报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为汽车水泵龙头，IDC液冷、人形机器人业务为第二增长曲线，技术复用及客户协同有望驱动业绩超预期 [1] - 可比企业银轮股份、曙光数创和申菱环境平均PE(2026E)为35X，目前报告研究的具体公司该值仅为16X，向上弹性较大 [3] - 后续催化因素包括液冷泵订单、机器人订单、季度业绩增长 [4] - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年营收分别为56、68、80亿元，同比增速分别为19%、21%、18%，CAGR为19%；归母净利润分别为4.4、5.4、6.5亿元，同比增速分别为34%、21%、22%，CAGR为25%，对应PE分别为19X、16X、13X [5] - 市场认为报告研究的具体公司主业为传统汽车水泵及涡轮增压器壳体业务，若燃油车需求增速放缓及新能源车业务竞争加剧，将压缩传统主业毛利率及核心业务的增长空间，公司长期发展存在不确定性；而报告认为公司主业将稳中有进且具有多个新增长动能，24 - 26年归母净利润复合增速有望达25% [10] 根据相关目录分别进行总结 新增长动能 - 服务器液冷市场规模快速增长，2024 - 2029年中国液冷服务器市场年复合增速将达46.8%，并将在2029年突破千亿元人民币规模，英伟达等国内外龙头纷纷转向液冷，报告研究的具体公司凭借电子泵等液冷核心零部件的技术储备，是国内少数具备服务器液冷泵供应能力的企业，有望在新兴液冷市场中占据一定份额，助推业绩高速增长 [10] - 报告研究的具体公司已然入局人形机器人领域，主营产品包括电子水泵等，与三花智控存在产品和技术相似性，具备进一步拓展至人形机器人执行器等领域的能力，且已成立子公司，业务范围涵盖机器人方向，公司客户多为国内主流整车厂，而小米等多家车企也布局机器人本体，公司在人形机器人领域具备良好的客户基础，未来发展机会重大 [10] 基本面 - 报告研究的具体公司深耕汽车零部件60多年，汽车水泵国内市场占有率达25%，增压器涡壳市场占有率达20%，是细分市场的领先者，营业收入过去5年实现连续增长，扣非利润复合增速超过35%，未来随着新能源车渗透率、涡轮增压渗透率进一步提升，公司传统汽车业务有望实现持续增长 [10] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4723.21|5609.04|6789.28|8035.80| |(+/-) (%)|15.34%|18.76%|21.04%|18.36%| |归母净利润（百万元）|329.62|441.30|535.03|651.01| |(+/-) (%)|25.92%|33.88%|21.24%|21.68%| |每股收益(元)|0.57|0.77|0.93|1.13| |P/E|25.65|19.16|15.80|12.99| |ROE|9.88%|12.70%|14.71%|16.98%|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了报告研究的具体公司2024 - 2027E各项目的预测数据，包括流动资产、现金、交易性金融资产等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目，同时还给出了主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [12]

纪要涉及的公司 飞龙股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **电子水泵领域优势与前景**：飞龙股份在电子水泵领域优势显著，液冷技术相比传统风冷技术能实现更高功率、更长寿命，降低能耗并节省空间，产品在热管理和散热领域应用前景广泛；公司已涉足非车端业务，伴随 H 客户放量，车端应用迅速增长，预计 2026 年车端市场将爆发性增长[3] - **财务表现**：2024 年总收入约 47 亿元，传统业务贡献 17 亿元，涡轮增压器壳体 22 亿元，电子水泵收入 4.9 亿元；2025 年非车端业务预计翻倍增长，显著提升整体收入；2024 年扣非后利润约 3.5 亿元，受员工福利奖金及新工厂费用影响，2025 年预计利润达 5 亿元左右，目前估值不到 15 倍[4] - **出口情况及应对**：2024 年出口收入约 26 亿元，占总营收不到 10%，对美国直接出口 2.4 亿元，加加拿大和墨西哥共计 4.78 亿元；公司计划在墨西哥设厂转口，减轻关税影响[7] - **未来发展重点**：扩大非车端市场份额，已与阿里巴巴、联想、浪潮等合作，拓展充电桩、服务器等领域；提升电子水泵产能，加大法雷奥相关产品及模块总成投入[9] - **电子水泵产品应用前景**：采用直流无刷电机，单价约 200 元，新能源汽车单车使用数量增加提升单车价值量；年产能约五六百万只，今年目标 400 万只，提升产能利润；在民用数据中心散热有广泛应用，今年预计贡献约 1.5 亿元收入[10][11] - **非车载客户市场竞争力**：在非车载客户中价格优势明显，报价为竞争对手一半，有望从 0 到 1 突破；与阿里、联想合作拓展机器人端业务，上海研发基地专注超大功率非民用液冷水泵应用开拓[12] - **未来发展潜力**：目前处于低估值位置，今年预计利润约 5 亿元，车端贡献 4 亿元，非车端开始盈利有望获更高估值，未来发展潜力大[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **发展历程和主要业务**：成立于 1952 年，最初生产吸气泵，1989 年开始生产排气歧管，逐步切入新能源业务；主要业务包括传统机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体，以及新兴电子水泵和热管理模块；传统业务中机械水泵和排气歧管年出货量约五六百万支，涡轮增压器壳体今年预计带来约 2 亿元收入增量[5] - **毛利率情况**：排气歧管与涡轮增压器壳体毛利率略超 20%，随着产能利用率提升，电子水泵毛利率将提高，非车端盈利能力较高是未来利润弹性关键因素[8] - **产品技术趋势**：未来产品趋势是体积越来越小、寿命越来越长、功率越来越大、能耗越来越低，如计划推出小拇指盖大小水泵用于笔记本电脑和手机等设备实现快速散热[12]

限售股情况 - 本次2人解除限售9,012,812股，占总股本1.5680%[3] - 12家股东限售股2024年4月16日上市流通[5] - 控股股东和实控人限售股2025年4月16日上市流通[5] 股份数据 - 解除限售前后，有限售股从38,254,899股降至29,242,087股[9] - 无限售股从536,530,989股增至545,543,801股[9] - 股份总数574,785,888股不变[9] 募资情况 - 公司向特定对象发行A股74,074,074股，募资779,999,999.22元[4]

募资情况 - 公司向特定对象发行74,074,074股A股，募资779,999,999.22元，净额768,744,513.98元[3] 股份获配 - 河南省宛西控股股份有限公司获配7,510,677股，锁定期18个月[4] - 孙耀忠获配1,502,135股，锁定期18个月[4] 限售股份 - 2025年4月16日9,012,812股（占总股本1.57%）解除限售[6][7] - 变动前限售股38,254,899股（占比6.6555%），变动后29,242,087股（占比5.0875%）[11] - 变动后无限售条件股份545,543,801股，占比94.9125%[11]

飞龙汽车部件股份有限公司 关于变更部分募投项目实施地点的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 证券代码：002536 证券简称：飞龙股份 公告编号：2025-033 《产线设备租赁协议》 特此公告。 飞龙汽车部件股份有限公司董事会 2025 年 4 月 11 日 一、关于变更部分募投项目实施地点的进展情况 近日，公司收到飞龙芜湖与重庆飞龙江利汽车部件有限公司（以下简称"飞 龙重庆"）签署的《产线设备租赁协议》（以下简称"《租赁协议》"），根据 该《租赁协议》显示：经双方经友好协商，飞龙芜湖将一条 500W 电子水泵产线 设备（募投项目生产线）以每年 79.37 万元的价格租赁给飞龙重庆，租赁期限 5 年，支付方式为分期按季度支付。截至本公告披露日，租赁设备已交付给飞龙重 庆使用，交付地点为重庆市渝北区双凤桥街道长空路 318 号。 二、备查文件 飞龙汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 18 日召开 第八届董事会第十四次会议和第八届监事会第十二次会议，审议通过了《关于募 投项目延期、变更部分募投项目实施地点及调 ...

证券代码：002536 证券简称：飞龙股份 公告编号：2025-031 飞龙汽车部件股份有限公司 关于签署战略合作框架协议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 风险提示： 1、本次签署的《战略合作框架协议》仅为协议双方根据合作意向，经友好 协商达成的战略性约定，本协议所涉及的具体合作事宜需另行签订相关合同，具 体合作事项及实施进展存在不确定性。 2、本次框架协议的签署不会对飞龙汽车部件股份有限公司（以下简称"公 司"）当期财务状况和经营业绩造成重大影响。对公司未来年度经营业绩的影响 需视具体项目的推进和实施情况而定。具体合作事项及项目实施存在一定的不确 定性。 3、协议履行过程中，如遇市场环境变化、行业政策调整、不可抗力等因素 的影响，可能会导致合同无法如期或全面履行。公司将根据协议后续进展情况， 依法履行相应的决策审议程序和信息披露义务。敬请广大投资者谨慎决策，注意 投资风险。 一、协议签署情况 随着新能源汽车及 AI 算力需求的快速增长，温控技术的加速迭代，为推动 公司新能源业务持续发展，发挥在新能源汽车领域和民用领域产品优势，公司与 ...

证券代码：002536 证券简称：飞龙股份 公告编号：2025-030 飞龙汽车部件股份有限公司 关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 飞龙汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"或"飞龙股份"）于 2024 年 10 月 13 日召开第八届董事会第十次会议、第八届监事会第九次会议，审议通 过《关于继续使用暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》。为提高 公司募集资金的使用效率，在不影响募集资金投资项目建设和公司及子公司正常 经营的情况下，同意公司及子公司使用不超过人民币 3.2 亿元（含本数，含前次 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理尚未到期的部分）的暂时闲置募集资金 和不超过 3 亿元（含本数）的闲置自有资金进行现金管理。上述额度自董事会审 议通过之日起 12 个月内有效，在前述额度和期限范围内可循环滚动使用，暂时 闲置募集资金现金管理到期后将及时归还至募集资金专户。 具体内容详见公司在指定信息披露媒体《证券时报》《中国证券报》《证券日 报》《上海证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.co ...

文章核心观点 飞龙股份与华达科技签署《战略合作框架协议》，双方发挥各自优势，围绕新能源汽车、储能及数据中心热管理领域开展合作，实现互利共赢和协同发展 [1] 合作背景 - 新能源汽车及AI算力需求快速增长，温控技术加速迭代，热管理行业竞争格局正在重塑 [1] - 飞龙股份在新能源热管理部件领域有较强研发能力及客户基础，华达科技在冲压、型材、压铸领域有较强技术、交付及营销实力 [1] 合作内容 - 围绕新能源汽车、储能及数据中心热管理领域，共同承接相关产品核心部件、总成及一体化解决方案的研发、生产及销售，必要时共同投资 [1] - 飞龙全力支持华达在智能AI铸造温度控制系统、冲压、管路、真空压铸领域发展，围绕热管理系统核心结构件联合开发 [2] - 华达全力支持飞龙在新能源汽车、储能及数据中心热管理板块相关领域发展，进行联合开发 [2] - 双方考虑联合办公，成立联合小组以加快项目开发 [2] - 飞龙给予华达优先定点权 [2] - 华达为飞龙提供保供便利和有市场竞争力价格，特殊项目可协商特殊价格 [2] 知识产权归属 - 热管理版块产品知识产权归飞龙，冲压、管路、真空压铸知识产权归华达 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [15] 报告的核心观点 - 公司是国内汽车热管理领域领军企业，混动车型渗透率提升及出口增长支撑传统业务，新能源汽车行业增长带动新能源热管理部件发展，中长期民用领域热管理解决方案拓展将打开第二增长曲线，海外布局推动海外市场份额提升 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 47.23 亿元，同比+15.34%，归母净利润 3.30 亿元，同比+25.92%，扣非归母净利润 3.50 亿元，同比+40.06%；经营活动现金流量净额 3.81 亿元，同比+20.63%；基本每股收益 0.57 元，同比+13.74%；加权平均净资产收益率 10.04%，同比-0.13pct；拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税） [6] - Q4 实现营业收入 12.27 亿元，同比+19.13%，归母净利润 0.63 亿元，同比+70.27%，扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+157.14% [6] 投资要点 - **收入增长与产品情况**：2024 年营业收入连续多年增长并创新高，三大主要产品收入均增长。发动机热管理重要部件收入 18.56 亿元，同比增长 7.69%，占营收 39%；发动机热管理节能减排部件收入 22.45 亿元，同比增长 19.4%，占营收 48%，涡轮增压器壳体业务受益于混动车型渗透率和出口需求增长，产品被认定为制造业单项冠军产品；新能源等冷却部件与模块收入 5.26 亿元，同比增长 40.44%，占营收 11%，受益于新能源汽车行业增长，产能逐步释放 [7] - **海外业务拓展**：2024 年国外销售收入 28.12 亿元，同比增长 29.24%，占比 60%，较 2023 年提升 6.4 个百分点。深化与海外客户合作，加大海外生产基地投资，2023 年在新加坡设飞龙国际私营有限公司，在泰国成立龙泰汽车部件(泰国)有限公司，计划分两期投约 5 亿元，预计 2025 年 6 月底试生产，年底全部投产，投产后年产 150 万只涡壳等产品 [8][10] - **战略转型**：加速从“汽车热管理部件供应商”向“多场景热管理解决方案商”转型，新能源热管理产品产线增加，应用场景向民用领域延伸，民用领域电子水泵系列产品有 4 条产线，预计年产能 120 万只，与 70 余家客户合作，超 100 个项目进行中，部分已量产。2024 年民用领域收入来自充电桩等领域，2025 年服务器液冷领域将提升，成立新公司向“汽车+泛工业”双轮驱动格局迈进 [11] - **毛利率与费用情况**：2024 年毛利率 21.54%，同比+0.65pct，各项产品毛利率提升，新能源等冷却部件与模块毛利率同比+1.51pct，净利率 6.93%，同比+1.04pct；期间费用率 14.21%，同比-0.19pct，销售、研发、财务费用率下降，管理费用率升高，财务费用率下降因汇兑收益增加 [12] - **行业机遇与公司战略**：2024 年中国汽车市场稳中向好，新能源汽车产销量同比增长 34.4%和 35.5%，渗透率突破 40%。预计 2025 年汽车总销量超 3200 万辆，新能源汽车销量突破 1600 万辆，渗透率达 56%，政策利好汽车消费。公司制定“30100”战略，郑州飞龙三期工程将提升新能源产能 [13][14] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.44 亿元、5.79 亿元、7.19 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元、1.01 元、1.25 元，对应 PE 分别为 19.05 倍、14.59 倍、11.76 倍 [15][16] 财务报表预测和估值数据 - **资产负债表**：2023 - 2027 年资产总计从 50.61 亿元增至 78.98 亿元，负债合计从 18.56 亿元增至 34.51 亿元等 [25] - **利润表**：2023 - 2027 年营业收入从 40.95 亿元增至 78.61 亿元，净利润从 2.41 亿元增至 7.11 亿元等 [25] - **现金流量表**：2023 - 2027 年经营活动现金流从 3.16 亿元增至 8.37 亿元等 [25] - **主要财务比率**：成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润有不同程度增长；获利能力方面，毛利率、净利率等逐年提升；偿债能力方面，资产负债率等有变化；营运能力方面，总资产周转率等有表现；每股指标和估值比率也有相应数据 [25]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [15] 报告的核心观点 - 公司是国内汽车热管理领域领军企业，混动车型渗透率提升及出口增长支撑传统业务，新能源汽车行业增长带动新能源热管理部件发展，中长期民用领域热管理解决方案拓展将打开第二增长曲线，海外布局推动海外市场份额提升 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 47.23 亿元，同比+15.34%，归母净利润 3.30 亿元，同比+25.92%，扣非归母净利润 3.50 亿元，同比+40.06%；经营活动现金流量净额 3.81 亿元，同比+20.63%；基本每股收益 0.57 元，同比+13.74%；加权平均净资产收益率 10.04%，同比-0.13pct；拟 10 股派现 3 元（含税） [6] - Q4 实现营业收入 12.27 亿元，同比+19.13%，归母净利润 0.63 亿元，同比+70.27%，扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+157.14% [6] 投资要点 - **收入增长与产品情况**：2024 年公司营收连续多年增长并创新高，发动机热管理重要部件收入 18.56 亿元，同比增 7.69%，占比 39%；发动机热管理节能减排部件收入 22.45 亿元，同比增 19.4%，占比 48%，涡轮增压器壳体业务受益于混动车型渗透率和出口需求增长，产品获制造业单项冠军认定；新能源等冷却部件与模块收入 5.26 亿元，同比增 40.44%，占比 11%，受益于新能源汽车行业增长，产能释放带动营收增长 [7] - **海外业务拓展**：2024 年国外销售收入 28.12 亿元，同比增 29.24%，占比 60%，较 2023 年提升 6.4 个百分点；深化与海外 50 多家知名企业合作，加大海外生产基地投资，2023 年在新加坡设飞龙国际私营有限公司，在泰国成立龙泰汽车部件(泰国)有限公司，该公司计划分两期投 5 亿元，预计 2025 年 6 月底试生产，年底全投产，投产后年产 150 万只涡壳等产品 [8][10] - **战略转型**：公司加速向“多场景热管理解决方案商”转型，新能源热管理产品产线增加，应用场景从汽车延伸至民用领域；民用领域电子水泵系列有 4 条产线，预计年产能 120 万只，与 70 余家客户合作，超 100 个项目进行中，部分已量产；2024 年民用领域收入来自充电桩等领域，2025 年服务器液冷领域将提升；成立新公司剥离民用领域业务，迈向“汽车+泛工业”双轮驱动格局 [11] - **毛利率与费用情况**：2024 年毛利率 21.54%，同比+0.65pct，各产品毛利率提升，新能源等冷却部件与模块毛利率同比+1.51pct，规模效应显现；净利率 6.93%，同比+1.04pct；期间费用率 14.21%，同比-0.19pct，销售、研发、财务费用率下降，管理费用率升高，财务费用率下降因汇兑收益增加 [12] - **行业机遇与公司战略**：2024 年中国汽车产销量增长，新能源汽车产销量同比增 34.4%和 35.5%，渗透率超 40%；预计 2025 年汽车总销量超 3200 万辆，新能源汽车销量破 1600 万辆，渗透率达 56%；政策利好汽车消费，智能化推动新能源汽车渗透率提升；公司紧抓机遇，发挥优势，制定“30100”战略，郑州飞龙三期工程将提升新能源产能 [13][14] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.44 亿元、5.79 亿元、7.19 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元、1.01 元、1.25 元，对应 PE 分别为 19.05 倍、14.59 倍、11.76 倍 [15] 财务报表预测和估值数据 - **资产负债表**：2023 - 2027 年资产总计从 50.61 亿元增至 78.98 亿元，负债合计从 18.56 亿元增至 34.51 亿元等 [25] - **利润表**：2023 - 2027 年营业收入从 40.95 亿元增至 78.61 亿元，净利润从 2.41 亿元增至 7.11 亿元等 [25] - **现金流量表**：2023 - 2027 年经营活动现金流从 3.16 亿元增至 8.37 亿元等 [25] - **主要财务比率**：成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度增长；获利能力上，毛利率、净利率等逐年提升；偿债能力方面，资产负债率等有变化；营运能力方面，总资产周转率等有变动；每股指标和估值比率也有相应数据体现 [25]