公司概况 * 公司为石大胜华[1] * 公司主营业务包括电池溶剂、六氟磷酸锂、电解液及丙二醇等[2] 2025年整体经营情况 * 2025年公司实现营业收入68.08亿元，同比增长22.75%[3] * 2025年实现归母净利润1590万元，扣非净利润1350万元[3] * 2025年前三季度业绩亏损，第四季度单季归母净利润达0.78亿元，实现扭亏为盈[2][3] 溶剂业务 2025年溶剂业务整体情况 * 2025年五种碳酸酯类溶剂合计销售52.29万吨，全年平均售价约7000元/吨，整体处于微利状态[3] * 行业开工率普遍不高，市场需求前三季度平淡，第四季度需求回暖，价格上升[3] * 第四季度，EC价格上涨1000至1500元/吨，带动DMC价格上涨超过1000元/吨，EMC和DEC价格也录得数百元涨幅[3] 各溶剂品类2026年展望 * EC（碳酸乙烯酯） * 价格与盈利：当前价格在7500-8000元/吨区间，较2025年前三季度上涨超过2000元/吨[2][3]；当前单吨毛利水平可达1000-1500元/吨[2][3] * 价格驱动因素：价格上涨主要受下游电解液需求恢复驱动，而非原料成本上涨[3][19]；主要原料环氧乙烷在2026年1月因外部因素价格上涨约1500元/吨，但EC价格涨幅远超原料成本涨幅[3] * 价格展望：预计2026年4月和5月在原料成本高位震荡支撑下，EC价格将保持高位运行；待原料价格回落后，产品价格可能小幅下滑；到8月份左右，随着电解液需求旺季到来，价格有望继续上行[4] * 出货量预期：2026年全年出货量预计将达到20万吨以上[2][4] * 产能与行业：目前电池级EC总产能在七八十万吨左右，主要厂商暂未发现新扩产计划，新进入者扩产周期约一年[20] * DMC（碳酸二甲酯）与EMC（碳酸甲乙酯） * 价格与盈利：当前电池级DMC价格达5500元/吨以上，EMC价格区间为7500-8000元/吨[4]；盈利能力略低于EC，单吨毛利水平接近1000元/吨[4] * 价格驱动：价格上涨主要受成本端推动和电解液需求恢复双重影响[4] * 出货量预期：预计2026年DMC和EMC的年出货量将分别达到20万吨以上[4] * PC（碳酸丙烯酯）与DEC（碳酸二乙酯） * 市场与价格：属于市场需求量较小的溶剂品种[5]；PC价格升至9000元/吨以上，DEC价格在10000元/吨以上且仍有推涨空间[5][6] * 价格驱动：价格受原料驱动上涨，PC主要原料环氧丙烷在3月份价格上涨超过2000元/吨[5] * 盈利水平：作为小众产品，毛利相对较高，PC和DEC的单吨毛利预计均能达到2000-3000元/吨[2][6] * 出货量预期：预计2026年PC出货量将超过2万吨，DEC预计将超过1万吨[6] 溶剂业务总结与策略 * 核心品类与出货量：溶剂需求主要集中在EC、DMC和EMC，预计2026年合计出货量将达到60万吨左右[7] * 盈利结构：EC单吨毛利1000-1500元/吨，DMC和EMC单吨毛利约1000元/吨[7] * 价格策略：预计4月和5月产品价格维持高位震荡；原料价格回落后，产品价格可能小幅下调；预计8月份左右，随着电解液需求旺季到来，产品价格有望再次上行[7] * 定价模式：溶剂产品采用随行就市的定价方式，根据当月市场价格确定[16] 电解液业务 * 2026年目标：2026年电解液出货量目标是25万吨以上[2][7] * 客户结构：主要客户为宁德时代，占据绝大部分比例；其余客户包括中创新航、厦门海辰以及一些储能领域电池厂商[8] * 定价模式：主要采用BOM成本加成方式，即根据原材料市场价格及其在配方中占比计算出材料成本，再迭加一定的加工费和单吨利润来确定最终订单价格[8] * 盈利模式：电解液所需原材料的95%为自产，因此利润主要来源于上游的溶剂、锂盐和特种添加剂等材料环节；若所有原材料均需外购，电解液生产本身仅为微利状态[2][8] 六氟磷酸锂业务 2025年表现与2026年规划 * 2025年产量：2025年实现满产满销，其中3000吨/年固体装置产出3000吨固态盐，液态装置产量折合固体为1.5万吨，全年合计产量为1.8万吨[8] * 2026年产量目标与产能：预计2026年两套装置合计出货量（折合固体）将达到2.5万吨左右[2][8]；液态装置预计在2026年第三季度末达到满产状态，年化产量约2.2万吨[2][8] * 产能利用：2025年第四季度出货量为4500余吨（折合固体），日产量约50吨；2026年第一季度出货量接近5000余吨（折合固体），日产量已提升至60至70吨[9]；预计第二季度日产量可提升至80-90吨，第三季度日产量预计达到约100吨实现满产，第四季度液态产品实现满产[10] * 销售与自用策略：基本以自用为主，以满足约25万吨电解液的生产需求；存在少量外售，主要是为了保障一部分液态锂盐的出口订单[9]；计划将约70%的产量自用，30%用于外销，具体比例会根据市场行情灵活调整[21] 价格、盈利与市场展望 * 当前价格与盈利：当前市场价格约为11万元/吨以上[7]；基于碳酸锂现货价格约14-15万元/吨，六氟磷酸锂完全成本大约在8-9万元/吨之间，2026年第一季度单吨净利水平约在2-3万元[11]；此盈利测算未包含库存收益及套期保值带来的部分收益[11] * 价格走势判断：预计从2026年3月底开始，价格将逐步回升，在第二、三季度达到全年较高位置，第四季度趋于平稳[2][13]；预计价格明显反弹的时间点在2026年3月底至4月初[13][15] * 驱动因素：春节后下游需求（包括储能和动力电池）持续增加，需求量正逐步恢复至2025年第四季度水平；同时部分友商进行检修，导致社会库存量不断下滑，判断社会库存将在3月底至4月初消耗殆尽[13] * 行业供需：2026年前三季度，六氟磷酸锂市场将处于平衡甚至紧平衡状态；监测到一些非上市公司立项，但投产周期预计在16个月以后；部分上市友商技改扩产计划预计产能释放要到2026年第四季度左右[14] * 定价模式：采用M-1模式，即以上一个月均价为基础进行结算[16] * 风险管理：公司进行了一定的库存操作，并同时启动了碳酸锂的套期保值业务，以抵御市场价格波动风险[12] 其他业务 * 丙二醇 * 经营情况：基本保持满产满销状态，年出货量在12万至15万吨之间[2][19] * 价格与盈利：价格自2025年第四季度的约6000元/吨已上涨至翻倍水平；基于当前市场价格，单吨毛利在2000元以上[2][19] * 定价模式：销售定价模式为随行就市，没有长协合同[19] * VC（碳酸亚乙烯酯）：公司自身没有VC产能，电解液生产所需的部分VC需要外购[22] 海外业务进展 * 液态六氟磷酸锂认证：已通过韩国Enchem、德山（Duksan TeSCo）和Soulbrain的认证并已实现出口[21]；预计在2026年上半年内完成对日本三菱化学、中央硝子和宇部兴产的认证，并于下半年实现批量销售[21] 财务表现说明 * 毛利率滞后原因：2025年下半年电池材料业务毛利率低于上半年，主要因价格上涨与毛利率确认之间存在时间滞后；从签订合同到发货确认收入存在时间差，导致价格上涨的利好未能完全体现在当期财报中，预计这种影响将在2026年第一季度的报表中得到更明显体现[17][18]