中科环保 2026年4月7日电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 公司名称：中科环保[1] * 2025年整体业绩：营业收入18.73亿元，同比增长12.62%；归母净利润3.82亿元，同比增长19.04%；总资产85亿元，较年初增长14.42%[3] * 历史增长：2017-2025年，公司营收复合年增长率达18.54%，归母净利润复合年增长率接近50%[2][3] * 盈利能力：2025年综合毛利率约40%，其中核心业务生活垃圾焚烧发电的毛利率维持在50%以上[3] * 财务结构：2025年资产负债率52.33%，在行业中处于中等偏低水平[3]；净资产收益率10.47%[3] * 现金流与分红：2025年经营性现金流为7.7亿元[3]；上市以来累计分红6.62亿元，占IPO募集资金总额的47%[3] 二、 核心业务运营数据 * 处理规模：公司整体设计规模达20,400吨/日（含正在交割的贵港项目），已投运规模为13,900吨/日[3] * 垃圾处理与发电：2025年垃圾处理量457万吨，同比增长16%；上网电量11.6亿度，同比增长15.17%[2][3] * 供热业务：2025年供热量185万吨，同比增长6%；供热比（供热量与垃圾处理量之比）达40.63%[2][3] 三、 核心战略与2025年进展 1. 绿能业务 * 战略定位：短期靠绿能做优[4] * 绿电：2025年上网电量11.6亿度，所有运营项目均已实现绿电自动核证，累计核发绿证311万张，实现交易258万张[2][4] * 绿热：2025年供热量185万吨[4] * 绿色燃料：与星际荣耀合作，未来将为其供应液氧甲烷，切入商业航天绿色燃料赛道[2][4]；绿色天然气业务定价将参照民用LNG价格并考虑纯度溢价[8] 2. 并购扩张 * 战略定位：中期靠并购做大[4] * 2025年进展：完成荆州项目并购交割，首月即扭亏为盈[5]；摘牌广西贵港项目和平南项目，平南项目已于2026年4月2日完成工商变更[5][16] * 项目选择标准：位于能级较高的城市；位于中东部区域；能与现有项目形成区域协同；具备较大提升改造潜力[8] * 效益挖掘案例（石家庄项目）：通过区域一体化管理降低运营成本；重点拓展供热业务；复制应用自有技改技术，实现稳定运营[9] 3. 创新驱动 * 战略定位：长期靠创新做强[4] * 研发投入：2025年研发投入约6,500万元，同比增长约8%；剔除建造收入后的研发投入强度约为4.33%[5] * 技术成果： * AI智能控制（AICC）：在磁县项目试点，将人工干预频率从每小时1-1.5次降至每天仅需1次[5] * 低温余热利用技术：已在晋城和石家庄项目投用，以1万吨处理规模项目测算，每年可增加1亿度供电量[2][5] * 多效合一烟气净化技术：已进入国家鼓励发展的重大环保技术装备目录，正进行内部试点并计划对外销售[5] 四、 环保装备业务 * 2025年收入：环保装备销售及技术服务收入同比下降，主要因部分订单受外部项目整体验收时间影响，未达收入确认条件[6] * 在手订单：2025年新增订单超过3亿元，在手订单创历史新高[2][6]；海外订单占比近50%，聚焦东南亚及“一带一路”国家[2][7] * 未来预期：核心装备供货周期10-18个月，预计2027年将迎来交付高峰，装备销售收入将比2025年有明显增长[6][7] 五、 区域发展规划（四大供热中心） * 宁波片区：最早的绿能中心，发展已相对成熟[10] * 河北片区：当前重点打造的绿能中心，已形成石家庄与晋州项目的联动发展[10] * 四川绵阳片区：定位为制冷中心，三台项目2025年已联网供热，预计2026年供热量约10万吨；绵阳一厂项目正规划向工业园区供热，预计2027年实现[10] * 广西片区：计划打造为运营中心，通过并购（平南、贵港）和新项目逐步形成[10] 六、 风险管控与应对措施 * 国补退坡应对： 1. 特许经营协议中包含电价变化的调价条款，可相应调整垃圾处理费[11] 2. 积极拓展项目周边供热业务，减少地方政府调价压力[12] 3. 通过技术改造提升效率、控制成本[12] * 应收账款管理：应收账款余额增加但风险可控，账龄结构中一年以内占比超70%，两年以内占比超92%[14]；通过管理层责任制、争取化债资金、发展绿色蒸汽业务（回款较好）等措施改善[14] * 资金保障：未来两三年预计每年产生6-8亿元经营现金流；资产负债率有提升空间；已注册各类金融工具额度；大股东持股57.75%，为权益融资提供保障[8] 七、 其他业务机会与布局 * 绿色价值交易：积极推动绿证、CCER、绿色蒸汽认证[12]；2025年绿证交易258万张，对利润有贡献但尚不重大[12]；宁波中科项目在国补到期后，通过供热业务实现了净利润反超[12] * 海外市场： * 装备销售：已应用于泰国、印尼等项目，收入占装备业务近一半[13] * 投资运营：正在跟进乌兹别克斯坦（两个项目签MOU）、印尼等地的投资项目，尚无正式投产项目[13]