行业与公司 * 该纪要主要涉及全球石油与天然气行业，重点关注原油、成品油市场以及地缘政治对供应链的影响[1] * 报告由高盛全球投资研究部门发布，作者为Yulia Zhestkova Grigsby, Alexandra Paulus和Daan Struyven[1][54][55] 核心观点与论据 1. 霍尔木兹海峡航运持续中断，波斯湾原油出口大幅下降 * 尽管停火协议达成，但通过霍尔木兹海峡的石油流量仍未恢复，估计日均流量已降至150万桶，仅为正常水平（4日移动平均）的8%[1] * 从波斯湾（包括管道改道）估计的石油总流量已降至日均680万桶，为正常水平的29%[1] * 伊朗继续强调通过霍尔木兹海峡需要其军方许可，并发布了新的安全航线，同时《华尔街日报》报道伊朗计划在停火期间将每日通过海峡的船只数量限制在约12艘并收取通行费[1] * 沙特东-西管道（连接红海延布港）及泵站遇袭，可能使其出口能力减少70万桶/日，相关产油设施遇袭也可能使沙特石油产能减少60万桶/日[1] * 多个船东对在停火后通过海峡表示犹豫，因安全通行条件不明[1] 2. 全球库存快速消耗，供应缺口显著 * 从波斯湾的进口（卸货量）已降至200万桶/日以下，与近期出口（装货量）估计一致，表明海上浮动库存的缓冲已被完全吸收[4] * 由于从波斯湾到主要进口国的平均航程约为3-4周，即使未来几天流量开始增加，波斯湾石油买家可能仍需依赖国内库存和替代供应长达一个月[4] * 霍尔木兹海峡中断对全球商业石油库存的净冲击估计目前为1230万桶/日（在需求和产量响应之前）[12] * 自冲突开始以来，全球可见原油总库存已下降1.87亿桶，消耗了2025年可见库存增量的41%[27] 3. 零售燃料价格持续攀升，需求端承压 * 零售燃料价格（霍尔木兹冲击引发需求响应的关键驱动因素）上周持续上涨[4] * 自2月初以来，估计的全球加权平均加油站价格涨幅分别达到29%和37%[4] * 本周早些时候，美国汽油和柴油零售价格分别达到每加仑4.3美元和5.6美元，创下2022年夏季以来的最高水平[4] 4. 原油价格高位震荡，市场仍存上行风险担忧 * 布伦特和WTI原油价格在停火后的波动后稳定在90美元高位区间[1] * 尽管停火头条引发曲线前端大幅抛售，但布伦特看涨期权隐含波动率偏度（针对布伦特价格飙升的市场保险溢价）自周二以来有所增加，表明投资者仍看到上行风险[1] * 即期原油时间价差过去两日有所下降，但仍处于高位百分位数[45] 5. 其他重要市场动态 * 中东炼油厂停工规模比季节性常态高出210万桶/日[32] * 受制裁（伊朗+俄罗斯）原油和凝析油的进口量比2025年平均水平增加了50万桶/日，而伊朗进口量则降至其2025年平均水平以下[20] * 亚洲（除中国和印度外）的陆上库存在过去7天减少了340万桶/日[26] * 停火消息后，各地区和各产品价格均有所下降，亚洲平均产品价格下降37美元/桶至141美元/桶[36] * 亚洲的平均成品油价格仍高于欧洲和美国[39] 其他重要内容 * 国际海事组织称伊朗对海峡的控制“不可接受”，而几个海湾沿岸国家（卡塔尔、阿曼、沙特阿拉伯、阿联酋）强调必须保持海峡开放且不受限制[1][2] * 以色列同意在伊朗声明以色列在黎巴嫩对真主党的袭击违反周二停火协议后，“尽快”与黎巴嫩举行直接和平谈判[1] * 尽管该地区AIS信号受到干扰影响了霍尔木兹海峡穿越的卫星数据，但多种来源均指向海峡流量受到严重干扰[51] * 报告包含大量免责声明和监管披露，涉及高盛的业务关系、分析师独立性、报告分发范围及不同司法管辖区的特定要求[54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77]