行业与市场机遇 - 国家政策持续加码，2026年“十五五”规划强调深化“人工智能+”和数字中国建设，为AI产业提供坚实保障 [4] - 全球AI产业竞争本质是中美赛道竞争，国内AI资本开支强度有望快速提升，缩小与国际差距 [4] - 人工智能产业预计迎来史诗级发展机遇，成为驱动数字经济与科技创新的核心引擎 [5] - 2026年以来头部互联网企业招投标规模大幅增长，国内Token需求量呈指数级增长，例如豆包模型2026年3月日均Token用量达120万亿，较发布初期增长1000倍 [16] - 公司多个在建项目（如廊坊200MW、佛山40MW、惠州40MW）已售罄或处于商务洽谈阶段，市场需求旺盛 [16] - 智算服务（AIDC）市场价格2026年以来处于上涨趋势，AIDC市场为蓝海市场，其稳态投资回报率已优于传统IDC [29] 公司战略与综合实力 - 公司综合实力实现跨越式提升：成功从区域性服务商升级为全国性服务商并加快全球布局 [6] - 客户多样性实现新突破，深度覆盖国内前三大互联网企业、头部云服务厂商及主流AI客户，2025年前三大直接客户收入占比分别为48.59%、23.67%和21.44% [6][15] - 资源储备行业领先，境内外九大园区节点合计规划规模达6GW（其中国内5.4GW，海外600MW） [6][23] - 制定未来3到5年“四大战略”：有序推进算力中心交付；抢占AIDC蓝海；输出运维服务能力；跨境出海与并购拓疆协同 [10][11][12] - 2026年业务重心：境内重点发力AIDC业务；境外快速扩张布局数据中心业务 [28] 业务进展与财务表现 - AIDC业务已成为公司核心增长引擎，2023年切入赛道，2025年实现结构性升级，从一次性收入为主转变为以长期可持续业务为核心 [7][26] - 2025年AIDC业务高速增长主要来源于智算服务，液冷智算中心相关收入占AIDC总收入比重低于20% [18] - IDC与AIDC业务毛利率差异源于成本结构不同：IDC电费占比高，AIDC折旧占比高。2026年两类业务毛利率预计均保持在45%左右 [17][18] - 2026年AIDC业务收入规模预计将超过IDC业务收入规模 [18] - 2025年AIDC业务营业收入是IDC的80%，但电费支出仅为IDC业务的1/3 [17] 技术、交付与运维能力 - 交付能力取得突破：2025年交付规模创历史新高，完成行业首例单体100MW超大规模智算中心交付 [6] - 正在推进行业首例单体200MW智算中心（全液冷）投运，预计2026年内交付，可支撑10万卡级以上集群 [19][25] - 已交付算力中心上架情况稳定，成熟中心上架率均超90% [19] - 形成“IDC领先、液冷领先、AIDC领先”三大竞争优势，是行业内最早规模部署高性能国产液冷算力的第三方服务商之一 [25] - 拥有超1600人的专业自运维团队，并计划为出海业务搭建300人以上专业服务团队 [12] 全球化与出海布局 - 2026年正式启动全球化战略，首站落地香港节点（规划240MW），预计2028年底交付，主要服务海外互联网企业、香港本地客户及国内出海企业 [9][21] - 新增印尼巴淡岛项目布局（规划360MW），采取“人力服务出海+资产投资出海”模式，预计2026年底实现快速交付 [9][22] - 海外项目盈利能力预期良好：香港项目可参考本地同等级数据中心；东南亚市场为卖方市场，机柜价格持续攀升 [21][22] - 公司同步推进其余海外优质数据中心落点的筛选与评估 [23] 资本运作与股东回报 - 2025年度预计实施现金分红3.99亿元，加上半年度分红6.51亿元及年内现金回购5.58亿元，合计达16.08亿元 [12] - 考虑2026年中期预计派发的不超过6.99亿元的现金分红，公司自2022年上市以来累计派发现金分红将超过40亿元 [12] - 2026年积极推进公募REIT扩募工作，以廊坊园区两栋算力中心作为扩募资产，构建滚动资产池 [23] - 已构建股权融资、公募REIT、银行间市场及金融机构授信四大核心融资平台，支撑资本开支 [33]