涉及的公司与行业 * 公司：飞龙股份[1] * 行业：液冷（服务器/数据中心）、汽车零部件（热管理）[2] 核心观点与论据 1 液冷行业需求强劲，主要客户预期上修 * 谷歌TPU芯片2026年出货预期从约430万片上修至超过600万片，且液冷芯片占比翻倍，显著拉动液冷供应链[2][3] * 华为升腾950芯片2026年出货预期从90万片上修至120万片（增幅30%），2027年乐观预期上修至300万片（翻倍）[2][3] * 英伟达方面，海外云服务大厂的算力机柜订单持续释放，已传导至供应链[3] 2 飞龙股份在液冷泵领域具备全产业链布局和先发优势 * 公司下游客户覆盖全球主流CDU厂商，包括英维克、尼得科、Vertiv、宝德、Cooler Master、施耐德等[2][4][5] * 公司自2018年开始研发，已有五六年技术积累，产品已达量产阶段，领先多数处于样件阶段的友商数代[2][4][8] * 服务器水泵需满足5万至12万小时长寿命及30kW以上大功率的严苛要求，技术壁垒极高[2][8] 3 公司在三大核心客户供应链中地位稳固 * 谷歌供应链：全面覆盖其核心CDU供应商尼得科、宝德和Cooler Master[5] * 华为供应链：自2018年合作，是华为内部指定的液冷水泵独家供应商，覆盖汽车、充电桩、储能和服务器等多个领域[2][5] * 英伟达供应链：在内资水泵供应商中，是唯一在推进与宝德、Cooler Master合作的厂商，与Vertiv的合作也在进行中[5][6] 4 传统汽车主业稳健，通过海外需求与产品升级对冲压力 * 传统主业约60%收入来自海外，博格华纳、康明斯等海外Tier1客户需求放量，有效对冲了国内纯电动车带来的压力[7] * 公司积极进行产品升级，从机械水泵拓展至电子水泵和电子阀，客户包括奇瑞、华为系、理想、零跑等[7] * 进一步拓展热管理集成模块业务，将单车价值量从约1,000元提升至2000元，已获得上汽、岚图等客户订单[2][7] * 预计传统与新能源车相关业务整体能维持10%左右的收入和利润增速[2][7] 5 服务器水泵技术壁垒极高，公司技术领先性明确 * 服务器水泵功率要求（如37千瓦）远高于车用电子水泵（通常100-200瓦）[8] * 技术壁垒在于同时满足大功率与超长寿命（5-12万小时）、严格的体积限制以及从样件到量产的巨大鸿沟[8] * 公司已实现从几千瓦到三十几千瓦产品的覆盖，其中二十几千瓦和三十几千瓦产品已具备量产能力，并已在开发测试六十多千瓦的样件[8] * 公司具备平台化开发能力，可在不同功率段灵活调整，而友商多以单一功率点开发[8] 6 产业兑现节奏明确，公司价值在于领先优势 * 预计液冷板块2026年Q2进入业绩兑现期，Q3相关公司利润可能出现拐点[2][9] * 预计飞龙股份2026年年中（五六月份）进入批量交付状态，占据行业领先份额[2][9] * 液冷泵市场空间巨大，预计2027年达上百亿规模，公司短期内的先发优势确定，有助于获取市场份额[9] 其他重要内容 * 公司是华为液冷水泵独家供应商，并已切入英伟达供应链[2] * 岚图2026年推出的SUV、MPV和轿车车型均采用了飞龙的热管理集成模块[7]