行业与公司 * 涉及的行业为新茶饮行业，公司为茶百道[1] 核心观点与论据 * 2026年单店增长预期与驱动力 * 2026年全年单店增长预期维持个位数[2] * 增长驱动力从2025年的新品驱动转向经典产品回归带来的流失用户回流[2] * 2026年第一季度单店保持双位数增幅，经典产品增长是核心动力[3] * 2025年通过新品策略吸引的流失用户在2026年第一季度回归[3] * 咖啡业务定位与规划 * 咖啡业务定位为增量补充，而非独立品牌[2][5] * 2026年目标覆盖2000+门店，渗透率约20%[2][5] * 2026年咖啡品类目标贡献15%的单店杯数占比[2] * 2026年4月营销活动前，咖啡在自然流量下的全国单店日均出杯量已达30杯以上[3] * 咖啡品类预计为全国单店带来低个位数增长[3] * 2026年集团增量预期中茶饮与咖啡各占50%[2] * 2027年咖啡业务增量贡献预计将超过茶饮[2][11] * 门店网络拓展策略 * 2026年净增门店指引为1,000家[2][4] * 新增门店重心转向下沉市场[2][4] * 通过租金和装修补贴鼓励老加盟商在同一区域开设多店[2][4] * 2025年闭店约1,000家，其中约50%为换址经营[2][14] * 目前存量门店（约8,800家）盘点基本完成，2026年闭店规模将大幅收窄[2][14] * 财务表现与预期 * 预计2026年净利润率与2025年（约15%）持平[2][12] * 长期净利润率提升空间主要来源于管理费率的优化及规模效应摊薄固定成本[2][12] * 2025年加盟商经营利润率有1至2个百分点的提升[12] * 2025年仓储及配送成本占整体GMV的比重为1.3%[15] * 数字化与食安管理升级 * 引入AI辅助审核QAC及食安，释放督导精力[2][16] * 通过物料配比数据监控，可有效发现加盟商使用过期原料或违规自采行为[2][17] * 优化产品上新流程，新增加盟商测试环节[16] 其他重要内容 * 高基数应对与增长抓手 * 2025年七八月份存在大额补贴带来的高基数，预计在当前监管环境下难以再现[3] * 公司认为有充足的增长抓手（如茶饮新品排期、咖啡业务）来抵消高基数影响[4] * 自2025年9月外卖补贴退坡后，2025年第四季度依然保持双位数单店增长，其中12月单月同比增长超过20%[4] * 咖啡业务策略的深层考量 * 咖啡推广节奏相对审慎，因2026年是正式推广第一年，需稳中求进，夯实基础能力[6][7] * 咖啡业务铺设需考虑团队建设、加盟商培训及设备（成本约7万余元的海外全自动咖啡机）本地化维修支持[6] * 2026年铺设的2000家门店将主要集中在北京、上海、深圳及成都等省会城市，以发挥高线城市站位优势[6] * 咖啡业务基本不侵蚀原有茶饮销售，反而通过吸引新消费人群扩大整体用户基础[7] * 咖啡能有效弥补早晨时段销售空白，公司要求增设咖啡的门店提前开门营业[10] * 加盟商关系与信心 * 公司将与加盟商关系视为共赢，注重加盟商利益[13] * 加盟商信心的核心表现是开多店的意愿，2026年第一季度超过60%的新签约和开店来自老加盟商[8][12][14] * 加盟商更关注占销售额80%的茶饮主业的利润表现，咖啡业务（预期贡献15%流水）并非影响其经营决策的决定性因素[8][9] * 业务结构现状 * 2025年外卖业务占比约为60%以上，堂食占比为30%多[18] * 堂食业务中，约70%的GMV来自小程序[18] * 公司不会强制要求降低外卖占比，因外卖是新开门店有效的公域流量池[18]