董事会会议 - 公司将于2026年3月27日举行董事会会议[3] - 会议将审议及批准2025年度经审核业绩及刊发[3] - 会议将考虑派发末期股息建议（如有）[3] 董事会构成 - 截至2026年3月16日，董事会含4名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事[4]

文章核心观点 - 新茶饮行业的发展逻辑已从规模扩张转向精耕细作，单店坪效提升与寻找第二增长曲线成为行业共识，各大品牌正通过拓展咖啡、烘焙、零食、周边乃至主题乐园等多元化业务来实现这一目标 [1] 新茶饮行业多元化转型趋势 - 行业增长逻辑转变：历经多年高速扩张后，新茶饮行业的发展逻辑已转向精耕细作，单店坪效提升与寻找第二增长曲线成为行业共识 [1] - 多元化业务拓展：除奶茶、果茶外，各大品牌正积极拓展咖啡、零食、烘焙产品、周边（如冰箱贴、茶杯茶壶）等品类，蜜雪冰城还计划建设“雪王城市主题乐园”并成立酒业子公司涉足酒类经营 [1] - 转型驱动因素：现制茶饮行业增速放缓，市场竞争白热化，继续大规模扩店难度增大，品牌需在不稀释单店营收的情况下增加品类以优化单店模型 [3] 咖啡业务的战略布局 - 咖啡成为竞争焦点：除霸王茶姬外，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道、奈雪的茶五家茶饮上市公司均已布局咖啡业务，且大多搭配烘焙产品 [2] - 布局模式多样：蜜雪冰城（幸运咖）和沪上阿姨（沪咖）选择推出子品牌，前者为独立门店，后者多为店中店；古茗和奈雪的茶在主品牌下销售咖啡；茶百道曾运营独立子品牌“咖灰”后关闭，现于主品牌售卖现磨咖啡 [2] - 进入门槛与协同效应：茶饮店引入咖啡产品门槛较低，因已有完善的饮品制作设施，只需增加咖啡机和原料；咖啡与奶茶消费时段互补（咖啡上午/工作日旺，奶茶下午/周末旺），提供全时段饮品解决方案有助于拦截不同需求的消费者 [2] - 多品牌矩阵战略：部分品牌设立独立咖啡子品牌，旨在构建多品牌矩阵，形成餐饮集团化布局，以增强抵御行业周期波动的能力 [2] 单店模型优化与坪效提升 - 核心诉求：在房租和人力成本固定的情况下，提高单店坪效是品牌方的共同诉求 [3] - 具体手段：通过增加咖啡、轻食等品类，做店中店，甚至拓展营业时间，以增加单店营收、优化单店模型 [3] - 行业背景：国内现制茶饮行业增速放缓，快速跑马圈地、靠规模扩张获利的时代逐渐远去 [3] 多元化扩张的挑战与案例 - 扩张并非坦途：茶百道曾于2024年1月在成都开设独立咖啡品牌“咖灰”首家直营店，供应咖啡、贝果、汉堡等，但于2025年12月发布停业公告，表明多元化扩张面临挑战 [4] - 关键考验：品牌定位、运营效率及市场接受度均是关键考验，推出新的火爆产品难度大，但不断尝试是了解消费者口味的必要过程 [4]

业绩总结 - 2025年度经调整净利润预计7.92 - 8.52亿元，较2024年增长22.79% - 32.09%[3] - 2025年度净利润预计7.8 - 8.4亿元，较2024年增长62.50% - 75.00%[3] 未来展望 - 2025年度优化门店网络，推进产品研发创新及多品类布局[4] - 2025年度通过产品结构等提升盈利能力[4] 其他 - 集团仍在确定2025年度业绩，可能与公告不同[5] - 2025年度业绩公告将于2026年3月底前刊发[5]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外医药板块创新药商业化持续放量，出海交易活跃，值得关注BD机会及重点管线临床进展 [1][10] - 海外教育板块中，职业教育培训景气上行，招生数据喜人，建议关注相关标的 [4][15] - 海外社服板块中，澳门博彩业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创历史新高 [4][17] 按目录总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 - 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [5] 1.2 重点事件 - **业绩**：晶泰控股预计2025年收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][6]；和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][6] - **国内医药公司进展**： - 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗CLL/SLL患者 [2][7] - 中国生物制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元里程碑付款 [2][7] - 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375获CDE突破性疗法认定，用于治疗KRAS G12D突变型NSCLC [2][7] - **海外医药公司进展**： - 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发型多发性硬化症（RMS）的三期临床研究达到主要终点，有望成为首款口服、可穿透血脑屏障的RMS/PPMS药物 [3][8] - 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗国内上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][8] - 美国FDA受理了Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎（DM）的NDA并授予优先审评资格，若获批将成为该适应症首个靶向疗法 [3][9] 1.3 建议关注 - 创新药领域：关注商业化放量及BD机会，如百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [10] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [10] 1.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，包括市值、PE、收入及利润预测等 [21] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 - 报告期内教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [12] 2.2 数据更新 - **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [13] - **粉丝与SKU**：东方甄选及子直播间累计粉丝4384万人，本周环比增加11.6万人，增幅0.27%；各直播间场均SKU在59至349件之间 [13] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV 0.84亿元，占比33%；东方甄选美丽生活GMV 0.78亿元，占比31% [13] 2.3 投资分析意见 - **职业教育**：首推中国东方教育，预计2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [15] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，季报数据优秀，经营效益改善 [15] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **直播电商**：建议关注东方甄选，中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [15] 2.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外教育重点公司的详细盈利预测与估值数据 [22][23] 3. 海外社服 3.1 行业动态 - **澳门博彩**：春节假期总入境旅客量155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%；其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [17] - **酒店入住率**：澳门春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高达99.2% [17] 3.2 盈利预测与估值 - 报告提供了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的详细盈利预测与估值数据 [24]

股本数据 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股本总额为1.47763425亿元人民币[1] - 截至2026年2月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为14.7763425亿股[3] - 截至2026年2月底，公司库存股份数目为0股[3] 股份变动 - 2026年2月，公司法定/注册股份数目无增减[1] - 2026年2月，公司已发行股份（不包括库存股份）数目无增减[3] - 2026年2月，公司库存股份数目无增减[3] 公众持股 - 上市时规定最低公众持股量百分比为已发行股份总数（不包括库存股份）的15.31%[3] - 截至2026年2月底，公司已符合适用的公众持股量要求[3]

阿里千问上线大规模补贴活动 - 阿里千问App于2月6日上线总额30亿元的红包补贴项目 第一波免单活动时间为2月6日至12日 第二波从2月13日开始 [1][2] - 用户更新App后可获得一张25元无门槛免单卡 可用于全国30多万家奶茶店 覆盖蜜雪冰城、瑞幸咖啡、霸王茶姬、奈雪的茶、沪上阿姨、茶百道、库迪咖啡等品牌 [2] - 活动上线不到3小时 奶茶订单量超过100万单 上线仅9个小时 活动总订单量已超过1000万单 [1][3] 活动设计促进用户增长与消费 - 用户通过邀请新朋友下载千问App 双方各得一张25元免单卡 每人最多可获得21张 相当于525元 [2] - 免单卡不仅可用于免单喝奶茶 还可通过淘宝闪购买年货、点外卖 第二波活动用户可领取现金红包 最高可得2888元 [2] 现制饮品行业竞争格局优化 - 库迪咖啡自2026年2月1日起调整价格策略 仅在特价专区保留3-7款低价产品 其余产品恢复11.9-16.9元的常规售价 部分核心单品涨幅达30%-60% [4] - 库迪咖啡同时调整配套活动 如新店首月券从6.9元涨至8.8元 邀新奖励中的新用户礼券从8.8元提至9.9元 [4] - 根据窄门餐眼数据 截至2026年1月12日 现制茶饮门店总数为39.9万家 近一年新开9.2万家 但净减少3.5万家 表明行业出清与格局改善 [4] 行业展望与投资标的 - 当前现制饮品外卖补贴持续 叠加春节因素 预计一季度行业销售将保持高景气度 [1][3] - 现制饮品行业价格战趋缓 竞争格局优化 [1][4] - 报告推荐标的包括：古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡、茶百道、沪上阿姨 [5]

阿里千问“春节30亿免单”活动概况 - 阿里千问于2月6日上线“春节30亿免单”活动，发放奶茶免单卡，活动上线9小时内订单量飙升至1000万单 [1] - 活动上线不到3小时，通过千问APP产生的奶茶订单便已突破100万单 [7] - 因活动火爆，2月7日千问宣布将免单卡有效期从2月23日延长至2月28日，并提示免单卡可用于购买早餐、中餐、年货等多种商品 [1] 活动对新茶饮行业的直接影响 - 活动导致全国多地茶饮门店出现爆单、系统瘫痪和订单积压，有门店被迫挂出“店铺已休息”的招牌 [1] - 苏州吴江区一家蜜雪冰城门店工作人员表示，当日已制作800多杯奶茶，比平时多了3倍，更有消费者一次性下单20杯 [1] - 活动直接拉动了终端门店销售额，并以极低成本为参与活动的茶饮品牌带来巨大的品牌曝光和新客引流 [4] 资本市场反应：茶饮板块与平台企业股价分化 - 港股茶饮板块在2月6日集体走强：茶百道涨幅6.08%，古茗涨幅3.58%股价创历史新高，沪上阿姨当日涨幅1.15% [2] - 发起活动的阿里巴巴股价当日收报155港元，下跌2.88% [9] - 市场数据显示，2月6日港股市场北水成交净买入148.59亿港元，净买入最多的标的包括腾讯、阿里巴巴、南方恒生科技 [10] 行业背景与历史参照 - 中国新茶饮市场规模预计2025年将突破3000亿元，但行业增速已从过去动辄20%以上回落至个位数 [3] - 此次并非茶饮股首次因平台补贴战受益，2025年7月外卖大战（淘宝闪购启动500亿元补贴计划）时茶饮股同样迎来上涨行情 [4] - 历史补贴退潮后，茶饮股热度迅速降温，例如古茗股价在2025年7月7日升至28.57港元后，至同年9月已回落至20港元左右 [5] AI用户争夺战的本质与市场观点 - 活动规则为用户提供最多21张面值25元的无门槛奶茶免单卡，总价值高达525元 [6] - 分析认为平台企业的竞争是生存维度的升维对抗，入口之争决定了企业在价值链中的话语权，前期投入是为确保未来现金流确定性的入场券 [8] - 竞争本质是抢夺用户和数据，以优化AI模型迭代，形成正向循环 [9] - 市场担忧补贴大战带来的短期成本压力，但分析师认为由此造成的股价短期回调可能为长期投资者提供买入时机 [9]

港股市场表现与驱动因素 - 理文造纸股价年初至今累计上涨超30%，公司预期2025年盈利18.8亿至20.0亿港元，同比增长38%至47%，主要由于边际利润上升 [1] - 声通科技股价上涨超8.8%，公司中标四川省内江市人工智能垂直大模型创新平台项目，中标总金额近3亿元人民币 [1] - 中创新航股价上涨超3.8%，公司2026年1月商用电池交付量同比增长630% [1] - 茶饮股普遍上涨，古茗涨4.12%，茶百道涨3.74%，沪上阿姨涨3.93%，奈雪的茶涨0.93%，消息面受“千问春节请客计划”首轮免单活动覆盖全国30多万家奶茶店推动 [2] - 诺诚健华股价再涨超11%，公司发布盈喜，预计2025年收入23.7亿元，同比增长约134%，归母净利润首次扭亏为盈达6.3亿元左右，主要因药品收入及BD收入增长 [2] - 钧达股份反弹逾4.6%，消息面涉及SpaceX数据中心申请受理及马斯克采用两步合并流程完成SpaceX对xAI的收购 [2] - 理想汽车股价涨超5.3%，公司CEO李想发文预热全新理想L9，并谈及对AI与汽车结合的展望 [3] - 佳鑫国际资源逆市涨超4.6%，消息面显示长江综合钨粉均价报1,545,000元/吨，较上一交易日上涨25,000元，创近期新高 [3] - 玖龙纸业涨超5.7%，公司发布业绩盈喜预告，FY26H1净利润21.5-22.5亿元，同比增长216%-231%，剔除永续债利息后归母净利润19.5-20.5亿元，同比增长315%-337% [3] - 龙资源股价涨超35%创历史新高，公司预期截至2025年12月31日止年度税后纯利5800万至6200万澳元，上年同期为1290万澳元，同比增长3.5倍至3.8倍 [4] 美股市场表现与驱动因素 - 美国电力设备制造商Forgent Power Solutions登陆美股收涨7.41%，公司设计制造用于数据中心的变压器等设备，由私募股权公司Neos于2023年创立并通过收购扩张 [5] - 平价家具零售商Bob's Discount Furniture登陆美股微涨0.12%，截至2025年9月28日在美国26个州有206家展厅，2025财年营收23.2亿美元，计划在2035年前将全美门店数量翻倍至超500家 [5] - 生物科技公司Eikon Therapeutics登陆纳斯达克跌超16.67%，公司由诺贝尔奖得主创立，布局癌症疗法研发管线，其候选药物EIK1001正与默沙东Keytruda联合开展皮肤癌中后期临床试验 [6] - 加密货币概念股大幅走弱，Hut 8跌17.89%，Strategy跌17.12%，CleanSpark跌19.13%，MARA Holdings跌18.72%，Coinbase跌13.34%，Circle跌8.76%，消息面因加密货币抛售潮，比特币暴跌近10%跌破68000美元，自历史高点12.6万美元累计下跌超40% [6] - 美股三大指数集体低开，纳指跌幅扩大至1.6%，明星科技股普跌，亚马逊跌4.42%，特斯拉跌2.17%，微软跌4.95%，AMD跌3.84%，英伟达跌1.33%，恐慌指数VIX飙升22%刷新去年12月以来新高，消息面因美国12月职位空缺降至2020年以来最低 [7] - 雅诗兰黛暴跌近19.19%，公司公布2026财年第二季度销售额42.3亿美元符合预期，调整后每股收益0.89美元超预期的0.83美元 [7] - 蔚来涨5.86%，公司发布盈利预告，预计2025年第四季度首次录得单季度经调整经营利润，介乎约7亿元至12亿元人民币 [8] - Hims & Hers Health盘前大涨近14%但收盘跌3.77%，消息面因公司以每月49美元的优惠价提供Wegovy仿制版，较品牌药物便宜约100美元 [9] - 高通跌8.46%，年内累计下跌近13%，消息面因公司对当前财季给出疲软业绩预测，加剧市场对存储芯片短缺抑制手机需求的担忧 [9] - 谷歌A微跌0.54%，近一年股价累计上涨65%，消息面因公司季度营收超出预期，并制定了雄心勃勃的资本支出计划以建设AI所需的数据中心和基础设施 [9]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌1.13%或304点，收报26580点 [1] - 恒生科技指数下跌0.47% [1] - 早盘成交额为1395亿港元 [1] 新股上市表现 - 大族数控上市首日上涨18%，公司为中国最大的PCB专用生产设备制造商 [1] - 牧原股份上市首日上涨4.72% [1] - 卓正医疗上市首日上涨34%，公司专注服务中高端医疗服务市场 [1] 个股表现及驱动因素：电池与新能源汽车 - 中创新航股价上涨3.83%，1月商用电池交付量同比增长630%，公司拟实施H股全流通 [1] - 蔚来-SW股价上涨超5%，首次迎来单季盈利，预计上季经调整经营利润最多12亿元 [3] 个股表现及驱动因素：医疗健康 - 诺诚健华股价再涨超11%，奥布替尼放量叠加BD收入增长，公司首次实现扭亏为盈 [1] - 复宏汉霖股价上涨超5%，公司将汉斯状日本权益授权给卫材，交易总额约3.88亿美元 [2] 个股表现及驱动因素：消费与零售 - 古茗股价上涨超3%，阿里千问活动完成超百万单奶茶 [1] - 茶百道股价上涨3%，阿里千问活动完成超百万单奶茶 [1] 个股表现及驱动因素：资源与材料 - 龙资源股价盘中大涨30%创新高，预计去年税后纯利最高同比增长3.8倍 [1] - 佳鑫国际资源股价上涨超5%，供给收缩支撑钨价不断走高，公司为稀缺的纯钨矿标的 [1] - 玖龙纸业股价上涨超5%，公司木浆自给率提升带来显著成本优势，将充分受益行业供需改善 [1] 个股表现及驱动因素：工业与制造 - 长飞光纤光缆股价上涨超10%，机构看好光纤光缆厂商受益涨价趋势 [1] - 通达集团股价上涨超6%，预计去年扭亏为盈最多赚1.25亿港元 [3] 加密货币相关资产表现 - 加密货币ETF及概念股延续跌势，币圈抛售潮持续，比特币跌破6.5万美元 [3] - 博时比特币下跌8% [3] - 华夏比特币下跌9% [3]

市场表现 - 茶饮股股价普遍上涨，古茗股价上涨5.48%至31.2港元，茶百道上涨3.9%至6.66港元，沪上阿姨上涨2.42%至88.7港元，奈雪的茶上涨0.93%至1.09港元 [1] 事件驱动 - 阿里巴巴“千问春节请客计划”正式上线，首轮活动提供奶茶免单卡，可在全国超过30万家奶茶店使用，覆盖品牌包括喜茶、奈雪、瑞幸、一点点、霸王茶姬和古茗等 [1] - 该计划总投入达30亿元，是阿里历史上春节活动投入最大的一次，也是今年春节大厂AI大战中投入金额最高的活动 [1] - 活动上线不到3小时，通过千问App下单的奶茶已超过100万单 [1] 行业观点 - 银河证券指出，考虑到阿里已官宣2026年将继续为争夺即时零售市场份额投入大量资源，预计外卖补贴的退坡幅度将好于市场预期 [1] - 国金证券认为，在行业集中度持续提升、同质化竞争加剧的趋势下，具备供应链规模化、能精准快速捕捉用户需求、拥有产品和品牌优势的头部连锁品牌，将在拓店和单店运营中占据明显优势 [1]