板块有望受益于需求增长 [3] 行业与公司研究 半导体与电子 - 长电科技2025年上半年营业收入186.05亿元，同比增长20.14%，归母净利润4.71亿元，同比下降23.98%，汽车电子收入占比从7.9%升至9.3%，同比增长34.2%，工业及医疗领域同比增长38.6% [8][33][34][35] - 公司毛利率从Q1的12.6%提升至Q2的14.3%，环比上升1.7个百分点，运算电子收入占比从16.2%提升至22.4%，聚焦高性能封装技术高附加值应用 [34][35] - 全球半导体销售额2025年上半年达到3460亿美元，同比增长18.9%，行业复苏趋势明确，公司加快产能扩张与技术研发，在玻璃基板、CPO光电共封装等关键技术上取得突破 [36][37] 机械与军工 - 中国商用飞机全球市占率超20%，C919产能持续扩充，商发产业链企业国产自主可控程度高，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币 [4] - 机载系统价值量较高，我国正处于"从有到好"的迈进阶段，到2025年基本形成先进的机载产品体系，到2035年完成根本性变革和系统性再造 [4][6] - 广电计量拟定增不超过13亿元，加码特殊行业投入，在西安建设计量检测基地，针对AI芯片领域研发国产GPU/FPGA芯片可靠性考核标准，服务寒武纪、华为等2万余家AI芯片企业 [9] 消费与家电 - 万和电气2025H1营业收入40.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润3.8亿元，同比增长6.7%，国内收入22.7亿元，同比下降4.4%，海外收入17.3亿元，同比增长26.5% [16][48][49] - 公司主营业务整体毛利率27.0%，同比下降1.8个百分点，其中国内毛利率33.1%，同比下降2.5个百分点，海外毛利率18.9%，同比上升1.8个百分点，泰国生产基地增资至6.04亿元优化成本 [16][49] - 途虎-W 25H1营收78.77亿元，同比增长10.54%，经调净利润4.10亿元，同比增长14.6%，毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点，门店数7205家，较年初净增331家，超60%新店位于低线城市 [17][64][65] 能源与化工 - 恒力石化2025H1营业收入1038.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润30.5亿元，同比下降24.08%，计划每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元，占净利润18.46% [18][21][46] - 反内卷政策有望助力石化周期反转，工信部等五部委印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，推动老旧产能淘汰，海外供给侧共振 [21][47] - 陕天然气2025H1营业收入48.50亿元，同比下降1.47%，归母净利润5.09亿元，同比下降12.62%，长输管网业务营收32.31亿元，同比增长0.04%，毛利率22.89%，同比增加0.77个百分点 [22] 其他行业 - 盛业2025H1营业收入4.05亿元，同比下降7.1%，净利润2.03亿元，同比增长22.9%，AIAgent商业化首次落地，实现AI找订单收入40万元，人均利润同比增长21% [23][59][60] - 芒果超媒2025年上半年营业总收入59.64亿元，同比减少14.31%，归母净利润7.63亿元，同比减少28.31%，会员业务营收24.96亿元，同比小幅增长，广告业务营收15.87亿元，Q2环比显著回暖 [52][53] - 仙鹤股份25H1营收60亿元，同比增长30%，归母净利润4.7亿元，同比下降14%，特种浆纸产量110.79万吨，同比增长98.55%，销售量83.34万吨，同比增长62.25% [56][57] 市场数据与表现 - 上证综指收盘3800.35，下跌1.76%，沪深300收盘4386.13，下跌1.49%，创业板指收盘2723.2，下跌0.69% [10] - 香港恒生指数收盘25201.76，下跌1.27%，道琼斯指数收盘45565.23，上涨0.32%，纳斯达克指数收盘21590.14，上涨0.21% [13] - 申万行业指数中，农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58倍，市净率4.1倍，电子总市值189993亿元，市盈率71倍，市净率3.9倍，汽车总市值194340亿元，市盈率24倍，市净率2.6倍 [14][19]