公司概况与发展历程 * 公司为零跑汽车，成立于2015年，2017年自建金华工厂，2019年起陆续发布S01、T03、C11、C01等车型，并于2022年在港股上市[4] * 股权结构方面，创始人持股比例较高并持续增持，Stellantis持股约21%，一汽集团也已入股[4] * 公司自2024年起加快了新车推出节奏[4] 财务与运营表现 * 销量：销量实现翻倍增长，从2023年的14.3万辆增至2024年的29.1万辆，2025年进一步增长至近60万辆[5] * 营收与盈利：2025年营收近650亿元，并首次实现全年盈利，利润达5.3亿元，毛利率为14.5%，较2024年提升了超过6个百分点[2][5] * 单车指标：2025年单车均价约11万元，毛利率水平稳健，是第二家实现全年盈利的新势力[2][5] * 费用控制：销售及管理费用率合计已降至15%左右[5] * 渠道效率：截至2025年，公司已拥有约950家门店，覆盖295个城市，通过“金种投资人计划”，2025年单店效率相较于2024年提升了85.1%[2][4] * 产能布局：拥有金华和杭州两大生产基地，规划总产能在2024年时已达80万辆，且杭州工厂仍在扩展[4] 2026年目标与近期表现 * 2026年目标：销量100万辆，利润50亿元，海外出口指引10-15万辆[2][3] * 近期销量：2026年3月销量已回升至5万辆，其中A10车型热销，3月底全系车型订单量达9,000多台，预计4月份销量有望进一步提升[3] * 目标确定性：结合3月销量回升、4月增长趋势及海外出口强劲表现，100万辆销量目标确定性非常高；海外碳积分收入及定位更高的D系列车型将拉动盈利，50亿元利润目标也具备支撑[3] 产品与市场策略 * 产品矩阵：全面覆盖20万元以下价格区间的轿车和SUV市场，通过C系列、B系列、A系列和D系列等进行布局[6] * 核心策略：提供高性价比，车型在同价位竞品中通常具备更大空间、更优动力性能、续航和配置，或与同尺寸竞品相比价格更具优势[7] * 市占率表现：在核心细分市场市占率快速提升[6] * 2025年，在15-20万元的纯电市场，市占率达9%，较2024年提升超3个百分点；在同价位混动市场，市占率达6%，提升近2个百分点[6] * 若聚焦于12-20万元市场，其纯电车型市占率已达13%，混动车型市占率达11.7%，相较2024年均提升了约5个百分点[2][6] * 高配车型销售：各车型高配版本销量占比较高，例如B10的激光雷达版本和A10高配智驾版受欢迎，C10和C16车型的智驾订单占比达到了30%-40%，对提升整体毛利率有积极贡献[2][7] 核心竞争力与成本控制 * 高自研自制率：自研自制部分占整车成本的60%至70%，核心零部件如电子电气架构、域控制器、车灯、三电系统等均为自制，将供应商利润内部化，获得显著成本优势[2][8] * 平台化设计：C系列和B系列车型共享底盘和电子电气架构，并共用部分内饰件，大幅降低研发成本[9] * 低研发摊销：2019年至2025年，公司总研发成本近120亿元，交付了9款车，平均单车研发费用约13亿元，显著低于行业头部水平[2][9] 智能驾驶策略 * 发展路径：2025年前处于探索期，未大规模投入以节省前期研发费用；自2025年起，随着需求提升和技术成熟，开始加大投入，实现快速追赶和智驾技术普及化[10] * 产品下探：B系列成为当时配备激光雷达的最低价格车型，2026年的A系列进一步下探了搭载激光雷达和智能驾驶方案的价格门槛[2][10] 海外业务与Stellantis合作 * 合作模式：Stellantis于2023年入股，双方成立反向合资公司“零跑国际”，Stellantis持股51%并表，车型由零跑提供[11] * 合作优势： * 渠道快速扩张：利用Stellantis在欧洲超过5,000家的门店网络，截至2025年底已在欧洲布局超过800家门店[11] * 全球产能布局：借用Stellantis全球工厂，例如计划于2026年第四季度在西班牙工厂以KD模式生产B05车型，快速实现本地化生产[2][12] * 海外商业模式： * 当前为整车出口模式，零跑汽车将整车销售给合资公司零跑国际[13] * 收入来源包括：整车出口销售、从零跑国际的盈利中获得的分成、以及向Stellantis出售车辆在欧盟和英国产生的碳积分（随着出口量增加，碳积分收入将增长）[3][13] * 未来将引入KD工厂模式，届时将出口非本地采购的零部件，并收取IP授权费，同时通过售后零部件出口和利润分成获得收益[13] * 欧洲市场： * 目前主销T03和C10，2026年B系列将出海，未来A系列跟进[14] * 瞄准欧洲销量大且新能源渗透率较高的C级轿车和SUV市场，该细分市场2025年规模接近600万辆[14] * 竞争优势在于，相较于欧洲本土竞品，产品尺寸更大且定价更低，例如T03起售价1.9万欧元，C10起售价3.65万欧元[14] * 出口目标：2026年平均月出货量已超过1万辆并持续增长，实际销量很有可能超过10-15万辆指引的上限[3]