涉及的行业与公司 * 行业：军工/国防工业、国产算力/AI服务器、液冷散热、燃气轮机、高超音速武器产业链[2] * 公司：中航光电、新雷能、航发动力、东方电气、航天电器[2] 核心观点与论据 1 中航光电液冷业务受益于国产算力爆发 * 公司从连接器业务向液冷散热解决方案拓展，产品矩阵覆盖快速接插头、柜内液冷分配单元、液冷板、柜外CDU等[3] * 技术源于高可靠领域雷达应用的经验，实现了液冷对风冷的替代[3] * 国产算力芯片出货量预计将从百万颗级增长至千万颗级[3] * 液冷组件在单个芯片上的价值量预计为3,000至5,000元[2][3] * 基于规模化生产能力和高市占率预期，该业务能为公司带来数十亿元人民币的新增产值[2][3] * 参考国内同类企业，该业务净利润率可能在20%以上[3] * 结合高速铜连接、光模块等布局，公司未来产值有望突破500亿元[3] 2 中航光电高可靠业务预计触底回升 * 公司高可靠领域业务业绩已在2025年触底[2][4] * 预计2026年及2027年，该业务将成为公司业绩的稳定器，增长斜率持续向上[4] * 连接器在历次五年规划放量期均实现了高于装备批产增速的增长[4] * 随着“十五五”规划逐步明确，该业务有望迎来加速增长[2][4] 3 新雷能全面布局AI算力电源，市场空间广阔 * 公司是国内高端电源头部企业，产品覆盖从高电压一次电源到芯片级电源，全面布局AI算力机柜板载电源[5] * 预计到2028年，AI服务器板载电源市场空间将接近千亿规模[2][5] * 公司通过与ADI等海外元器件厂商合作，积极拓展海外算力市场[5] * 核心优势在于强大的技术研发实力及早期在通讯领域积累的规模化生产能力[5] * 凭借研发实力和已验证的规模化生产经验，有望在市场扩张中占据有利地位[6] 4 海外燃机产能受限，国产燃机迎来发展机遇 * 海外头部企业（三菱、GE、西门子）占据全球35%市场份额，但订单激增导致产能受限，许多订单交付已排至2028至2029年[7] * 产能外溢为国产燃气轮机创造了市场窗口[7] * 航发燃机（关联航发动力）已形成“三轻一重”产品布局，基于“太行”核心机衍生出7兆瓦、15兆瓦、25兆瓦的系列化轻型燃机，并在110兆瓦重型燃机取得进展[7] * 东方电气的50兆瓦G50重型燃机已实现总装下线，并于2025年底向哈萨克斯坦交付，迈出出海第一步[7] 5 高超音速武器将领先军工行业复苏，驱动产业链放量 * 高超音速武器是飞行速度突破3至5马赫的高端弹种，是实现远域拒止和区域拒止的关键装备[8] * 预计该领域将领先于整个军工行业率先复苏，判断依据有三：近期冲突显示其战略储备需求巨大；国内装备谱系已趋完备，处于待批产状态；2027年建军百年目标战略牵引紧迫性强[8] * 发展趋势将利好产业链核心供应商，如石英纤维供应商，以及新雷能、航天电器、鸿远电子等提供电源、连接器的企业[8] * 航天电器同时受益于高超音速武器放量与国产算力高速铜互联双重驱动[2][8] 其他重要内容 * 中航光电在新能源汽车业务上已证明其规模化能力，2025年年报显示该业务营收超过50亿元，利润率达到10%至15%[3] * 全球AI服务器板载电源主要供应商包括Vicor、MPS、台达、ADI等[5]