茶百道 20251216 摘要 茶百道 2025 年一季度受高基数影响同比下滑，但二、三季度受益于产 品和门店调整以及外卖补贴，同比增长 20%。四季度预计同比增长 10%以上，且单月增幅加速，显示出复苏势头。 茶百道预计 2026 年一季度将实现双位数同店增长，二、三季度可能因 外卖补贴减少而持平或略降，四季度预计持平或微增。核心策略包括拓 宽价格带进入下沉市场，提高新品占比至 30%以上，恢复舆情事件流失 的消费者，并增加咖啡和下午茶品类。 茶百道 2025 年上半年开店节奏保守，门店数量基本持平，共 8,444 家。 公司重点进行终端调改和加盟商质量梳理，下半年净增门店数有所改善。 未来计划每年新增四位数门店，重点布局下沉市场。 茶百道通过利用现有供应链优势，如鲜果配送和低温奶供应，以及海外 进口全自动咖啡机，在咖啡品类扩张上实现差异化竞争，并注重产品品 质，整体实付价格保持在 10 元以上。 茶百道通过市场洞察小组和数据复盘，捕捉消费者需求并优化产品。供 应链管理上，提升灵活性和反应速度，计划引入 HPP 果汁果浆工厂，保 证产品风味标准化。 Q&A 茶百道在 2025 年第四季度的表现如何？对 20 ...

新消费概念股市场表现 - 截至发稿，新消费概念股普遍上涨，其中茶百道(02555)涨5.76%，锅圈(02517)涨4.50%，老铺黄金(06181)涨4.14%，名创优品(09896)涨3.00%，沪上阿姨(02589)涨2.84%，巨子生物(02367)涨2.97% [1][2] 行业趋势与展望 - 2025年，新旧消费延续分化表现，“人货场”变革与科技进步正推动消费行业快速迭代创新与结构性成长，潮玩IP、美妆个护、现制饮品等新消费赛道已涌现一批优秀龙头 [1][2] - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势，行业延续景气分化 [1][2] - 行业龙头凭借领先与创新优势，以及整合能力，有望实现持续成长 [1][2] 机构建议的投资主线 - 投资主线一：国货崛起，关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌，这些品牌在海内外市场均演绎竞争新格局 [1][2] - 投资主线二：AI赋能下的科技消费，重视技术与产品创新带来的科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利 [1][2] - 投资主线三：情绪消费，供需变化仍在演绎，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能 [1][2] - 投资主线四：低估值高股息白马龙头，攻守兼备，关注边际修复机遇 [1][2]

市场表现 - 消费概念股多数走高 九毛九股价上涨5.42%至1.75港元 海底捞股价上涨4.42%至14.64港元 茶百道股价上涨6.06%至7.18港元 蒙牛乳业股价上涨2.53%至14.6港元 李宁股价上涨1.8%至17.56港元 [1] 政策背景 - 中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行 明确坚持内需主导 建设强大国内市场 [1] - 会议重点政策包括深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 [1] - 会议重点政策包括清理消费领域不合理限制措施 释放服务消费潜力 高质量推进城市更新 [1] 机构观点 - 银河证券认为 消费行业需要重视“十五五”规划中消费的中长期目标 [1] - 银河证券认为 短期应关注针对2026年消费相关具体政策落地 [1] - 招银国际指出现阶段投资更倾向于三类方向 生存类消费强调节俭主义 低单价与高性价比 [1] - 招银国际指出现阶段投资更倾向于三类方向 补偿类消费主打小确幸与廉价娱乐 [1] - 招银国际指出现阶段投资更倾向于三类方向 具避险与防守属性的目标 [1]

每经AI快讯，港股消费概念股多数走高，截至发稿，九毛九(09922.HK)涨5.42%，报1.75港元；海底捞 (06862.HK)涨4.42%，报14.64港元；茶百道(02555.HK)涨6.06%，报7.18港元；蒙牛乳业(02319.HK)涨 2.53%，报14.6港元；李宁(02331.HK)涨1.8%，报17.56港元。 ...

智通财经APP获悉，消费概念股多数走高，截至发稿，九毛九(09922)涨5.42%，报1.75港元；海底捞 (06862)涨4.42%，报14.64港元；茶百道(02555)涨6.06%，报7.18港元；蒙牛乳业(02319)涨2.53%，报14.6 港元；李宁(02331)涨1.8%，报17.56港元。 银河证券认为，消费行业需要重视"十五五"规划中消费的中长期目标；短期关注针对2026年消费相关具 体政策落地。招银国际指，从投资主线来看，按消费类型选股，现阶段更倾向于三类方向：1)生存类消 费，强调节俭主义、低单价与高性价比，2)补偿类消费，主打小确幸与廉价娱乐，3)具避险与防守属性 的目标。 消息面上，12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议明确坚持内需主导，建设强大国内市 场。重点政策包括深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划；清理消费领域不合理限制 措施，释放服务消费潜力；高质量推进城市更新等。 ...

公司近况与交流 - 近期参加了茶百道投资者日活动，并与公司管理层进行了交流 [1] 战略调整与成效 - 2024-2025年是公司的深度调整期，目前已初见成效，2026年有望进一步改善 [1] - 2025年下半年，公司积极调整研发组织架构和上新机制，从传统的研发-品牌-门店架构调整为产研中心一体化 [1] - 新机制以数据分析、实地调研、系统化能力建设为核心，旨在通过消费者洞察提前预判市场趋势 [1] - 相较于过去供应链驱动的上新机制，当前的新品决策机制更加市场化，更能满足消费者真实需求 [1] - 产品创新已成为公司近两年锻炼的核心能力，例如近期推出的固体杨枝甘露 [1] - 2024年11月，公司单店营收在新品驱动下环比加速至双位数增长 [1] 渠道拓展与产品策略 - 公司正探索多场景销售渠道，以提升门店经营质量 [2] - 计划于2026年发力咖啡品类，使用鲜奶和鲜果出品，旨在弥补早晨营业额并增加门店规模效应 [2] - 目前已有200家门店铺设了咖啡机，在零推广基础上，店日均销量达30杯以上 [2] - 公司预计2025年将新增1500-2000家门店铺设咖啡机 [2] - 公司规划向下拓宽价格带，主要针对下线市场6-10元价格带的“类水”饮品需求 [2] - 2026年门店拓展目标为：3-4线城市规模提升11-15%左右，4线以下城市增加6-10%左右 [2] 运营优化与盈利能力 - 公司今年重构了会员价格体系，通过线上线下价格分层，引导消费者使用小程序下单 [2] - 2026年，公司将收紧主线产品的线上活动，增加线下活动，鼓励消费者到店消费 [2] - 在渠道运营上致力于提质增效，以增加门店利润 [2] - 此前受舆论影响，加盟商毛利受损，公司提供了补贴，导致报表净利率走低 [2] - 2025年，公司已收回对加盟商的补贴，并通过出品标准化、智能化泡茶机、督导职能改革、半工业化原料处理等措施来提升门店盈利能力 [2] - 预计2026年门店和公司盈利能力均有望改善 [2] 财务预测与股东回报 - 维持2025年和2026年净利润预测分别为8.7亿元和10.6亿元 [2] - 公司当前股价对应2025年和2026年市盈率分别为11倍和9倍 [2] - 考虑到板块估值下行，将目标价下调23%至9.3港币，对应2025年和2026年市盈率分别为14倍和12倍，隐含31%的上行空间 [2] - 公司未来3年有望达到60-80%的分红比例，对应当前股价的股息率为5.4%-7.2% [2]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股整体呈现持续低迷的市场表现 [1] - 多家代表性公司股价出现显著下跌 [1] 具体公司股价变动 - 泡泡玛特股价下跌超过5% [1] - 布鲁可股价下跌4.3% [1] - 锅圈、小米集团、老铺黄金股价均下跌超过3% [1] - 茶百道股价下跌2.8% [1]

核心观点与财务预测 - 中金维持茶百道2025年和2026年净利润预测分别为8.7亿元和10.6亿元 [1] - 当前股价对应2025年和2026年市盈率分别为11倍和9倍 [1] - 目标价9.3港元，对应2025年和2026年市盈率分别为14倍和12倍，隐含31%的上行空间 [1] - 维持“跑赢行业”评级 [1] 公司经营与战略调整 - 2024-2025年为公司深度调整期，目前已初见成效，2026年有望进一步改善 [2] - 2025年下半年，公司调整研发组织架构和上新机制，从传统架构改为产研中心一体化，核心为数据分析、实地调研和系统化能力建设 [2] - 新机制基于消费者洞察预判市场趋势，使新品决策更市场化，例如近期推出的固体杨枝甘露 [2] - 产品创新已成为公司核心能力，2024年11月单店营收在新品驱动下环比加速至双位数增长 [2] 渠道拓展与场景探索 - 公司计划于2026年发力咖啡品类，使用鲜奶和鲜果出品，以弥补早晨营业额并增加门店规模效应 [3] - 目前已有200家门店铺设咖啡机，在零推广基础上店日均销售30杯以上 [3] - 公司预计2025年新增1500至2000家门店铺设咖啡机 [3] - 公司规划向下拓宽价格带，主要针对下线市场6-10元价格带的类水饮品需求 [3] - 2026年门店拓展目标：3-4线城市规模提升11%-15%，4线以下城市增加6%-10% [3] 运营优化与盈利能力提升 - 公司通过出品标准化、智能化泡茶机、督导职能改革、半工业化原料处理来提升门店盈利能力 [4] - 2025年公司已收回加盟商补贴 [4] - 预计2026年门店和公司整体盈利能力有望改善 [4] - 公司未来3年有望达到60%-80%的分红比例，对应当前股息率5.4%-7.2% [4] 会员体系与营销策略 - 公司今年重构了会员价格体系，通过线上线下价格分层，引导消费者使用小程序下单 [3] - 2026年主线产品的线上活动将收紧，增加线下活动，鼓励消费者到店消费 [3]

核心观点 - 中金维持茶百道跑赢行业评级 目标价9.3港元 对应31%上行空间 公司当前交易在11/9倍2025/2026年市盈率 目标价对应14/12倍2025/2026年市盈率 [1] - 中金维持公司2025/2026年净利润预测为8.7/10.6亿元人民币 [1] - 公司2024-2025年处于深度调整期且已初见成效 2026年有望进一步改善 [1] 公司战略与组织调整 - 2025年下半年 公司调整研发组织架构和上新机制 从传统架构调整为产研中心一体化 以数据分析、实地调研、系统化能力建设为核心 [1] - 新机制通过消费者洞察预判市场趋势 使新品决策更加市场化 以满足消费者真实需求 [1] - 产品创新已成为公司近两年锻炼的核心能力 例如近期推出的固体杨枝甘露 [1] - 2024年11月 公司单店收入在新品驱动下环比加速至双位数增长 [1] 产品与渠道拓展 - 2026年公司计划发力咖啡品类 使用鲜奶和鲜果出品 以弥补早晨营业额并增加门店规模效应 [2] - 目前已有200家门店铺设咖啡机 在零推广基础上店日均销售30杯以上 [2] - 公司预计2025年新增1500-2000家门店铺设咖啡机 [2] - 公司规划向下拓宽价格带 主要针对下线市场6-10元价格带的类水产品需求 [2] - 2026年门店拓展目标为：3-4线城市规模提升11-15%左右 4线以下城市增加6-10%左右 [2] 运营与盈利提升 - 2025年公司收回加盟商补贴 并通过出品标准化、智能化泡茶机、督导职能改革、半工业化原料处理等措施提升门店盈利能力 [3] - 预计2026年门店和公司盈利能力有望改善 [3] - 公司未来3年有望达到60-80%的分红比例 对应当前股息率5.4-7.2% [3] 销售与会员体系 - 公司今年重构会员价格体系 通过线上线下价格分层 引导消费者通过小程序下单 [2] - 2026年主线产品线上活动会收紧 增加线下活动 以鼓励消费者到店消费 [2]

股本情况 - 截至2025年11月底，法定/注册股本总额为1.47763425亿元人民币[1] - 法定/注册股份数目为14.7763425亿股，面值0.1元，本月无增减[1] 股份发行 - 截至2025年11月底，已发行股份总数为14.7763425亿股，本月无增减[3] - 截至2025年11月底，库存股份数目为0，本月无增减[3] 授权事项 - 本月证券发行等事项获董事会授权且符合规定[6]