关键要点总结 涉及的行业与公司 行业 * 品牌服饰与珠宝行业 [1][2][3] * 家电行业 [1][4][5][6] * 跨境电商出海产业链 [1][9][10] * 食品饮料行业 [1][12][13] * 农业板块（种植业与养殖业） [1][15][16] * 旅游市场 [8] * 线下零售与美容护理板块 [11] 公司（提及） * 品牌服饰/运动：安踏、李宁、三六一度、耐克、比音勒芬、罗莱生活、水星家纺、海澜之家、新澳股份、百隆东方、华孚时尚、申洲国际 [1][2][3] * 家电：TCL电子、美的集团、海尔、格力 [1][6][7] * 跨境电商：华凯易佰、绿联科技、安克创新、致欧科技、焦点科技、小商品城、苏美达、华宝 [1][9][10] * 食品饮料：茅台、山西汾酒、今世缘、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、伊利、新乳业、海天、天味、锅圈、益海国际、现代牧业、晨光生物、华昌股份 [12][13][14] * 农业：海椒 [16][17] * 其他：永辉时代、海之王、名创优品、毛戈平、上海家化 [11] 核心观点与论据 品牌服饰与珠宝行业 * 整体表现：上游最好，下游龙头品牌弱复苏，中游挑战最大 [2] * 复苏特征：2026全年呈波动中的弱复苏，K型分化显著 [2] 高端及高性价比品牌Q1流水预计增5-10%，中档品牌承压 [1] * 具体数据：预计2026Q1高端及中高端品牌流水增长5-10% [2] 少数大众高性价比品牌流水增长可接近10% [2] 耐克预计其2026财年Q4中国市场批发端销售额下降约20%，利好安踏、李宁份额提升 [1][3] * 发展趋势：聚焦于科技、健康、功能以及国潮或东方审美等特点 [2] * 黄金珠宝：金价波动带来短期挑战，1-2月销售较差，3-4月初流水环比改善 [3] 全年行业分化明显，板块性机会不大 [3] 家电行业 * 整体预期：2026年预计前低后高 [1][4] Q1财报预期偏弱，财报落地后可能是较好配置时点 [4] * 四大期待：1) 国家补贴政策平稳过渡 2) 出口订单修复（北美补库、新兴市场、欧洲高能效产品需求） 3) 房地产政策带动地产链修复 4) 家电零配件公司第二增长曲线（液冷、热泵等）兑现 [4] * 两大扰动：关税和原材料成本上涨 [4][5] * 关税影响：美国232关税计税方式调整，导致白色家电综合关税成本税率从约10%提升至25%左右，增加约15个百分点 [5] * 成本与提价：原材料（铜价自2025Q4以来上涨33%，主流ABS和PC塑料上涨51%）上涨驱动龙头集体提价10%左右 [1][6] 4月1日起众多白电品牌宣布涨价5%至30%不等，出厂价提升幅度约10% [5] * 乐观逻辑：1) 涨价对销量负面影响有限，主要加速低端需求自然出清 2) 涨价能稳定毛利率，覆盖成本并预留3-5个点二次调价空间 3) 利好龙头份额集中，加速低端产能出清 [5][6] 正面效应预计在Q2中下旬显现 [6] 跨境电商 * 景气度：2026Q1景气度高 [1][9] * 公司增速排序：从高到低依次为华凯易佰、绿联科技、安克创新、致欧科技、焦点科技及其他 [9] * 华凯易佰：2025Q1亏损约1500万元，2025Q4开始出现盈利拐点，得益于库存出清和精品业务放量 [9] 2026Q1对比2025同期将有非常不错的增长 [9] * 绿联科技：通过锁定存储成本对冲涨价风险 [1] 2026年上半年存储成本对整体影响有限，充电宝等品类高速增长 [9] * 安克创新：美线业务增速出现明显改善 [1] 对美业务敞口40-45%，Q1关税成本上升影响利润，但近期销售数据改善 [9] * 其他因素：致欧受海运成本上升影响利润 [9] 焦点科技受股权激励影响 [9] 小商品城因包含六区选位费呈现低基数高增长特征 [10] * Q2展望：关税成本同比走低，汇率稳定，看好具备明确品牌势能和新产品驱动的公司，消费及储能领域尤其值得期待 [10] 食品饮料行业 * 产业趋势：分化明显，呈现L型探底走势 [1][12] * 顺周期板块承压：白酒行业除茅台外，大部分企业营收预计下滑10-20% [1][12] 啤酒和乳制品面临量价压力，但份额向头部集中 [12] * 相对稳健板块：餐饮供应链板块受益于1-2月出行高景气度，维持较好增长 [1][12] 调味品企业延续不错正增长，锅圈受益消费下沉增速可能更好 [12] * 品类型公司：饮料和零食Q1增速仍高于行业平均，但环比降速 [12] * 投资机会：市场博弈一季报后的业绩触底机会 [1] Q1财报是分水岭，投资机会可能在一季报后出现 [13] 看好上游产业（牧业、食品原料等）及传统消费头部企业（白酒、餐饮供应链） [13][14] 农业板块 * 业绩差异：种植业业绩显著优于养殖业 [15] 种植业价格逐步走高（主粮、经济作物），养殖业（尤其生猪）基本处于亏损状态 [15] * 生猪养殖：生猪价格已跌破现金成本，甚至无法覆盖饲料成本 [15] 预计2026年3-4月是生猪供应量理论最大值时期，猪价将在此期间见到拐点 [16] * 种植业展望：价格上涨趋势预计延续，短期因与化工品替代关系，长期因农药化肥短缺可能影响全球（除中国外）农作物单产 [16] * 禽类：黄鸡、白鸡前端供应指标在回落，有望带动价格进入好转区间 [17] 旅游市场（清明假期） * 整体表现：客流符合预期，稳中有增 [8] 假期3天全社会跨区域人员流动量同比增长约6% [8] 重点零售和餐饮企业销售额增长2.4%，其中餐饮增3.9%，重点平台酒店住宿增2.6% [8] * 结构性亮点：1) 长途跨城出游趋势明显，跨城出游人次同比增长15.1%，租车订单量同比增长40% 2) “春假”政策效应显著（江苏、安徽、四川等地） 3) 细分板块突出：出入境旅游、龙头酒店、部分景区数据亮眼 [8] 线下零售与美容护理 * 线下零售：2026年3月同店及门店经营数据相较1、2月弱化，增长放缓 [11] 百货和超市业态Q1普遍承压，永辉时代表现相对较好 [11] * 具体公司：海之王因并表带来低基数效应预计有明确增长，主业母婴零售店维持中高个位数增长 [11] 名创优品收入端不错但利润端波动 [11] 苏美达预计表现不错 [11] * 美容护理：头部公司如毛戈平以及上海家化部分品牌延续良好增长驱动力 [11] 其他重要内容 投资建议与关注标的 * 家电板块：首推TCL电子（业绩指引28亿，MiniLED占比提升，与索尼合作构成利好）及美的集团（经营稳健，2026Q1给出不下滑积极指引） [1][7] * 纺服板块：关注罗莱生活、海澜之家及制造端新澳股份 [1] 运动品牌关注安踏、李宁、三六一度 [2] 制造端看好上游企业百隆东方和新澳股份，中游短期观望但长期看好华孚时尚、申洲国际 [3] * 黄金珠宝：关注品牌差异化显著、外延扩张快的公司（潮宏基、菜百股份）及具备反转机会的公司（老凤祥） [3] * 农业板块：种植板块推荐海椒，养殖板块重点推荐生猪 [17] * 食品饮料：看好上游的现代牧业、晨光生物、华昌股份，以及头部的山西汾酒、今世缘，部分的锅圈、益海国际 [13][14] * 跨境电商：Q2看好安克、苏美达、华宝以及绿联 [10]