公司专利动态 - 公司公布一项名为“一种管路集成模块、室外机及暖通设备”的国际专利申请，专利申请号为PCT/CN2025/115903，国际公布日为2026年2月26日 [1] - 今年以来公司已公布的国际专利申请数量为34个，较去年同期减少了34.62% [1] 公司研发投入 - 2025年上半年公司在研发方面的投入为87.67亿元，同比增长14.41% [1]

公司近期专利活动 - 公司公布一项名为“过滤设备及清洗设备”的国际专利申请 专利申请号为PCT/CN2025/078586 国际公布日为2026年2月26日 [1] - 今年以来公司已公布的国际专利申请数量为34个 较去年同期减少了34.62% [1] 公司研发投入情况 - 根据公司2025年中报财务数据 2025上半年公司在研发方面投入了87.67亿元 同比增加14.41% [1]

公司融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过16.5亿元 [1] - 发行对象为美的集团，美的集团将以现金方式全额认购本次发行的全部股票 [1] - 募集资金净额将投入五个具体项目：高压变频器研发及产业化项目、光伏并网逆变器研发及产业化项目、户用储能系统研发及产业化项目、分布式光伏标杆电站建设及研发项目以及补充流动资金 [1] 资金用途与战略方向 - 公司计划将募集资金用于高压变频器、光伏逆变器、户用储能系统的研发及产业化，显示其业务向工业自动化与新能源领域深化拓展 [1] - 公司计划建设分布式光伏标杆电站及研发项目，表明其意图在光伏应用端进行布局和示范 [1] - 部分募集资金将用于补充流动资金，以支持公司运营和业务扩张 [1]

公司融资与股权变动 - 合康新能拟向特定对象美的集团发行股票 发行数量约2.88亿股 发行价格为5.73元/股 [1] - 本次发行股票数量不超过发行前公司总股本的30% 拟募集资金总额不超过约16.52亿元 [1] 募集资金用途 - 高压变频器研发及产业化项目 总投资约4.39亿元 拟投入募集资金约4.39亿元 [1] - 光伏并网逆变器研发及产业化项目 总投资约4.37亿元 拟投入募集资金约4.37亿元 [1] - 户用储能系统研发及产业化项目 总投资约2.92亿元 拟投入募集资金约2.92亿元 [1] - 分布式光伏标杆电站建设及研发项目 总投资约1.84亿元 拟投入募集资金约1.84亿元 [1] - 补充流动资金项目 总投资3亿元 拟投入募集资金3亿元 [1] 行业动态 - 中国AI调用量首次超过美国 带动A股市场相关板块出现涨停潮 [1] - 华尔街知名分析师认为 中国在算力领域的发展路径颠覆了传统认知 [1]

公司融资与资本运作 - 公司拟向特定对象美的集团发行股票，发行价格为5.73元/股，募资总额不超过16.52亿元 [1] - 扣除发行费用后的募集资金净额拟投入高压变频器研发及产业化项目、光伏并网逆变器研发及产业化项目 [1] - 本次发行完成后，若美的集团及其一致行动人表决权股份未超过30%，则其认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让 [1] 公司业务与项目投资 - 公司计划将募集资金投入高压变频器研发及产业化项目 [1] - 公司计划将募集资金投入光伏并网逆变器研发及产业化项目 [1]

要约收购触发 - 美的集团及其一致行动人通过认购合康新能向特定对象发行的股票 合计持有公司4.97亿股 占发行后公司总股本的比例为35.08% 触发要约收购义务 [1] - 此次收购完成后 美的集团及其一致行动人合计持有合康新能股份比例为35.08% [1] 股东承诺 - 根据相关规定 美的集团及其一致行动人已承诺36个月内不转让所认购股份 [1]

文章核心观点 - 中国制造业正从成本优势向全产业链能力优势跃迁 美的集团与合兴包装长达十八年的战略合作是这一进程的典型案例 展现了链主企业通过管理、技术、数字化和全球化协同赋能供应商 共同构建产业生态 支撑其To B业务全球化发展与转型 [1][4][13] 合作历程与演变 - 合作始于2007年 当时美的处于行业追赶阶段 合兴是厦门区域包装企业 合作仅围绕基础家电瓦楞纸箱 [3][4] - 十八年后 合兴成长为亚洲包装龙头 海外产能覆盖东南亚核心市场 美的蜕变为全球产业链链主 合作从单一产品供应升级为全链路、全球化的产业生态协同 [4] 链主赋能体系 - **管理赋能**：美的将MBS精益运营管理模式和严苛品质管理体系移植给合兴 涵盖体系搭建、技术认定、人员培训、定期复审等全流程 推动其内部革新 [4] - **技术赋能**：双方成立跨部门联合研发组 建立“日清”研发机制 美的在资金、认证等方面支持环保缓冲包装材料研发 最终实现产品包装100%可回收并获奖 [4] - **数字化赋能**：美的依托工业互联网平台推动合兴向“包装+物联网解决方案”服务商转型 数字水印溯源系统、RFID标签等技术使美的包装成本降低8%、运输破损率降低15%、物流成本降低12% [5] 全球化协同与“同船出海” - 美的拥有40多年海外布局经验 在越南、泰国、印尼等市场有资源储备 为合兴海外建厂提供从厂房选址、土地购买到人力资源、清关服务的全流程支持 [7][8] - 2023年开启海外本土化供应合作后 年增长率超50% 合兴“贴身服务”建厂模式使交付周期缩短30%、物流成本降低25% [8] - 美的将合兴纳入全球战略合作白名单 在采购份额、付款条件等方面给予优先支持 [8] To B业务转型与生态构建 - 美的To B业务已形成机器人、储能、工业自动化等核心赛道 与合兴的合作也从传统家电包装拓展至这些高端制造领域 [8] - 针对储能产品 合兴研发重型可循环包装方案 针对工业机器人 开发定制化缓冲包装材料 满足新赛道供应链需求 [9] - 美的To B业务收入已连续两年突破千亿元 公司宣布未来三年将投入超600亿元聚焦新能源、具身智能、人工智能等前沿领域 进一步做大To B核心业务规模 [11] - 通过链主赋能 推动上下游形成能力互补、利益共享的产业共同体 为To B业务规模化发展提供全产业链支撑 [9][11] 行业意义与影响 - 在全球制造业竞争转向产业链竞争的背景下 该合作模式为中国制造业高质量发展提供了经验 链主的技术溢出、管理赋能、全球化资源整合与供应商的快速响应、协同创新、本土化落地结合 形成产业链协同发展的正向循环 [12][13] - 美的通过此过程实现了从家电企业到科技集团的转型 并构建起支撑To B业务全球化发展的产业链生态 [13]

行业与公司 * 本纪要讨论的行业是中国消费品行业，涵盖多个子行业，包括家电、汽车、消费电子、服装/鞋类OEM、宠物食品、新兴小家电、多元化零售商、餐饮/现制饮品、珠宝、化妆品、食品饮料等 [1][8] * 报告重点分析了7家覆盖公司：已取得成功的美的集团、泡泡玛特、石头科技、名创优品、中宠股份，以及有潜力成功的安踏体育、东鹏饮料 [6] 核心观点与论据 **中国消费品公司全球化现状与阶段** * 中国消费品公司正在加速全球化，驱动力是国内增长放缓以及已验证的竞争优势，旨在从全球同行手中夺取份额 [1] * 全球化战略正从成本和供应链优势转向创新和品牌力，地理重点也从新兴市场扩展到欧洲和北美等新增长引擎 [1] * 不同子行业的全球化阶段存在差异：服装OEM和宠物食品OEM已进入成熟阶段，白色家电、新兴家电和多元化零售商处于快速增长阶段，而餐饮/现制饮品、珠宝、化妆品和食品饮料仍处于早期阶段 [8] * 在发达市场和新兴市场，中国公司的定位不同：在发达市场，多数品类更偏向价值驱动模式；在新兴市场，定位更多转向高端和品牌 [10] * 与日本消费品行业相比，中国公司的海外收入敞口显著不同，国际收入主要集中在OEM密集和功能驱动的品类，如服装/鞋类OEM（2025财年预测占比83%）、宠物护理品牌/OEM（56%）和新兴小家电（51%）[17] * 一些中国品牌（如消费电子和精选零售品牌）在比日本公司更短的时间内实现了有意义的海外收入贡献，这得益于电子商务、社交媒体、品牌信任度提升、并购和投资等加速器 [21] **全球化成功的路径：五维框架** * 评估中国品牌全球化成功与否的五个关键维度是：1) 产品实力，2) 竞争格局，3) 渠道建设复杂性，4) 品牌建设，5) 政策与监管风险 [25] * **产品实力**：中国品牌通常具有价格优势（物有所值），并凭借高效的供应链向价值驱动定位转变；在技术创新、产品迭代速度（如比亚迪/小鹏汽车2025年在中国市场推出39/6款新车型，名创优品每7天推出约100款新产品）方面表现突出 [27][29] * **竞争格局**：评估标准包括现有竞争对手的强度、竞争格局变化速度以及中国品牌是否已占据领先份额；新兴市场在化妆品、宠物食品、运动服饰等多个品类对进入者更有利 [30][33] * **渠道建设复杂性**：在线渠道占比较高的品类（如手机、化妆品）可能更容易通过电商平台进入；线下渠道进入则受渠道格局分散性和运营强度制约；合资和并购本地品牌或供应链可有效降低渠道建设复杂性 [36] * **品牌建设**：中国智能家电和白色家电在全球品牌知名度方面领先，但许多其他消费品类仍有很长的路要走；文化相关性是品牌建设的关键因素，中国品牌目前尚未达到日韩同行同等的品牌信任度 [41][42] * **政策与监管风险**：在后续部分详细讨论 [50] **案例研究：中国家电公司从OEM到OBM/品牌的转型** * 中国家电公司（美的/海尔/海信/格力）显著扩大了海外业务版图，并经历了从OEM到OBM（自有品牌制造）的转型，在过去十年中，在发达市场和新兴市场的合计市场份额均提升了约5个百分点 [52][54] * 成功的关键因素包括：1) 具有差异化功能和技术、满足本地需求的本地化产品；2) 通过并购建立多品牌组合以加速零售商准入；3) 通过体育IP和营销提升国际品牌形象；4) 本地制造/运营生态系统有助于缓解关税或原产地风险 [55] 其他重要内容 **全球化扩张的触发因素与加速器** * 触发因素是“推动”和“拉动”因素的混合体；加速器包括跨境电商、社交媒体、对外直接投资和并购 [6] **海外扩张期间的利润率走势分析** * 早期阶段利润率稀释是常见且通常必要的；长期利润率提升是可以实现的，但前提包括强大的定价能力、更有利的成本结构和规模扩大 [6] **全球化的关键风险** * 风险贯穿从市场进入到稳定运营的每个阶段，包括外部风险（地缘政治、法律合规、竞争、文化）和内部风险（组织/人才、合作伙伴关系、成本管理、供应链/运营）[6] **各子行业全球化潜力评估** * 报告通过五维框架评估了各子行业在发达市场和新兴市场的全球化潜力，例如电动汽车、手机、扫地机器人、白色家电、IP/多元化零售商、餐饮/现制饮品等，并标注了有利、中性或不利/拖累因素 [58]

中证粤港澳大湾区发展主题指数及ETF表现 - 截至2026年2月27日 09:30，中证粤港澳大湾区发展主题指数下跌0.79% [1] - 指数成分股涨跌互现，惠泰医疗领涨1.53%，麦格米特上涨1.46%，粤电力A上涨0.81%；英维克领跌4.12%，胜宏科技下跌3.57%，生益科技下跌3.42% [1] - 截至2026年2月26日，大湾区ETF近2周累计上涨0.86% [1] 大湾区ETF产品特征 - 大湾区ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [1] - 截至2026年2月26日，大湾区ETF近1月跟踪误差为0.007% [1] - 截至2026年2月26日，大湾区ETF今年以来最大回撤5.52%，相对基准回撤0.02% [1] - 截至2月26日，大湾区ETF近1周日均成交537.56万元 [1] 指数编制方法与样本构成 - 中证粤港澳大湾区发展主题指数反映受益于粤港澳大湾区发展相关上市公司的整体表现 [2] - 指数系列包含中证港股通粤港澳大湾区发展主题指数、中证沪港深粤港澳大湾区发展主题指数和中证粤港澳大湾区发展主题指数，分别从不同市场选取样本 [2] - 指数编制会结合湾区经济发展特点，对科技类证券行业因子进行权重调整，以使样本中科技类证券权重与待选空间占比接近 [2] - 中证粤港澳大湾区发展主题指数从内地市场中的粤港澳大湾区企业中选取符合湾区发展主题的最大100只证券作为指数样本 [2] - 截至2026年1月30日，中证粤港澳大湾区发展主题指数前十大权重股合计占比44.55% [2] 指数前十大权重股详情 - 截至2026年1月30日，指数前十大权重股分别为中国平安(权重8.31%)、立讯精密(权重6.59%)、比亚迪(权重6.05%)、招商银行(权重5.93%)、美的集团(权重4.38%)、胜宏科技(权重3.98%)、汇川技术(权重3.24%)、中兴通讯(权重2.78%)、迈瑞医疗(权重2.63%)、工业富联(权重2.80%) [2][3] - 在近期交易中，前十大权重股多数下跌，其中胜宏科技下跌3.57%，工业富联下跌2.85%，立讯精密下跌1.00%，中兴通讯下跌1.22%；中国平安上涨0.16%，招商银行上涨0.13% [1][3]

公司战略与研发投入 - 未来三年将投入超过600亿元用于研发 重点领域包括新能源、具身智能、医疗健康、人工智能等前沿领域 [2] - 公司战略目标是加快向全球领先的科技集团迈进 通过科技领先占据未来产业发展的战略主动 [2] - 全面拥抱数字化和智能化技术 AI是公司的战略方向 已建立一支超过400人的AI人才团队 [3] - AI技术将重点应用于智慧家居、智能制造、智慧办公、行业赋能四大核心场景 旨在打造“家庭大脑”和“工厂大脑”以重塑产业生态 [3] 业务发展与财务表现 - ToB业务已构建起第二增长曲线 其收入已连续两年突破千亿元 [2] - 2025年前三季度 ToB业务收入同比增长18% 比ToC业务同比增长高出5个百分点 [4] - 2025年前三季度 公司营业总收入为3647.2亿元 同比增长13.8% 归母净利润为378.8亿元 同比上升19.5% 扣非净利润为371.4亿元 同比增长22.3% [4] - 公司推动ToC与ToB业务协同发展 目标是形成可持续的“增长接力”格局 [2] 产业布局与全球化 - 在巩固智能家电和暖通空调业务的基础上 进一步做大机器人和储能业务规模 并加快培育医疗等新业务 [2] - 2024年成功收购了全球影像龙头锐珂医疗的国际业务 [2] - 实施全球化布局与自有品牌优先战略 加大海外品牌、渠道、服务网点建设 实现从“产品出海”向“品牌出海”转变 [3] - 2025年将加快家用空调全球KD中心、楼宇科技数储冷源新基地、全球创新中心升级改造等项目建设 以落实“扎根佛山，走向全球”的战略 [3]