FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 美的集團股份有限公司（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 呈交日期： 2026年4月14日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 000333 | 說明 | A股 (於深圳證券交易所上市) | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | ...

家电行业 2026 年一季报前瞻 基数有扰，复苏可待 glmszqdatemark 2026 年 04 月 10 日 推荐 维持评级 [Table_Author] | 分析师 | 管泉森 | | --- | --- | | | 执业证书： S0590523100007 | | 邮箱： | guanqs@glms.com.cn | | 分析师 | 孙珊 | | | 执业证书： S0590523110003 | | 邮箱： | sunshan@glms.com.cn | | 分析师 | 周振 | | | 执业证书： S0590526010001 | | 邮箱： | zhouzhen@glms.com.cn | | 分析师 | 莫云皓 | | | 执业证书： S0590523120001 | | 邮箱： | moyh@glms.com.cn | | 分析师 | 蔡奕娴 | | | 执业证书： S0590525120016 | | 邮箱： | caiyx@glms.com.cn | 相对走势 0% 13% 27% 40% 2025-4 2025-10 2026-4 家电 沪深300 相关研究 本公司具备证券投资咨询业 ...

核心观点 - 报告核心观点为：零售进入压力测试，关注扫地机格局改善 [1] 白电行业 - 3月空调零售端压力较大，冰洗需求有一定韧性 [14] - 3月空调线上零售额同比-34.38%，线下同比-9.96% [6] - 3月冰箱线上零售额同比+0.49%，线下同比-20.13% [6] - 3月洗衣机线上零售额同比+7.73%，线下同比-19.18% [6] - 4月最新周度数据（26W14）显示，空调线上零售额同比-29.69%，线下同比-10.95% [15] - 4月最新周度数据（26W14）显示，冰箱线上零售额同比-1.64%，线下同比+3.7% [15] - 4月最新周度数据（26W14）显示，洗衣机线上零售额同比+7.16%，线下同比-4.91% [15] 黑电行业 - 3月海信系线上零售量登顶第一 [19] - 截止2026年4月5日，线上MiniLED渗透率为28.21%，同比+2.15个百分点 [6][19] - 线上MiniLED均价为6870元/台，同比+17.81% [6][19] - 3月线上彩电零售价为3612元/台，同比+11.45% [19] - 3月线上彩电零售量份额：红米23.2%、海信13.8%、Vidda 13.1%、TCL 12.4%、雷鸟9.2%、创维8.6%、长虹2.9%、小米1.9% [6] - 海信系（海信+Vidda）线上零售量市占率第一 [6][19] - 3月线下彩电零售价为6647元/台，同比-8.5% [19] 小家电行业 - 扫地机行业竞争格局改善，石头科技销售均价同比显著提升 [31] - 2026年初至4月5日，扫地机行业线上销售额同比-15%，预计主要受国补退坡影响 [6][31] - 同期扫地机分品牌销售额同比：科沃斯-4%、石头-5%、追觅-22%、云鲸-40% [6][31] - 同期扫地机分品牌市占率：科沃斯29%、石头28%、追觅14%、云鲸11% [6][31] - 同期扫地机分品牌市占率同比变化：科沃斯+3.3个百分点、石头+3.0个百分点、追觅-1.4个百分点、云鲸-4.6个百分点 [6][31] - 2026年初至4月5日，洗地机行业线上销售额同比-7% [6][31] - 同期洗地机分品牌销售额同比：添可-17%、石头+50%、追觅-23% [6][31] - 同期洗地机分品牌市占率：添可31%、石头22%、追觅17% [6][31] - 同期洗地机分品牌市占率同比变化：添可-3.9个百分点、石头+8.5个百分点、追觅-3.6个百分点 [6][31] - 石头科技年初至今扫地机、洗地机销售均价分别同比+7%、+6% [6][31] 行情回顾 - 4月初以来（4月1日~4月10日），家电板块跑输上证指数1.39个百分点 [6] - 同期家电板块上涨1.04% [40] - 分板块看，家电零部件表现最好（涨幅5.29%），其次为黑色家电（涨幅3.48%）、小家电（跌幅0.44%） [6] 成本与宏观环境 - 4月初以来，LME铜价上升3.2%，LME铝价下降1.6%，冷轧板卷价格持平，布伦特原油价格下降5.9% [51] - 2026年3月，主要尺寸面板价格（美元/片）环比2月有所上升 [51] - 4月初以来人民币兑美元略升值（月初1美元=6.87人民币，4月10日1美元=6.83人民币） [51] - 2025年1-2月住宅房屋竣工面积同比-27%，商品房销售面积同比-13.5% [45] 投资建议 - 白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、海尔智家（A/H）、格力电器、海信家电（A/H） [6][56] - 黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振，推荐TCL电子、海信视像 [6][56] - 清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好2026年利润率修复的弹性，推荐石头科技、科沃斯 [6][56] - 推荐两轮车龙头九号公司、雅迪控股、爱玛科技 [6][56]

[ T able_StockInfo] 2026 年 04 月 10 日 证券研究报告•2025 年报点评 美的集团（000333）家用电器 目标价：——元（6 个月） 买入 （维持） 当前价：76.41 元 海外与 2B 保持快速增长，展现较强经营韧性 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 458502.41 | 485639.00 | 517967.92 | 550469.59 | | 增长率 | 12.08% | 5.92% | 6.66% | 6.27% | | 归属母公司净利润（百万元） | 43945.41 | 46679.12 | 50418.10 | 53800.87 | | 增长率 | 14.03% | 6.22% | 8.01% | 6.71% | | 每股收益 EPS（元） | 5.78 | 6.14 | 6.63 | 7.08 | | 净资产收益率 ROE | 18.83% | 19.20% | 19.78% | ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 美的集團股份有限公司（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 呈交日期： 2026年4月13日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | | 000333 | 說明 | | A股 (於深圳證券交易所上市) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | ...

Accessible version Home Appliance - China (H/A) 2026 growth to be 2H-loaded; prefer Midea amid industry headwinds Price Objective Change Soft 4Q & low visibility in 1H; Midea as our top pick 4Q results in general missed across our white goods universe. We expect industry headwinds to intensify in 1H26 due to 1) tough comps in both domestic and overseas sales and 2) rising cost pressure. Nevertheless, we expect growth to pick up in 2H26, due to an easier lapping, share gains and continued cost discipline. De ...

纪要涉及的行业或公司 * 纪要涉及多个行业，包括**白酒、大众消费品（调味品、乳业、酵母）、医药（创新药、CRO、医疗器械、中药）、家电（白电、黑电、两轮车）、轻工纺织出口链、轻工消费、高端消费、家具家纺、餐饮、酒旅、生猪养殖、宠物食品**等[1][2][5][8][11][12][13][23][24][25] * 纪要提及的具体公司包括： * **白酒**：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒[1][2][3] * **大众品**：安琪酵母、海天味业、蒙牛、伊利、安井食品[1][4] * **医药**：恒瑞医药、信立泰、乐普生物、苑东生物、药明系、康龙化成、泰格医药、诺思格、迈瑞医疗、澳华内镜、维力医疗、迈普医学[1][5] * **家电**：美的集团、海尔智家、雅迪控股、春风动力、TCL电子[1][8][11] * **出口链**：百隆东方、新澳股份、诺邦股份、嘉联再生[1][12][13] * **轻工消费/高端消费**：毛戈平、登康口腔、顾家家居、喜临门、兔宝宝、索菲亚、欧派家居、金牌厨柜[13][18][19] * **餐饮**：古茗[20] * **酒旅**：三峡旅游、锦江酒店、首旅酒店、华住集团[23] * **生猪养殖**：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物[1][24] * **宠物食品**：中宠股份[26][27] * **其他**：泡泡玛特、裕同科技、康耐特光学[14][15] 核心观点和论据 白酒板块：分化加剧，关注业绩出清节奏与新模式 * **贵州茅台确立断代式领先地位**：通过提价（出厂价由1,169元上调至1,269元）与i茅台控量（每人每天限申购一次，单次1-6瓶）的组合策略，稳定了淡季批价（散瓶近2,600元，整箱2,700元以上），消除了市场对价格稳定性的疑虑[2][3] * **业绩展望积极**：2026年第一季度预计录得中个位数增长，全年业绩预计可达900多亿元，当前市值约1.8万亿，对应市盈率不足20倍，估值偏低[1][3] * **供给持续偏紧**：由于茅台酒5年生产周期特性，过去5年产量未增长决定未来5年无新增可用基酒，供给偏紧，可能进入市场化的小幅高频提价周期[3] * **其他酒企分化明显**：五粮液因有200亿元分红底线支撑，4,000亿市值附近基本探明底部；泸州老窖、古井贡酒2026年第一季度预计出现两位数下滑（泸州老窖预计下滑超20%）；山西汾酒因高基数预计下滑10%左右；今世缘、珍酒等出清较早的企业预计第一季度业绩转正[1][3][4] 大众消费品：聚焦结构性复苏中的α机会 * **投资策略**：聚焦业绩确定性强的α标的，关注餐饮链和乳业等成本传导能力强的子行业[2] * **安琪酵母被错杀**：公司海外收入占比近一半，正利用国际局势加速扩张；主要欧洲竞争对手面临成本压力，为公司提供市场机会；2026年糖蜜采购成本锁定在800元/吨，较2025年的近1,200元/吨大幅下降；预计2026年盈利增长确定性较高，增速超20%，全年盈利接近20亿元，当前350亿市值附近具备投资价值[1][4] 医药行业：创新药迎催化剂密集期，多细分领域现拐点 * **创新药**：自2025年7月调整后，市场关注度及情绪处于低位，近期将迎来催化剂密集期（4月ACR会议、5月底ASCO会议），是当前最具吸引力的投资方向[5] * **CRO**：作为创新药产业链一环，在创新药行情中通常有较好表现；泰格医药、诺思格等国内CRO公司业绩自2025年第三季度已出现反转迹象[1][5] * **医疗器械**：2026年将迎来拐点，推荐迈瑞医疗、澳华内镜、维力医疗、迈普医学等[5] * **维力医疗**：主营导管类产品，国内外收入各半；预计2026年国内业务增速5%-10%，海外业务增速10%-15%或更高，综合收入增速10%-15%，利润增速15%-20%；国内多个产品市占率低于30%（部分低于10%），提升空间大；海外已在印尼建厂并计划墨西哥储备工厂，客户和产品结构持续升级[6][7] 家电板块：白电龙头展现韧性，估值处于底部 * **经营韧性**：2025年第四季度行业压力大，但美的、海尔展现较强韧性；美的在并购三块亏损资产情况下收入仍保持增长；两家公司均上调股息率并保持高比例回购注销，分红与回购合并计算的回报率均在6%以上[8][9] * **2026年挑战与机遇**：第一季度空调安装卡数据预计小幅下滑，但外销订单仍增长；成本端压力开始体现，空调成本指数同比涨幅约10%-15%，龙头企业可通过多种方式对冲大部分影响[10] * **估值与配置价值**：当前估值处于底部区间，海尔智家估值约10倍，美的集团约12倍，均处于近五年较低分位；经营活动现金流远超净利润，账面现金充足，为持续提升股东回报奠定基础[10] 黑电与两轮车：关注结构性机会与拐点 * **TCL电子**：核心逻辑包括世界杯赛事备货需求增长、原材料成本波动可控（存储涨价对BOM成本边际影响约10%，可通过锁单和顺价覆盖）、正处于海外份额突破与高端化关键窗口期（全球出货份额从2018年的8%提升至约13%）；与索尼合资公司方案超预期，预计2027年正式运营后贡献可观利润增量；2026年PE估值约12倍[11][12] * **两轮车**：雅迪控股内需逐步触底并环比改善，海外东南亚产能充足，有望承接当地电摩需求爆发，2026年估值约11倍；春风动力预计2026年第二季度基本面迎来拐点，因美国对墨西哥关税下降及汇率趋稳[11] 出口链：需求稳健，关注顺价能力与估值修复 * **整体情况**：美国地产链需求稳健（家得宝2026年销售额预期增长2.5%至4.5%），渠道库存处于中性健康状态；2026年第一季度出口链企业收入增长稳健，但利润端受汇率和成本影响增速弱于收入；多数企业正考虑或已从4月开始执行新一轮价格体系传导成本[12][13] * **投资机会**：建议关注一季报后的估值修复机会；投资主线是具备向下游顺价能力的公司，如纺织产业链的百隆东方、新澳股份（受益于羊毛和棉价上涨），以及诺邦股份、嘉联再生等[1][12][13] 消费市场：K型分化，高端与低价壁垒品牌更具韧性 * **高端消费更具韧性**：线上渠道（天猫、抖音）数据显示，黄金、美妆、服装等品类高端品牌表现优于大众品牌；线下高端商场客流量表现优于大众商场；原因在于高端客群消费力更强，且平台流量政策向头部国际大牌倾斜[16][17][18] * **投资关注两端**：一端是高端品牌（如毛戈平），其业绩确定性来自客群消费力保障和渠道优势；另一端是在特定价格带内形成坚固低价壁垒的品牌，能有效承接成熟消费客群[18][19] * **毛戈平**：定位高端，约一半业绩来自线下，同店增长和开店计划稳步推进；38节全渠道实现约40%增长；预计2026年利润增长30%，当前估值约20-21倍，合理估值应在25倍以上[19] 餐饮与酒旅：关注优质龙头与政策催化 * **古茗**：计划2026年新增3,000至3,500家门店，增速维持25%左右；当前门店数13,000多家，对标瑞幸（近3万家）和蜜雪冰城（国内近45,000家）仍有成长空间；产品创新能力强，咖啡产品在多数门店销售额占比达20%至25%，有效对冲外卖补贴下滑影响；预计2026年业绩达32亿至33亿元，当前市盈率约17倍[20][21][22] * **酒旅板块景气度高**：清明假期旅游数据验证景气度，春秋假政策合并假期预计延长假期时间，催化旅游市场；预计4月全国服务业大会可能出台更多支持政策；投资标的可关注三峡旅游、锦江酒店、首旅酒店、华住集团等[23] 生猪养殖：全行业深度亏损，关注产能去化催化剂 * **猪价加速下跌**：供给过剩是核心原因，2026年4月7日全国生猪均价已跌至9元/公斤并持续创新低，部分低价区（如贵州）达8.44元/公斤；春节后一个半月内猪价累计下跌约20%，较1月中旬年内高点下跌32%[23][24] * **全产业链深度亏损**：销售仔猪头均利润为-78元，自繁自养商品猪头均亏损已接近400元（-384元/头），所有养殖群体均处于现金流亏损状态[24] * **产能去化判断**：静态数据显示产能去化缓慢，但动态看深度去化可能性增强，原因包括供给压力依然较大、养殖主体现金流持续流出、以及新发现的口蹄疫SAT 1型疫情可能成为非线性去产能的催化剂[24] * **投资策略**：胜率和赔率均在提高，配置价值增强；选股关注成本控制能力强、经营稳健的主体（如牧原股份、温氏股份）以及通过外延并购实现增长的弹性标的（如天康生物）[24] 其他行业与公司要点 * **宠物食品（中宠股份）**：行业趋势向功能化升级，独立研发能力成为关键壁垒；公司“内外兼修”模式优势明显，海外工厂布局完善，国内“顽皮”品牌线上增速亮眼；研发实力强，符合行业差异化趋势；对应2026年业绩预期估值仅为20倍，处于历史底部[25][26][27] * **泡泡玛特**：年报后股价调整较多，但公司连续进行回购；组织架构调整，任命首席增长官全面负责全球业务增长战略，推动向综合型IP运营平台发展；5月将公布第一季度运营数据，当前估值水平下具备配置价值[14] * **口蹄疫疫情风险**：市场可能低估了SAT 1型疫情对猪群的影响风险以及疫苗形成免疫屏障所需的时间窗口；疫情扩散风险较大，为动保板块（如中牧股份）带来增长机遇[25] 其他重要但可能被忽略的内容 * **消费K型分化**：不仅体现在高端与大众之间，也体现在具备低价壁垒的品牌上，例如医美童颜针领域，新获批产品以极致性价比（出厂价数百至1,000元，终端价2000-3000元）承接市场，对原有高端品牌形成差异化竞争[18][19] * **成本传导时间差**：大众品板块，大宗商品价格波动可能在一到两个季度后（即2026年下半年）传导至成本端，可能导致部分公司盈利预测面临下调[2] * **白电关键观察节点**：2026年第二季度将是检验白电龙头抗压能力的关键节点，届时成本和内需压力可能进一步体现[10] * **轻工消费数据**：从三八节及1-2月电商数据看，线上增速低于此前预期[13] * **家纺板块特点**：呈现股息率与增长共振，TTM股息率基本在6%以上，且大单品业务模式效果逐渐显现[14] * **康耐特光学担忧的澄清**：2025年下半年收入增速较低是由于客户提前补库造成的高基数及公司主动优化低毛利客户，并非大客户压价；公司业绩指引风格一向偏保守；XR业务部分项目推进略超预期[15] * **裕同科技的投资逻辑**：主营业务增长平稳，有60%以上分红承诺预期；投资价值主要在于参股公司华俨科技（AI眼镜、折叠手机、液冷业务）带来的估值向上弹性[15]

关键要点总结 涉及的行业与公司 行业 * 品牌服饰与珠宝行业 [1][2][3] * 家电行业 [1][4][5][6] * 跨境电商出海产业链 [1][9][10] * 食品饮料行业 [1][12][13] * 农业板块（种植业与养殖业） [1][15][16] * 旅游市场 [8] * 线下零售与美容护理板块 [11] 公司（提及） * **品牌服饰/运动**：安踏、李宁、三六一度、耐克、比音勒芬、罗莱生活、水星家纺、海澜之家、新澳股份、百隆东方、华孚时尚、申洲国际 [1][2][3] * **家电**：TCL电子、美的集团、海尔、格力 [1][6][7] * **跨境电商**：华凯易佰、绿联科技、安克创新、致欧科技、焦点科技、小商品城、苏美达、华宝 [1][9][10] * **食品饮料**：茅台、山西汾酒、今世缘、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、伊利、新乳业、海天、天味、锅圈、益海国际、现代牧业、晨光生物、华昌股份 [12][13][14] * **农业**：海椒 [16][17] * **其他**：永辉时代、海之王、名创优品、毛戈平、上海家化 [11] 核心观点与论据 品牌服饰与珠宝行业 * **整体表现**：上游最好，下游龙头品牌弱复苏，中游挑战最大 [2] * **复苏特征**：2026全年呈波动中的弱复苏，K型分化显著 [2] 高端及高性价比品牌Q1流水预计增5-10%，中档品牌承压 [1] * **具体数据**：预计2026Q1高端及中高端品牌流水增长5-10% [2] 少数大众高性价比品牌流水增长可接近10% [2] 耐克预计其2026财年Q4中国市场批发端销售额下降约20%，利好安踏、李宁份额提升 [1][3] * **发展趋势**：聚焦于科技、健康、功能以及国潮或东方审美等特点 [2] * **黄金珠宝**：金价波动带来短期挑战，1-2月销售较差，3-4月初流水环比改善 [3] 全年行业分化明显，板块性机会不大 [3] 家电行业 * **整体预期**：2026年预计前低后高 [1][4] Q1财报预期偏弱，财报落地后可能是较好配置时点 [4] * **四大期待**：1) 国家补贴政策平稳过渡 2) 出口订单修复（北美补库、新兴市场、欧洲高能效产品需求） 3) 房地产政策带动地产链修复 4) 家电零配件公司第二增长曲线（液冷、热泵等）兑现 [4] * **两大扰动**：关税和原材料成本上涨 [4][5] * **关税影响**：美国232关税计税方式调整，导致白色家电综合关税成本税率从约10%提升至25%左右，增加约15个百分点 [5] * **成本与提价**：原材料（铜价自2025Q4以来上涨33%，主流ABS和PC塑料上涨51%）上涨驱动龙头集体提价10%左右 [1][6] 4月1日起众多白电品牌宣布涨价5%至30%不等，出厂价提升幅度约10% [5] * **乐观逻辑**：1) 涨价对销量负面影响有限，主要加速低端需求自然出清 2) 涨价能稳定毛利率，覆盖成本并预留3-5个点二次调价空间 3) 利好龙头份额集中，加速低端产能出清 [5][6] 正面效应预计在Q2中下旬显现 [6] 跨境电商 * **景气度**：2026Q1景气度高 [1][9] * **公司增速排序**：从高到低依次为华凯易佰、绿联科技、安克创新、致欧科技、焦点科技及其他 [9] * **华凯易佰**：2025Q1亏损约1500万元，2025Q4开始出现盈利拐点，得益于库存出清和精品业务放量 [9] 2026Q1对比2025同期将有非常不错的增长 [9] * **绿联科技**：通过锁定存储成本对冲涨价风险 [1] 2026年上半年存储成本对整体影响有限，充电宝等品类高速增长 [9] * **安克创新**：美线业务增速出现明显改善 [1] 对美业务敞口40-45%，Q1关税成本上升影响利润，但近期销售数据改善 [9] * **其他因素**：致欧受海运成本上升影响利润 [9] 焦点科技受股权激励影响 [9] 小商品城因包含六区选位费呈现低基数高增长特征 [10] * **Q2展望**：关税成本同比走低，汇率稳定，看好具备明确品牌势能和新产品驱动的公司，消费及储能领域尤其值得期待 [10] 食品饮料行业 * **产业趋势**：分化明显，呈现L型探底走势 [1][12] * **顺周期板块承压**：白酒行业除茅台外，大部分企业营收预计下滑10-20% [1][12] 啤酒和乳制品面临量价压力，但份额向头部集中 [12] * **相对稳健板块**：餐饮供应链板块受益于1-2月出行高景气度，维持较好增长 [1][12] 调味品企业延续不错正增长，锅圈受益消费下沉增速可能更好 [12] * **品类型公司**：饮料和零食Q1增速仍高于行业平均，但环比降速 [12] * **投资机会**：市场博弈一季报后的业绩触底机会 [1] Q1财报是分水岭，投资机会可能在一季报后出现 [13] 看好上游产业（牧业、食品原料等）及传统消费头部企业（白酒、餐饮供应链） [13][14] 农业板块 * **业绩差异**：种植业业绩显著优于养殖业 [15] 种植业价格逐步走高（主粮、经济作物），养殖业（尤其生猪）基本处于亏损状态 [15] * **生猪养殖**：生猪价格已跌破现金成本，甚至无法覆盖饲料成本 [15] 预计2026年3-4月是生猪供应量理论最大值时期，猪价将在此期间见到拐点 [16] * **种植业展望**：价格上涨趋势预计延续，短期因与化工品替代关系，长期因农药化肥短缺可能影响全球（除中国外）农作物单产 [16] * **禽类**：黄鸡、白鸡前端供应指标在回落，有望带动价格进入好转区间 [17] 旅游市场（清明假期） * **整体表现**：客流符合预期，稳中有增 [8] 假期3天全社会跨区域人员流动量同比增长约6% [8] 重点零售和餐饮企业销售额增长2.4%，其中餐饮增3.9%，重点平台酒店住宿增2.6% [8] * **结构性亮点**：1) 长途跨城出游趋势明显，跨城出游人次同比增长15.1%，租车订单量同比增长40% 2) “春假”政策效应显著（江苏、安徽、四川等地） 3) 细分板块突出：出入境旅游、龙头酒店、部分景区数据亮眼 [8] 线下零售与美容护理 * **线下零售**：2026年3月同店及门店经营数据相较1、2月弱化，增长放缓 [11] 百货和超市业态Q1普遍承压，永辉时代表现相对较好 [11] * **具体公司**：海之王因并表带来低基数效应预计有明确增长，主业母婴零售店维持中高个位数增长 [11] 名创优品收入端不错但利润端波动 [11] 苏美达预计表现不错 [11] * **美容护理**：头部公司如毛戈平以及上海家化部分品牌延续良好增长驱动力 [11] 其他重要内容 投资建议与关注标的 * **家电板块**：首推TCL电子（业绩指引28亿，MiniLED占比提升，与索尼合作构成利好）及美的集团（经营稳健，2026Q1给出不下滑积极指引） [1][7] * **纺服板块**：关注罗莱生活、海澜之家及制造端新澳股份 [1] 运动品牌关注安踏、李宁、三六一度 [2] 制造端看好上游企业百隆东方和新澳股份，中游短期观望但长期看好华孚时尚、申洲国际 [3] * **黄金珠宝**：关注品牌差异化显著、外延扩张快的公司（潮宏基、菜百股份）及具备反转机会的公司（老凤祥） [3] * **农业板块**：种植板块推荐海椒，养殖板块重点推荐生猪 [17] * **食品饮料**：看好上游的现代牧业、晨光生物、华昌股份，以及头部的山西汾酒、今世缘，部分的锅圈、益海国际 [13][14] * **跨境电商**：Q2看好安克、苏美达、华宝以及绿联 [10]

Reflation momentum is picking up steam On GS economic forecasts, Chinese PPI inflation is projected to reach an average 1% for 2026, with the March PPI print already suggesting that the 41-month deflationary cycle has come to an end. This inflection, largely driven by the oil supply shocks in the Middle East and the "anti-involution" policy, will most likely concentrate in upstream industrial sectors. Not all inflation proxies are created equal 12 April 2026 | 6:17PM HKT Portfolio Strategy Research CHINA MU ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.04.12 第二批"国补"资金落地，需求托底延续 [Table_Industry] 家用电器业 家电行业 2026W14 周报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 蔡雯娟(分析师) | 021-38031654 | caiwenjuan@gtht.com | S0880521050002 | | 林叙希(分析师) | 021-38031024 | linxuxi@gtht.com | S0880526030002 | | 成浅之(分析师) | 021-23183327 | chengqianzhi@gtht.com | S0880525110002 | 本报告导读： 第二批"国补"资金正式下达，叠加地方补贴继续推进，行业更新需求仍具备较强政 策托底，聚焦龙头与高景气赛道，部分家电公司发布 2025 年年报。 投资要点： 部分家电公司发布 2025 年年报： [Table_Report] 相关报告 家用电器业《充电宝新国标落地，格局重塑带来 新机遇》2026.04.0 ...