涉及的行业与公司 * 行业：数据中心硬件技术，具体聚焦于服务器市场，特别是ODM直接销售模式[1][6][7] * 公司：报告主要涉及服务器ODM（原始设计制造商）厂商，包括富士康 (Foxconn)、广达 (Quanta)、纬颖 (Wiwynn)、技嘉 (Giga-Byte)、神通 (Mitac)、新美亚 (Sanmina)、英业达 (Inventec) 和 华擎旗下永擎 (AsRock Rack)[2][5][11] * 相关公司：报告亦提及并给出投资评级的公司包括纬创 (Wistron)、鸿海 (Hon Hai)、工业富联 (FII)[5]，并在估值部分详细讨论了鸿海精密、纬创、工业富联和纬颖的风险与假设[32][33][34][36] 核心市场数据与趋势 * 整体出货量增长：2025年第四季度，全球ODM直接服务器出货量环比增长10%，但出货价值环比下降4%[1][2] * 出货价值下降归因：价值下降可能归因于L6服务器（推测为较低配置或成本优化型号）出货增加，以及面向超大规模数据中心客户的一般服务器出货强劲[1][2] * 市场份额：2025年第四季度，ODM直接出货量占全球服务器总出货量4.4百万台的46.6%，较前一季度44%的份额有所上升[2] * 区域表现： * 出货量同比增长：中东与非洲地区增长385%，中欧与东欧增长220%，加拿大增长75%，美国增长49%，亚太地区（日本与中国除外）增长17%，西欧增长6%[4][11] * 出货量同比下降：中国大陆下降33%，拉丁美洲下降41%，日本下降4%[11] * 区域结构：美国市场在ODM直接出货总量中占比最大，为75%，其次为亚太地区（日本与中国除外）占12%，西欧占6%，中国大陆占2%，日本占1.8%，加拿大占1.6%[4] * CPU架构竞争格局： * 英特尔 (Intel) 在2025年第四季度市场份额环比下降240个基点至32.3%[3][11] * AMD 市场份额环比上升70个基点至40.4%[3][11] * 其他基于Arm的CPU供应商（包括超大规模客户自研芯片和英伟达Grace CPU）市场份额环比上升160个基点至27.2%[3][11] * 英伟达 (NVIDIA) CPU市场份额环比上升10个基点至0.1%[3][11] * Arm阵营与x86阵营之间的市场份额差距在2025年第四季度再次缩小[3] 主要ODM厂商表现 * 出货量环比增长：富士康 (+13%)、广达 (+34%)、纬颖 (+10%)、技嘉 (+39%)、神通 (+13%)、新美亚 (+58%)[2] * 出货量环比下降：英业达 (-1%)、华擎旗下永擎 (-1%)[2] * 出货价值环比增长：除英业达 (-18%) 外，所有主要ODM厂商均实现环比增长，其中新美亚增长最快 (+68%)，主要得益于其在2025年第四季度完成了对ZT Systems制造部门的收购[2] * 出货价值环比下降原因：英业达出货价值下降主要因其出货了更多L6而非L10/11服务器[2] * 2025年第四季度市场份额（按出货量）：英业达 (21.8%)、广达 (21.1%)、纬颖 (20.0%)、富士康 (18.5%)[11] 未来展望与预测 * 全年增长预期：预计AI服务器和一般服务器出货量在全年都将保持强劲增长[1] * AI服务器机架预测：预计2026年第一季度将出货20.4k个GB200/300机架，第二季度出货21.1k个，并相信2026日历年总出货量可能达到70k个以上[1][5] * 季度展望：预计ODM的AI服务器（包括GPU服务器和ASIC服务器）和一般服务器出货量在2026年第二季度均将实现环比增长[5] 投资观点与股票影响 * 看好的ODM公司：报告继续看好给予增持 (Overweight) 评级的纬创、纬颖、鸿海、工业富联和广达[5] * 行业观点：对大中华区科技硬件行业的整体看法为 “符合预期 (In-Line)”[7] 其他重要信息 * 报告性质：此为摩根士丹利关于数据中心市场洞察系列报告的第二部分，专注于ODM直接销售模式，发布日期为2026年4月7日[1][6] * 数据来源：报告中引用的市场数据主要来源于IDC和摩根士丹利研究[13][17][19][26][31] * 风险披露：报告包含大量关于利益冲突、评级定义、估值方法、特定公司风险（上行与下行）以及全球监管披露的标准化内容[7][8][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 至 [102]