公司战略与研发投入 - 未来三年将投入超过600亿元用于研发 重点领域包括新能源、具身智能、医疗健康、人工智能等前沿领域 [2] - 公司战略目标是加快向全球领先的科技集团迈进 通过科技领先占据未来产业发展的战略主动 [2] - 全面拥抱数字化和智能化技术 AI是公司的战略方向 已建立一支超过400人的AI人才团队 [3] - AI技术将重点应用于智慧家居、智能制造、智慧办公、行业赋能四大核心场景 旨在打造“家庭大脑”和“工厂大脑”以重塑产业生态 [3] 业务发展与财务表现 - ToB业务已构建起第二增长曲线 其收入已连续两年突破千亿元 [2] - 2025年前三季度 ToB业务收入同比增长18% 比ToC业务同比增长高出5个百分点 [4] - 2025年前三季度 公司营业总收入为3647.2亿元 同比增长13.8% 归母净利润为378.8亿元 同比上升19.5% 扣非净利润为371.4亿元 同比增长22.3% [4] - 公司推动ToC与ToB业务协同发展 目标是形成可持续的“增长接力”格局 [2] 产业布局与全球化 - 在巩固智能家电和暖通空调业务的基础上 进一步做大机器人和储能业务规模 并加快培育医疗等新业务 [2] - 2024年成功收购了全球影像龙头锐珂医疗的国际业务 [2] - 实施全球化布局与自有品牌优先战略 加大海外品牌、渠道、服务网点建设 实现从“产品出海”向“品牌出海”转变 [3] - 2025年将加快家用空调全球KD中心、楼宇科技数储冷源新基地、全球创新中心升级改造等项目建设 以落实“扎根佛山，走向全球”的战略 [3]

行业整体观点 - 今年新春长假（2月15日至23日）期间消费数据反映国内消费市场增长动能向好，可视作消费市道整体出现复苏的初步迹象 [1] - 旅游文化及餐饮表现备受关注 [1] - 对国内消费行业维持“增持”评级 [1] 看好的行业与主题 - 看好出现初步复苏、涉及中国结构性消费增长动力、获潜在政策支持及存在海外增长机遇的行业 [1] - 具体包括餐饮、服务及体验式消费等行业 [1] 推荐的具体公司及评级 - 首选安踏体育(02020)、华润啤酒(00291)、中国中免(601888.SH)、海底捞(06862)、美的集团(000333.SZ)及百胜中国(09987)，全数给予“买入”评级 [1] 目标价调整 - 将海底捞的目标价上调至19.7港元 [1] - 将李宁(02331)的目标价上调至21.6港元 [1] - 将贵州茅台(600519.SH)目标价上调至1，682元人民币 [1] - 将五粮液(000858.SZ)目标价轻微调升至115.1元人民币 [1]

核心观点 - 今年新春长假期间消费数据显示国内消费市场增长动能向好，被视为消费市道整体复苏的初步迹象 [1] - 旅游文化及餐饮表现备受关注 [1] 行业观点 - 看好出现初步复苏、涉及中国结构性消费增长动力、获潜在政策支持及存在海外增长机遇的行业 [1] - 具体看好的行业包括餐饮、服务及体验式消费等 [1] - 对国内消费行业整体维持“增持”评级 [1] 公司观点与目标价调整 - 首选公司包括安踏体育(02020)、华润啤酒(00291)、中国中免(601888.SH)、海底捞(06862)、美的集团(000333.SZ)及百胜中国(09987)，全数给予“买入”评级 [1] - 将海底捞的目标价上调至19.7港元 [1] - 将李宁(02331)的目标价上调至21.6港元 [1] - 将贵州茅台(600519.SH)目标价上调至1,682元人民币 [1] - 将五粮液(000858.SZ)目标价轻微调升至115.1元人民币 [1]

沪深300ESGETF招商（561900）市场表现 - 截至2月26日午间收盘，该ETF价格下跌0.60%，报0.990元，成交额为97.94万元 [1] - ETF自2021年7月6日成立以来，累计回报为-0.24%，但近一个月回报为0.90% [1] - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率 [1] 沪深300ESGETF招商（561900）重仓股当日表现 - 贵州茅台股价下跌1.23% [1] - 中际旭创股价上涨0.34% [1] - 宁德时代股价下跌4.94% [1] - 招商银行股价下跌0.34% [1] - 中国平安股价下跌2.03% [1] - 美的集团股价下跌0.08% [1] - 长江电力股价上涨0.12% [1] - 紫金矿业股价下跌1.09% [1] - 兴业银行股价下跌0.22% [1] - 比亚迪股价下跌1.71% [1] 产品基本信息 - 该ETF的管理人为招商基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为房俊一 [1]

沪深300ETF中金（510320）市场表现 - 截至2月25日午间收盘，该ETF上涨0.95%，报1.281元，成交额为657.98万元 [1] - 其业绩比较基准为沪深300指数收益率，自2025年4月16日成立以来总回报为26.82%，近一个月回报为0.17% [1] 沪深300ETF中金（510320）重仓股表现 - 截至2月25日午盘，前十大重仓股普遍上涨，其中新易盛涨幅最大，为3.38% [1] - 贵州茅台上涨2.59%，紫金矿业上涨2.19%，中际旭创上涨2.17% [1] - 中国平安上涨1.75%，宁德时代上涨0.99%，美的集团上涨0.87% [1] - 兴业银行上涨0.71%，招商银行上涨0.15%，长江电力上涨0.31% [1] 基金基本信息 - 该ETF的管理人为中金基金管理有限公司，基金经理为刘重晋 [1]

质量ETF中金（515910）市场表现 - 截至2月25日午间收盘，质量ETF中金（515910）上涨1.35%，报0.678元，成交额为103.38万元 [1] - ETF自2021年1月21日成立以来总回报为-33.12%，但近一个月回报为1.24% [1] 质量ETF中金（515910）持仓股表现 - 前十大重仓股在2月25日午盘普遍上涨，其中洛阳钼业涨幅最大，为4.11% [1] - 工业富联上涨3.68%，新易盛上涨3.38% [1] - 紫金矿业上涨2.19%，贵州茅台上涨2.59%，中际旭创上涨2.17%，阳光电源上涨2.57% [1] - 北方华创上涨1.91%，五粮液上涨0.84%，美的集团上涨0.87% [1] 质量ETF中金（515910）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为MSCI中国A股国际质量指数收益率 [1] - 基金管理人为中金基金管理有限公司，基金经理为耿帅军 [1]

300ESGETF华夏（159791）市场表现 - 该ETF于2月25日开盘下跌0.09%，报1.114元[1] - 该ETF自2022年2月24日成立以来总回报为11.40%[1] - 该ETF近一个月的回报为0.33%[1] 300ESGETF华夏（159791）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率[1] - 该ETF的管理人为华夏基金管理有限公司[1] - 该ETF的基金经理为张金志[1] 300ESGETF华夏（159791）前十大重仓股当日开盘表现 - 贵州茅台开盘上涨0.22%[1] - 中际旭创开盘下跌0.72%[1] - 宁德时代开盘上涨0.48%[1] - 招商银行开盘下跌0.10%[1] - 中国平安开盘上涨0.31%[1] - 美的集团开盘上涨0.96%[1] - 长江电力开盘上涨0.12%[1] - 紫金矿业开盘上涨0.20%[1] - 兴业银行开盘上涨0.11%[1] - 比亚迪开盘上涨0.02%[1]

行业整体表现与市场阶段 - 2025年中国中央空调模块机组市场销售额同比下滑15.6%，下滑幅度低于中央空调行业整体水平 [1][5] - 模块机组在中央空调产品中的占比稳定在约6.6%，市场正式从增量扩张进入存量博弈阶段 [1][5] - 市场总量收缩背景下，价格竞争日趋激烈，尤其在中小型项目与标准化产品领域，中标价格持续走低，行业整体利润空间受到挤压 [1][5] 市场需求驱动因素 - 新建项目投资放缓、延期现象增多，对大型模块机组传统优势领域造成冲击 [1][5] - 早期装机进入更换周期，加之双碳目标推动既有建筑能效提升，更新改造需求为市场提供支撑 [1][5] - 在数据中心备用冷却、区域能源站、现代农业恒温等对成本与灵活性要求较高的细分领域，模块机组仍保持一定竞争优势 [1][5] 产品技术趋势 - 采用R410A、R32冷媒的产品已成为市场主流 [1][6] - 部分领先品牌已开始推广采用R290等更低GWP值环保冷媒的机型，作为技术储备与差异化布局 [1][6] 市场竞争格局与品牌表现 - 2025年模块机组市场品牌表现呈四层分布 [2][7] - 市场占有率大于20%的品牌为美的，其凭借品牌影响力、全产品线及深入渠道网络持续领跑市场 [2][7] - 市场占有率在10%-20%的品牌为格力和海尔，分别依托核心技术、经销商体系及智慧节能场景解决方案，在大型公建、医疗教育等领域保持稳定 [2][7] - 市场占有率在5%-10%的品牌包括海信、麦克维尔、天加，在变频技术、高端可靠性及绿色高效方面各有侧重，在商业连锁、数据中心、医疗净化等细分市场增长显著 [2][7] - 市场占有率小于5%的品牌包括约克、开利、积微GCHV、盾安、EK、奥克斯等众多品牌，竞争激烈，各凭本土化策略、细分技术或渠道优势寻求突破 [2][7] 区域市场分布 - 模块机组市场高度集中于经济发达地区，华东地区以28.4%的占比位居第一，华北地区以26.3%紧随其后，两者合计超过一半市场份额 [3][8] - 西南、华中、华南分别占比14.4%、12.6%、12.5%，构成市场第三梯队 [3][8] - 西北与东北地区合计不足6%，需求以改造与特种项目为主 [3][8] 未来竞争关键 - 随着市场进入存量竞争阶段，品牌分化将进一步加剧 [5][10] - 环保技术、细分场景解决方案与区域深度运营能力，将成为企业突围的关键 [5][10]

沪深300ESGETF南方（560180）市场表现 - 截至2月24日午间收盘，该ETF价格上涨1.35%，报1.198元，成交额为65.18万元 [1] - 该ETF自2023年4月13日成立以来，累计回报率为18.35% [1] - 该ETF近一个月的回报率为-1.91% [1] 沪深300ESGETF南方（560180）持仓股表现 - 前十大重仓股中，中际旭创涨幅最大，午盘上涨6.27% [1] - 紫金矿业表现次之，午盘上涨4.16% [1] - 美的集团午盘上涨1.06% [1] - 招商银行午盘上涨0.67% [1] - 比亚迪午盘上涨0.49% [1] - 长江电力午盘微涨0.15% [1] - 贵州茅台午盘下跌0.92% [1] - 中国平安午盘下跌0.75% [1] - 宁德时代午盘下跌0.48% [1] - 兴业银行午盘下跌0.43% [1] 沪深300ESGETF南方（560180）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为南方基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为李佳亮 [1]

沪深300ESGETF招商（561900）市场表现 - 截至2月24日午间收盘，沪深300ESGETF招商（561900）上涨1.02%，报0.995元，成交额为31.26万元 [1] - 该ETF自2021年7月6日成立以来回报为-1.65%，近一个月回报为-1.83% [1] 沪深300ESGETF招商（561900）持仓股表现 - 前十大重仓股中，中际旭创涨幅最大，午盘上涨6.27%，紫金矿业上涨4.16% [1] - 美的集团上涨1.06%，长江电力上涨0.15%，比亚迪上涨0.49%，招商银行上涨0.67% [1] - 贵州茅台下跌0.92%，宁德时代下跌0.48%，中国平安下跌0.75%，兴业银行下跌0.43% [1] 沪深300ESGETF招商（561900）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率 [1] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为房俊一 [1]