骄成超声电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的公司与行业 * 公司：骄成超声[1] * 行业：涉及超声波设备制造、半导体检测与先进封装、新能源（固态电池）、医疗设备、AI服务器（液冷）等多个领域[2][4][5] 二、 2025年业绩解读与2026年展望 * 2025年实际业绩与市场预期差异原因：2025年归母净利润为1.18亿元，低于市场预期的约1.5亿元，主要原因是公司在2025年12月对轮胎行业客户萨驰约5,000万元的未付设备款计提了超过3,800万元的坏账准备[3] * 2025年调整后实际业绩表现：若剔除上述坏账计提影响，2025年归母净利润将超过1.5亿元，同比增幅接近100%[2][3]；2025年第四季度单季利润超过5,000万元，环比增长约50%[3] * 2026年第一季度业绩指引：预计2026年第一季度利润超5,000万元，实现同比接近翻番的增长[2][3] * 2026年全年订单与业绩前瞻：从第一季度新签订单情况预判，2026年全年新签订单额度有望实现同比大幅提升，甚至可能翻倍，这将为2027年的收入和利润高增长奠定坚实基础[2][3] 三、 业务模式与成长性分析 * 从周期属性转向成长属性：市场过去主要关注其设备业务，赋予其较强周期股属性，但配件和零部件业务正成为新的成长驱动力[4] * 配件业务增长数据：2024年配件收入为1.84亿元，同比增长70%；2025年配件收入为2.6亿元，同比增长42%[4][5]；2025年设备与配件的整体收入已超过2022年和2023年的水平[5] * 成长模型：公司进入新应用领域后，前期享受设备需求红利，后期由配件和零部件业务接力，将整体收入和利润推向新台阶，符合成长股发展模型[4][5] 四、 先进超声波扫描显微镜业务进展 * 产品应用范围：不仅用于HBM检测，还广泛应用于半导体晶圆检测以及2.5D、3D等先进封装工艺[4] * 市场突破：已成功打破德国PVA和美国Sonoscan等欧美企业的市场垄断，实现了该领域国产化从0到1的突破[4] * 客户与订单：已获得以长鑫等国内知名存储客户为代表的正式订单并完成交付[2][4] * 未来战略：正在积极实现从1到N的拓展，目标是覆盖所有内资先进封装客户；凭借产能储备，未来或有机会进入全球供应链[4] * 对订单波动的看法：获取国内存储大客户的订单需要过程，小批量订单的持续合作是获得未来十亿级别订单的必要步骤[4] 五、 中长期战略布局与估值评估 * 战略布局方向：围绕新能源、半导体和医疗三大方向进行战略布局[5] * 半导体领域：已在功率半导体和先进封装方面取得突破[5] * 新兴领域拓展：积极拓展服务器铜缆连接、AI服务器液冷板检测、固态电池、脑机接口乃至癌细胞靶向治疗仪等新兴应用领域[5] * 未来业绩与估值预测： * 预计2026年至2028年的归母净利润分别为2.3亿元、3.65亿元和5.18亿元[5] * 当前市值对应的PE分别为54倍、35倍和24倍[2][5] * 估值提升空间： * 当前市值仅考虑新能源、线束连接器和功率半导体三项业务即可获得支撑，尚未计入先进封装业务带来的收入和利润增量[5] * 一旦先进封装领域的超声波扫描显微镜业务获得新的订单突破，公司的市值将具备可观的上升空间[2][5][6] * 多个新应用领域的布局有望在未来两到三年内实现突破放量，业绩具备良好的上修空间[5]