截至2025年10月13日 09:49，中证A500指数下跌0.93%。成分股方面涨跌互现，金山办公领涨16.72%，包钢股份上涨9.45%，用友网络上涨8.43%；闻泰科技 领跌，神州数码、歌尔股份跟跌。A500ETF嘉实(159351)下修调整。 流动性方面，A500ETF嘉实盘中换手1.89%，成交2.21亿元。拉长时间看，截至10月10日，A500ETF嘉实近1年日均成交22.73亿元。 截至10月10日，A500ETF嘉实近1年净值上涨15.15%。从收益能力看，截至2025年10月10日，A500ETF嘉实自成立以来，最高单月回报为11.71%，最长连涨 月数为5个月，最长连涨涨幅为28.61%。 华金策略认为，长期不改A股慢牛趋势，短期对情绪有一定压制。长期视角下，A股慢牛趋势不变。一是A股盈利结构性回升，信用可能继续修复：首先， 当前盈利可能继续结构性回升，盈利的长期趋势仍受我国自身经济和政策影响；其次，信用可能继续修复，估值可能维持偏高水平。二是盈利结构性回升、 信用回升期间A股偏强，A股慢牛趋势不变。短期视角下，A股调整幅度有限，慢牛趋势下调整是逢低布局的机会。 数据显示，截至2025年9 ...

2025年，盈峰集团以333.36亿元营收跻身顺德民企第三名。 而这家企业的掌门人何剑锋，还有一个更广为人知的身份，美的集团创始人何享健的独子。 与大多数"企二代"不同，今年58岁的何剑锋选择了一条与众不同的路：拒绝直接接班市值千亿的美的集团，在父亲的光环之外独立创业30年，最终用资本与 产业结合的商业模式，打造出属于自己的商业版图。 1994年，27岁的何剑锋做了一个令外界意外的决定。 当时他已从华南理工大学毕业，并在美的集团从基层岗位一路做到投资部部长，但他并未沿着父亲铺 好的道路继续前进，而是选择自立门户。 同年，何剑锋创立了顺德现代实业公司，主营业务是为美的做小家电贴牌生产。 随后几年，他陆续成立东泽电器和盈科电子，这些企业均围绕美的展开业 务：贴牌生产、产品代理销售、供应链配套。 这种"背靠大树"的创业方式为何剑锋积累了初始资本。 2004年，他将现代实业和东泽电器分别以7000万元和4000万元的价格卖给美的集团，套现1.1亿元， 完成了原始积累。 手握过亿资金后，何剑锋开始向资本市场进军。 2006年，他通过盈峰集团以1.35亿元受让美的集团持有的上市公司"上风高科"股权，获得了第一家上市平台 ...

近日，5家支付机构接连收到监管部门"罚单"，分别为深圳市美的支付科技有限公司（以下简称"美的支 付"）、拉卡拉（300773）支付股份有限公司江苏分公司（以下简称"拉卡拉"）、天津城市一卡通支付 有限公司（以下简称"天津一卡通"）、智付电子支付有限公司（以下简称"智付支付"）、南京市市民卡 支付有限公司（以下简称"南京市市民卡"）。违规事由主要涉及违反预付卡业务管理规定、违反账户管 理规定、违反清算管理规定等。 "从上述支付机构被罚原因来看，反映出机构在业务扩张中可能存在对交易全流程合规管理的疏漏，特 别是账户与清算环节，需要机构提高警惕。"南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，近 期支付机构被罚凸显"双罚制"常态化、违规领域高度集中、监管广度深度提升三大特征，传递出监管 从"事后惩戒"向"全链条穿透"的深刻转变，表明行业持续向质量导向转型。 加强合规管理是重点 今年以来，支付行业的强监管态势仍在延续，年内支付机构已收到超过70张罚单（以公布日期为准）。 监管部门对支付机构的处罚覆盖了反洗钱、商户管理、收单业务、预付卡业务、未按规定报送大额交易 报告或者可疑交易报告等多个方面。同时，在支付机构违规事 ...

报告行业投资评级 - 报告对家用电器行业整体持积极看法，重点推荐白电、出口链和核心零部件三大投资主线 [4] 报告核心观点 - 政策催化与基本面改善共振，看好家电行业量价齐升 [4] - 第四批国补资金690亿元已下达，全年3000亿元中央资金全部到位，叠加双11促销，有望刺激消费需求 [3][10] - 10月空冰洗排产同比承压，但8月内销数据稳健，白电龙头安全边际高 [3][2][4] - 原材料价格分化，铜价同比上涨5.30%，可能引发渠道看涨情绪 [12] - 出口链企业受益于海外需求回暖和订单突破，核心零部件需求超预期 [4][18] 行业数据观察 白电出货数据（2025年8月） - **空调**：产量1288.10万台（同比+9.40%），总销量1302.30万台（同比-1.00%），内销773.70万台（同比+1.20%），出口528.70万台（同比-4.20%）[2] - **冰箱**：产量871.00万台（同比+3.40%），销量862.00万台（同比+2.10%），内销388.00万台（同比+5.90%），出口474.00万台（同比-0.80%）[2] - **洗衣机**：产量863万台（同比+5.80%），销量867万台（同比+6.60%），内销389万台（同比+0.60%），出口478万台（同比+12.10%）[2] 排产与市场表现 - **10月排产**：空冰洗合计2924万台，较去年同期生产实绩下降9.90%，其中空调排产1153万台（同比-18%），冰箱排产863万台（同比-5.80%），洗衣机排产908万台（同比-1.60%）[3][11] - **板块涨跌**：申万家用电器指数本周下跌0.50%，与沪深300指数持平，比依股份（+7.30%）、华翔股份（+3.80%）领涨，亿田智能（-7.80%）、三花智控（-6.00%）领跌 [3][5][7] 细分领域投资逻辑 白电板块 - 推荐逻辑：地产政策反转+以旧换新补贴催化，龙头公司兼具低估值、高分红属性 [4] - 重点公司：美的集团（市占率26.50%）、格力电器（市占率21.90%）、海尔智家（市占率14.20%） [4][34] 出口链企业 - 欧圣电气：大客户订单突破带动收入放量 [4] - 德昌股份：汽零业务放量兑现 [4] - 石头科技：海外需求回暖，内销新品推进 [4] 核心零部件 - 华翔股份：低电价优势显著，加速行业整合 [4] - 盾安环境：大口径电子膨胀阀技术领先 [4] - 三花智控：储能温控和机器人业务打开新赛道 [4] - 英华特：涡旋压缩机国产替代领先 [4] 宏观经济与产业环境 - **汇率**：美元兑人民币中间价7.1048，年初至今下降1.16% [45] - **地产销售**：8月住宅现房销售面积1520万平米（同比+10.96%），期房销售面积3349万平米（同比-17.14%） [47] - **消费数据**：8月社会零售商品总额39667.60亿元（同比+3.40%），城镇居民人均可支配收入28844元（同比+4.66%） [47] 行业创新与趋势 - **洗碗机市场**：渗透率不足4%，未来5年规模有望达300亿元，博西家电通过技术创新和用户教育推动行业变革 [60][61][69] - **保鲜技术**：海信牵头制定冰箱保鲜评价规范，真空磁场保鲜技术实现7天牛肉TVB-N值优于国家一级鲜肉标准 [70][72]

行 业 及 产 业 家用电器 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 10 月 12 日 第四批国补资金下达，10 月空冰洗 排产同比承压 看好 ——《2025/9/29-2025/10/10》家电周报 相关研究 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.co m 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 数据观察：8 月白电内销延续增长，外销表现分化 1）空调出货端：总体销量增长，内外销表现分化。根据产业在线披露数据，2025 年 8 月空调行业实现产量 1288.10 万台，同比上升 9.40%；实现总销量 1302.30 万台，同 比下降 1.00%，其中内销 773.70 万台，同比上升 1.20%，出口 528.70 万台，同比下 降 4.20%。 2）冰箱出货端：内销保持增长，外销有所下降。根据产业在线披露数据，2025 年 8 月冰箱行业实现产量 871.00 万台，同比上升 3.4%；实 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 假期消费呈现结构性亮点，出境游和线下演出市场高景气，国内消费稳中向好 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，同时出海与全球制造业重构仍是长期投资主题 [4][5] 假期消费专题总结 - 假期出行热度攀升，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.3% [3][11] - 出入境数据靓丽，假期全国中外人员出入境日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中外国人出入境人次同比增长21.6% [3][12] - 国内消费稳中向好，假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长（7.6%）快于商品消费（3.9%） [3][15] - 零售餐饮表现平稳，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [3][19] - 电商平台呈现绿色、智能、国潮消费趋势，绿色有机食品、智能家居产品、国潮服装销售额同比分别增长27.9%、14.3%、14.1% [3][19] - 线下演出市场持续火爆，10月1日至6日总观演人次达194万，同比增长39.5%，音乐节观演人次同比增长66.6% [3][20] 周度投资观点总结 - 内需复苏主线建议关注：受益于以旧换新政策的大家电；抗经济周期的宠物赛道；低基数下需求有望回暖的小家电和品牌服饰；改善确定性强的电动两轮车 [4][23] - 出海长期主题建议关注：全球产品力领先的清洁电器龙头；持续获取全球份额的大家电龙头；处于出海早期的摩托车品牌；受益于潜在地产回暖的工具品类 [5][24] - 全球制造业重构下建议关注：全球份额领先、产能布局完善的中国大家电、吸尘器、工具代工企业；与优质品牌客户合作紧密、持续海外扩产的纺服制造龙头 [5][24] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌0.4%，子板块中白电上涨0.8%，黑电、小家电、厨电分别下跌0.3%、上涨0.3%、下跌1.0% [4][25] - 本周纺织服装板块上涨1.60%，子板块中纺织制造上涨3.04%，服装家纺上涨1.08% [4][28] - 原材料方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别下跌1.46%、1.04%；328级棉现货价格为14775元/吨，较上周上涨0.15% [4][25][28] 各板块跟踪总结 - 白电板块：7月线下市场海尔空调销额同比增长62%，美的空调销额同比增长25%，格力空调销额同比增长26% [34] - 小家电板块：7月线下市场苏泊尔电饭煲销额同比增长9%，科沃斯扫地机销额同比增长50%，石头科技扫地机销额同比增长88% [37] - 厨电板块：7月线下市场老板品牌油烟机销额同比增长55%，洗碗机销额同比增长40% [38] - 黑电板块：7月线下市场海信彩电销额同比增长17%，TCL彩电销额同比增长17% [39]

| 样品标称名称 | 标称 | 标称规 | 标称生产日 | 标称生产者名 | 被抽样生产者、销售者 | 被抽样销售者所在商 | 认证机构 | 不合格项目 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 商标 | 格型号 | 期/批号 | 称 | | 场/电商平台 | | | | 食品加工机 | 厨之 | 未标注 | 25.4.14/- | 廊坊峻畅家居 | 上海市闵行区张婷百货店 | / / 美 团 | 威凯认证检测 | 稳定性和机械危险、电源 | | （绞肉机） | 佳 | | | 有限公司 | （个体工商户） | | 有限公司 | 连接和外部软线 | 2025年上海市搅拌机产品质量监督抽查所检项目符合相关标准的产品 | 样品标称名称 | 标称商标 | 标称规格型号 | 标称生产日 | 标称生产者名称 | 被抽样生产者、销售者 | 被抽样销售者所在 | 认证机构 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 期/批号 | | | 商场/电商平台 | | | 打 ...

当"内卷"成为商业常态，中国企业如何破局重生？ 2025年的商业世界正经历前所未有的重构：同质化竞争吞噬利润，价格战挤压生存空间，成本攀升与 增长乏力成为企业共同的焦虑。当"降本增效"从战略选择变为生存刚需，当并购整合的失败率居高不 下，中国企业亟需一套穿越周期的系统性方法论。 《丹纳赫模式》这部由丹纳赫中国区前高管撰写的著作，首次从专家视角完整拆解全球"并购之王"丹 纳赫的制胜之道——以DBS（丹纳赫商业系统）为引擎，将精益管理从工具进化为基因，用400次并 购鲜有败绩的实战，验证了：伟大的企业之所以伟大，就在于把常识做到了极致。 以下为美的集团董事长方洪波为《丹纳赫模式》撰写的推荐序 中国企业穿越周期的行动纲领 美的基于精益管理理念，参考DBS建设了自己的MBS。同时，美的深入推进全面数字化，在DBS的基础上 更进一步，将精益管理与数字化完美融合。中国有着世界一流的数字化生态，中国企业没有沉重的历史负 担，因此能直接将最先进的数字化、智能化与管理体系打通。未来的效率竞争，既是精益管理能力的竞 争，也是数据密度与算法精度的较量。 丹纳赫集团的全球化策略并非简单的资产并购，而是内生与外延的双轮驱动再加上"技术 ...

行业整体业绩表现 - 家电行业分化加剧，综合家电与小家电企业业绩增长，而传统厨电与集成灶企业业绩显著下滑 [1] - 综合家电巨头美的集团营业收入2511.24亿元，同比增长15.58%，净利润260.14亿元，同比增长25.04% [2] - 集成灶企业集体深陷营收净利双降困境，例如火星人营业收入同比下降46.30%，净利润同比下降400.99% [2][3] 增长驱动因素分析 - 综合家电巨头增长得益于"国补"政策品类扩容、海外市场拓展及智能新品三大引擎 [4] - 美的电商销售额占比超过50%，格力电器海外市场营收同比增长10.19%，海尔智家上半年海外市场收入增长11.7% [4] - 智能、新能源等新兴品类拉动整体营收增长，如美的新能源、工业技术等成为增长最高细分品类 [4] 企业盈利能力对比 - 老板电器以50.43%的毛利率和15.26%的营业净利润率领先行业，显示出高端厨电市场龙头地位 [5] - 传统厨电企业均保持盈利，而集成灶企业如火星人、亿田智能经营出现大幅亏损 [5][8] - 集成灶企业中浙江美大、帅丰电器净利润率为正，仍具备一定盈利韧性 [8] 费用结构分析 - 火星人以12.03%的研发费用率领跑行业，帅丰和亿田智能研发费用率保持在5%以上 [14] - 销售费用率呈现两极分化，火星人高达47.86%，而万和电气、浙江美大低于行业平均23.65% [14][16] - 传统厨电企业管理费用率普遍低于7%，万和电气仅2.55%，显示出成熟的运营体系和高管理效率 [16] 现金流与财务状况 - 老板电器、华帝股份经营活动现金流充足，造血能力强劲，而集成灶品牌和日出东方经营活动现金流为负 [18] - 几乎所有企业都开始收缩投资阵线，战略转向回笼资金和巩固核心业务 [21] - 厨电行业普遍在降杠杆，除了日出东方外，其他品牌筹资活动现金流显示告别高杠杆模式 [23] 产品结构与渠道策略 - 传统厨电企业产品结构相对集中，如华帝股份烟机占比41.76%，灶具占比26.21% [29] - 集成灶企业普遍重心在集成灶品类，火星人集成灶收入占比高达81.82% [29] - 渠道策略呈现多元化趋势，新零售、下沉市场、海外成为重点发力方向，如万和电气业务触达2000+县级区域，海外营收占比超过四成 [30][32][33]

回购方案执行概况 - 公司已实施两笔A股回购方案，总金额上限为130亿元人民币 [1] - 第一笔回购方案金额范围为15亿至30亿元人民币 [1] - 第二笔回购方案金额范围为50亿至100亿元人民币 [1] 15-30亿回购方案执行细节 - 截至2025年9月30日，该方案累计回购股份20,564,598股，占总股本0.2679% [1] - 回购股份最高成交价为80.44元/股，最低成交价为69.50元/股 [1] - 该方案已支付总金额为15.10亿元人民币（不含交易费用） [1] 50-100亿回购方案执行细节 - 截至2025年9月30日，该方案累计回购股份76,781,146股，占总股本0.9994% [1] - 回购股份最高成交价为77.99元/股，最低成交价为69.91元/股 [1] - 该方案已支付总金额为55.99亿元人民币（不含交易费用） [1] 总体回购规模 - 两笔回购方案合计已回购股份97,345,744股，占总股本约1.2673% [1] - 两笔回购方案合计已支付总金额为71.09亿元人民币 [1] - 所有回购均通过集中竞价交易方式进行 [1]