涉及的行业与公司 * 公司: 扬杰科技 (Yangjie Technology)，股票代码 300373.SZ / 300373 CS [1][4][66] * 行业: 大中华区科技半导体 (Greater China Technology Semiconductors) [4][64] 核心观点与论据 * 一季度业绩超预期: 公司发布2026年第一季度初步业绩，营收和盈利均大幅超越预期 [1] * 1Q26营收预计超过20.5亿元人民币，同比增长超过30%，环比增长超过15% [2] * 1Q26盈利预计在3.28亿至3.82亿元人民币之间，同比增长30%，环比增长25% [2] * 以中值计算，盈利超出摩根士丹利预测24% [1][2] * 汽车业务表现强劲: 1Q26汽车业务同比增长超过100%，毛利率环比改善 [2] * 重申“超配”评级: 基于强劲的一季度业绩，摩根士丹利重申对扬杰科技的“超配”评级，目标股价88.00元人民币，较2026年4月1日收盘价70.67元有约25%的上涨空间 [1][3][4] * 缓解市场担忧: 强劲的1Q26业绩可能缓解投资者对公司4Q25业绩未达预期且毛利率下滑的担忧 [7] * 全年目标可期: 公司有望实现85-90亿元人民币的全年营收目标，主要得益于电动汽车、人工智能、储能和工业领域的强劲需求 [7] * 估值方法: 采用剩余收益模型进行估值，假设权益成本为8.4%，中期增长率为15%，永续增长率为5.5% [8] 其他重要信息 * 行业观点: 摩根士丹利对半导体行业持“具吸引力”观点 [4] * 财务预测: 摩根士丹利预测公司2026年/2027年营收分别为85.17亿/104.46亿元人民币，每股收益分别为2.83/3.90元人民币 [4] * 上行风险: 包括在中国分立器件市场获得快于预期的份额、推出利润率更高的汽车分立器件产品、以及供应短缺导致有利定价 [10] * 下行风险: 包括在中国分立器件市场的份额增长慢于预期、技术升级有限落后于本土同行、以及全球经济衰退导致分立器件出货量下降 [10] * 公司基本面数据 (截至2026年4月1日): * 市值: 383.749亿元人民币 [4] * 企业价值: 353.258亿元人民币 [4] * 摊薄后总股本: 5.43亿股 [4] * 52周股价区间: 37.90 - 93.68元人民币 [4] * 分析师覆盖: 该报告由摩根士丹利分析师 Daisy Dai, CFA、Charlie Chan 和 Daniel Yen, CFA 共同负责 [3][15]