涉及的行业与公司 * 行业：创新药行业[1] * 公司：绿叶制药、康方生物、复宏汉霖、益方生物、劲方医药、加科思、科伦博泰[1][2][4] 核心观点与论据 * 强烈看好创新药板块：板块估值与基本面存在底部背离，自2025年8、9月至2026年3月指数回调约30%，部分个股跌幅更深[1][2] 板块具备可攻可守的双重属性，需求供给相对独立于宏观环境，且科技属性强[2] 2026年创新药出海总包金额已达600亿美元，远超2025年同期[1][2] 板块资金拥挤度低，在时间与空间上已调整至高性价比位置[1][2] * 绿叶制药处于经营拐点：2025年收入约60多亿元，净利润超6亿元，当前市值仅约100亿人民币[3] 传统产品负面影响已在2025年消化，新产品增长势头强劲，公司指引未来增长中枢维持在25%左右[3] 对应2026年PE约13倍，PB仅0.5倍，估值处于低位[1][3] 未来弹性主要来自中枢神经领域研发管线，预计5月底至6月初公布亨廷顿病药物关键二期揭盲数据，该病全球市场规模约50亿美元，数据积极将带来较大BD预期[1][3] * 康方生物AK112处于领先地位：AK112在PD-1/VEGF双抗赛道处于最领先地位，尤其在肺癌这一最大适应症上优势显著[1][4] 2026年是关键一年，核心产品AK112将有多个决胜性的OS数据读出，可能决定其能否在海外替代K药在肺癌中的基石地位[4] 从国内商业化看，两款核心双抗的5个适应症已全部纳入医保，预计公司将在2026年于报表端实现盈亏平衡[4] * 康方生物拥有未被充分定价的资产：AK104的海外市场价值有待重估，2026年在海外启动了两项AK104的MRCT，其中一线胃癌适应症针对PD-1低表达（CPS<5）且此前无有效免疫药物的市场[1][5] 若海外数据能复现国内已证明的对PD-L1低表达人群的持续获益，其海外价值将迎来重估[5] 公司在联合用药方面布局全面，自研的新一代ADC（HER2 ADC和TROP2 ADC）计划2026年进入联合用药临床阶段，并积极探索与RAS抑制剂、mRNA疫苗等联用[5] * 复宏汉霖基本面持续向好：看点包括PD-1产品在中国和日本市场针对结直肠癌、胃癌围手术期及小细胞肺癌等适应症的销售潜力[3] 赫兔单抗在乳腺癌和胃癌一线治疗中的潜力[3] PD-L1 ADC产品可能改变非基因检测的小细胞肺癌治疗范式[3] 公司在生物类似药出海方面持续兑现[3] * 益方生物是调整深入的A股标的：其口服小分子药物TIK2抑制剂在银屑病适应症上已表现出良好的治疗潜力[1][3] 市场更期待其在肠炎等适应症上取得积极临床效果，若能实现将具备较大BD预期[3] 当前股价仅反映了其国内产品价值，海外市场潜力基本未被计价[3] * 创新药产业趋势与投资方向：双抗、ADC和减肥药是明确的大趋势[1][4] 展望未来，Pan-RAS或KRAS抑制剂可能成为改变现有治疗范式的重点方向，相关标的包括劲方医药和加科思[1][4] 另一个投资思路是挖掘具有新逻辑和新变化的标的，这类机会在A股市场可能体现得更为明显[4] 其他重要内容 * 选股思路：一是关注近期有重要催化的标的，例如在ASCO会议上可能有重要数据发表的康方生物和科伦博泰[2] 二是选择股价已深度回调、跌出安全空间且公司基本面有积极变化的标的[2] * 康方生物2026年关键催化剂：2026年二季度至年中催化剂密集，AK112一线鳞癌适应症的国内NDA预计上半年获批[4] HARMONY-3研究的中期PFS数据将在2026年第二季度读出[4] 市场预期HARMONY-6研究的OS数据可能在2026年年中的ASCO大会上公布[4][5]