涉及的公司与行业 * 公司：SICC Co Ltd (688234.SS, 688234 CH) [1][6][7] * 行业：大中华区科技半导体行业 [7][69] 核心观点与论据 产能更新 * 公司预计到2026年底，上海临港工厂将达到960kwpy的规划产能 [6][9] * 济南工厂二期和马来西亚工厂的产能仍在爬坡中 [6][9] * 当前12英寸产能规模较小，但良率正在提升，主要面向光学客户和用于先进封装的中间层 [6][9] * 公司的产能扩张和良率提升不仅得益于炉子数量的增加，还归功于SiC晶体生长厚度的增加以及整个生产工艺的技术改进 [9] 竞争格局 * 在6英寸衬底市场，根据富士经济的数据，SICC在2025年以27.6%的市场份额（按销量计）排名第一 [3] * 在8英寸衬底市场，根据Yole数据，SICC在2025年占据了全球约60%的市场份额 [3] 需求展望 * 自2025年下半年以来，产能利用率一直处于满负荷状态，公司今年订单强劲，能见度良好 [10] * 从2025年下半年开始，除了电动汽车的需求外，数据中心、工业和储能的需求也有所增加 [10] * 电动汽车需求受益于SiC价格下降，使其在起售价15万元人民币的汽车中得到应用 [10] * 数据中心需求受益于高压直流输电（HVDC）的规模上量 [10] * 对于AI眼镜，去年出货量为几千片晶圆，预计2026年将翻倍 [10] * 2026年的销售目标是100万片晶圆（50% 6英寸，50% 8英寸），高于2025年的63.3万片晶圆（70%-80% 6英寸，20-30% 8英寸） [10] 供应链合作 * SICC被博世授予首选供应商资格 [10] * 此外，SICC也是英飞凌和安森美等多家领先SiC器件公司的战略供应商 [10] * 过去两年，特斯拉、比亚迪和吉利等汽车原始设备制造商访问了SICC并讨论了业务合作 [10] 其他重要内容 财务数据与估值 * 摩根士丹利给予公司“超配”评级，目标价99.40元人民币，较2026年4月1日收盘价86.80元有15%的上涨空间 [7] * 公司当前市值约为372.989亿元人民币 [7] * 预计2026年净收入为20.22亿元人民币，2027年为24.87亿元人民币 [7] * 预计2026年每股收益为0.15元人民币，2027年为0.36元人民币 [7] * 估值方法采用2026年预期市净率6.7倍，这比其自2022年1月上市以来的四年历史平均值高出一个标准差 [12] 风险提示 * 上行风险：SiC衬底价格侵蚀低于预期、获得更多全球IDM厂商的认证和长期协议、市场份额增长快于中国及全球同行、运营杠杆效应快于预期 [14] * 下行风险：SiC衬底价格侵蚀高于预期、获得更少全球IDM厂商的认证和长期协议、市场份额增长慢于中国及全球同行 [14]