新宝股份电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业务结构 * 公司成立于1995年，初期主营厨房小家电外销代工，后拓展至家居领域，2017年起实施内外销并举战略[4] * 2025年营收约162亿元，利润约10亿元[2][4] * 按业务模式划分，代工收入占比约85%，自主品牌占比约15%[5] * 按区域划分，外销收入占比约78%，内销占比稳定在20%以上[5] * 按产品品类划分，厨房电器是核心，收入占比约68%，家居品类快速提升至17%[2][5] * 2024年及之前五年，公司营收复合增长率为13%，其中内销复合增长16.9%，外销复合增长12.7%[4] 二、 核心投资逻辑与催化剂 * 当前估值处于约10倍左右的较低水平[3] * 经营基本面预计迎来拐点，业绩有望迎来估值和基本面的双重修复[3] * 近期承接泡泡玛特的小家电代工订单，开启基于IP合作模式的潜在结构性增长机会，构成短期业务催化剂[2][3] 三、 外销代工业务展望 * 短期修复：受2024年12月至2025年第一季度抢出口导致的高基数影响，以及海外库存消耗至较低水平，预计订单将从2026年第二季度开始修复[2][3][5] * 中长期趋势：2020年至2028年全球小家电市场预计维持量价齐升趋势，公司作为全球代工龙头，有望通过拓展市场份额和延伸产品品类保持趋势性增长[5] * 公司在中长期内仍有拓展新客户和新品类的空间[5] 四、 内销自主品牌业务展望 * 市场潜力：与日本等成熟市场相比，中国核心小家电品类的人均保有量仍有显著提升空间[6] * 市场环境：随着2025年下半年开始的“国补”政策效应逐步缓释，预计内销市场压力将在2026年第三季度后得到缓解[2][6] * 品牌表现与定位： * 整体已呈现筑底回升、企稳向上的态势[2][3][6] * 摩飞：定位高端创意小家电，近年营收有所回落但降幅持续收窄，在破壁机、电磁炉等品类份额有所提升[6] * 东菱：以“趣享生活”为理念，核心品类如搅拌机、煎烤机等增长势头良好[6] * 百胜图：聚焦咖啡机赛道，受益于行业高景气度，已成为重要收入贡献点[2][6] * 咖啡机赛道机遇：预计2024至2029年，中国家用和商用咖啡机市场的复合增速将分别达到22%和8%，百胜图市占率位居国内前三，有望持续享受行业红利[2][6]