财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为67亿美元，同比增长27%，增长动力包括有机增长、市场上涨对平均资产管理规模的影响、对HPS和Preqin的收购以及更高的技术服务与订阅收入 [6] - 第一季度营业利润为27亿美元，同比增长31% [6] - 第一季度每股收益为12.53美元，同比增长11%，但受到非营业性收入减少、实际税率提高以及与HPS交易相关的股份数量增加的影响 [6] - 第一季度基础费用和证券借贷收入为54亿美元，同比增长24%，主要受市场贝塔对平均资产管理规模的积极影响、有机基础费用增长以及来自HPS的约2.3亿美元基础费用推动 [8] - 按可比天数计算，年化有效费用率较第四季度上升了0.2个基点，得益于国际股市相对于美国的表现优异，以及客户对国际iShares敞口、系统性股票、私募市场、Aperio和主动型ETF等结构性增长产品的需求 [8] - 第一季度绩效费用为2.72亿美元，较上年同期增加，主要来自另类投资（包括HPS的1.21亿美元绩效费用）的更高收入 [9] - 季度技术服务与订阅收入同比增长22%，反映了对Aladdin技术产品的持续需求以及Preqin交易（于2025年3月3日完成）的完整季度影响，Preqin为第一季度贡献了约6500万美元收入 [9] - 年度合同价值同比增长14%，公司长期致力于实现低至中双位数的ACV增长 [9] - 总支出同比增长24%，反映了更高的薪酬、销售资产和账户费用以及一般行政费用，员工薪酬和福利支出增长27%，与更高的营业利润和绩效费用相关的激励薪酬增加，以及HPS和Preqin员工入职导致的人员增加 [9] - 销售、资产和账户费用同比增长25%，主要由更高的分销和服务成本以及直接基金费用驱动 [10] - 一般行政费用同比增长14%，主要由HPS和Preqin收购的影响驱动，若排除收购影响，一般行政费用将同比增长中个位数百分比 [10] - 第一季度经调整营业利润率为44.5%，同比提升130个基点，反映了市场对收入的积极影响和强劲的有机基础费用增长 [10] - 若排除所有绩效费用及相关薪酬的影响，第一季度经调整营业利润率将为45.6%，同比提升180个基点 [10] - 第一季度公司回购了价值4.5亿美元的股票，基于年度资本支出计划，预计在剩余季度中每季度至少回购4.5亿美元股票，与1月份的指引一致 [10][11] - 第一季度非营业性结果包括6600万美元的净投资收益，主要由权益法收益和少数股权投资的非现金估值收益驱动 [6] - 第一季度经调整的实际税率约为23%，反映了与每年第一季度授予的基于股权的薪酬奖励相关的5700万美元离散税收优惠 [7] - 公司继续估计25%是2026年剩余时间的合理预计税率运行率，实际有效税率可能因非经常性或离散项目或潜在的税收立法变化而有所不同 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总净流入为1300亿美元，主要由ETF、主动和私募市场的强劲表现引领 [11] - ETF业务第一季度净流入创纪录，达到1320亿美元，其中指数债券ETF净流入410亿美元，精准敞口、核心股票和主动型ETF分别增加390亿、320亿和190亿美元 [11] - 客户对国际多元化的需求为贝莱德带来了显著的上行空间，特别是在新兴市场和精准单一国家配置等领域，对iShares特有优质敞口的需求推动了ETF业务在当季实现双位数的有机基础费用增长 [11] - 零售业务净流入150亿美元，反映了系统性流动性另类投资、主动固定收益和常青私募市场产品的持续强势，HPS旗舰非交易型商业发展公司的认购持续进行，4月窗口期获得约1.5亿美元认购 [12] - Aperio创造了130亿美元的净流入纪录，SpiderRock在该季度增加了超过10亿美元，自各自交易完成以来的五年和两年内，Aperio的资产管理规模增长了两倍多，SpiderRock的资产管理规模增长了一倍多 [12] - 机构主动型净流入为240亿美元，由LifePath目标日期产品系列、私募市场和系统性策略驱动，部分被少数客户特定的主动固定收益赎回所抵消 [12] - 机构指数型净流出为350亿美元，主要集中在低费用的指数股票产品 [12] - 私募市场净流入总计90亿美元，主要由私募信贷和基础设施引领，并主要由部署活动驱动 [13] - 现金管理平台在第一季度出现60亿美元的净流出，反映了美国政府基金的季节性赎回，部分被定制现金委托的增长所抵消 [13] - 主动型ETF平台在过去两年内资产管理规模增长了四倍，达到超过1100亿美元，190亿美元的净流入引领行业，公司相信到2030年主动型ETF可以成为5亿美元或更大的收入来源，目前已完成过半目标 [22] - 强劲的客户参与度推动了30亿美元的主动股票净流入，对贝莱德而言，主动股票是一个增长领域 [22] - 零售主动固定收益业务筹集了20亿美元，主要由表现最佳的无约束战略收入机会基金引领 [23] - 财富平台资产管理规模超过1万亿美元，覆盖全球数万名财务顾问，提供无缝整合的公开和私募市场解决方案、模型组合和实践管理能力 [24] - 私募市场业务势头强劲，GIP V基金募集规模超过250亿美元目标，且已通过近期宣布的交易（如TCR、AES和Aligned）完成大部分承诺，HPS的采购和结构专长与贝莱德的关系网络结合，增强了联合发起能力 [25] - 私募信贷行业资产管理规模约为2.2万亿美元，其中财富工具（如商业发展公司、区间基金、要约收购基金）约占5500亿美元，约25% [26] - 机构对私募信贷的需求正在加速，更宽的利差增强了回报潜力，违约率虽正常化但仍处于历史标准之内，私募信贷历史上提供的资产层面收益率比同等评级的传统固定收益高出约150个基点 [26] - 第一季度新的常规直接贷款机会报价比第四季度市场水平宽25-50个基点，部分机会超过100个基点 [27] - 私人融资解决方案平台约85%的投资者基础是机构，这带来了跨市场周期更强的资本耐久性 [28] - LifePath目标日期产品系列资产管理规模达6000亿美元，本季度净流入150亿美元，其中包括40亿美元流入其主动解决方案LifePath Dynamic [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务全球势头加速，品牌在运营的每个区域都在加强，业务变得更加全球化和互联 [16][17] - 客户对国际多元化的需求为贝莱德带来了显著的上行空间，特别是在新兴市场和精准单一国家配置等领域 [11] - 公司正在与印度、墨西哥、日本、欧洲等地的客户合作，帮助公民成为其本地经济的投资者 [19] - 公司在中东和印度等地区与客户合作，以建立更持久的退休体系和本地资本市场 [20] - 在欧洲，公司推出了HLEND E，并计划推出一只新的DIP核心基础设施基金 [42] - 公司是纳斯达克100指数ETF在美国以外最大的管理人，在欧洲、加拿大和香港管理的相关ETF资产达250亿美元 [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的“全组合”模式在帮助客户实施长期战略资产配置和战术敞口以应对近期主题和市场方面有良好记录 [3][4] - 贝莱德同时是领先的公开市场管理人、规模化的私募市场平台和全球科技公司，这种组合难以复制 [14][15] - 公司战略是连接公开和私募市场，通过iShares扩展到新地区和资产类别，通过Aperio解锁个人独立管理账户，并通过系统性阿尔法使主动业务成为真正的规模业务 [18] - 公司处于退休金创新的前沿，包括重新构想人们在更长寿命中的储蓄和支出方式，以及与计划发起人和政策制定者合作以提供更好的退休结果 [30] - 随着投资组合和治理变得更加复杂，客户越来越多地选择与更少的战略合作伙伴（很多时候只有一个）合作，这一趋势反映在行业外包首席投资官资产在过去五年中增长了一倍多 [23] - 公司认为，随着市场环境变得更加复杂，私募信贷管理人的业绩将出现更大的分化，这是一个公司乐于竞争的环境 [29] - 公司通过Aladdin、eFront和Preqin提供全面的公私工作流程和数据产品，旨在使贝莱德和Aladdin成为私募信贷组合透明度和风险分析的语言 [29] - 公司相信Preqin和eFront数据的结合代表了市场上最广泛的可用数据 [29] - 公司拥有两个不同的全球ETF范围（美国和欧洲），这些规模化平台使其能够将成熟的增长系列和分销方法移植到不同地区，这是一个重要的差异化优势 [90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年第一季度市场环境波动更大，市场对增量经济数据表现出更高的敏感性，利率、股票和货币的波动性都在上升，存在真实且有影响力的地缘政治不确定性 [5] - 市场对人工智能将如何影响日常生活和商业模式既兴奋又焦虑，随着资本重新配置和假设受到挑战，即使基本面稳健，市场也可能感到不安 [5] - 世界正在围绕自给自足进行重组，人工智能正在重塑生活和工作方式，私募市场是资本市场中一个庞大且不断增长的部分 [18] - 公司对未来充满信心，业务渠道是公司有史以来最广泛的，势头正在加速 [32] - 在资本流动和基本面被重新评估的环境中，公司的平台是为这种环境而装备的 [32] - 2026年3月是自2022年9月以来广泛市场表现最差的一个月，当时股票下跌10%，债券下跌4%-5%，而2026年3月股票下跌7%-10%，债券下跌2%-3% [60] - 公司认为可以自信且持续地从结构性增长领域提供6%-7%的增长，当市场特别支持或客户轮动到更高费用领域时，任何季度都可能超过此水平 [60] - 公司认为当前私募信贷市场的动荡是贝莱德在该市场（特别是私募市场跨越财富平台）获取份额的机会 [62] - 公司认为信贷市场的某些调整实际上有利于其有机基础费用增长概况 [62] - 在中东冲突方面，公司尚未看到主权财富基金行为有任何变化，投资行为没有改变，资金仍在继续流入各自的基金，但若不确定性或暴力持续，情况可能改变 [66][67] - 能源成本上升对部分地区构成税收，可能意味着赤字上升或对更多公私合作的需求增加，这带来了更大更好的机会 [69] 其他重要信息 - 第一季度有机基础费用增长8%，是连续第七个季度达到或超过5%，过去12个月的有机基础费用增长为10% [3][15] - 过去12个月，客户委托给贝莱德的净新资产达7440亿美元，推动了10%的有机基础费用增长 [16] - 技术服务年度合同价值增长14% [16] - 公司的有效费用率向上移动 [16] - 公司拥有近25,000名员工 [15] - 在过去三年中，公司在机构渠道获得了约3000亿美元的大规模外包委托 [24] - 公司计划在2026年期间为私人财富推出一系列H系列工具，相关注册声明已可在SEC EDGAR网站找到 [41] - 公司已与Great Gray合作，计划在今年推出一款包含私募资产的LifePath产品，以建立记录，让计划发起人和顾问在这些结构上感到更放心 [52] - 公司已就纳斯达克100指数ETF（IQQ）向SEC提交了注册声明，旨在为美国投资者提供高质量的iShares选择 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于财富渠道渗透，特别是另类产品的进展，未来12-24个月的里程碑，以及常青私募信贷产品赎回增加的影响 [36] - 公司为财富管理者管理的资产超过1万亿美元，覆盖客户组合的每个角落，拥有行业最大的客户服务团队和全球强大的私人银行关系 [37] - 第一季度零售净流入150亿美元，由Aperio创纪录的130亿美元流入、30亿美元流入流动性另类策略以及对战略收入机会基金、主动固定收益和常青私募市场的需求驱动，这是连续第九个季度零售净流入 [38] - 增长由全组合服务需求、从经纪业务向咨询业务的转变驱动，这促进了ETF和独立管理账户的增长，并聚焦于税后投资 [38] - Aperio净流入连续第五年在2025年创纪录，第一季度再创130亿美元季度纪录，SpiderRock增加了10亿美元季度纪录 [39] - 在130亿美元的直接指数化资金流中，约90亿美元是传统的多头直接指数化，40亿美元是多空策略 [40] - 模型组合在财富管理领域类似于机构的外包首席投资官，大约40%以上的iShares资金流（尤其在美国）来自模型组合，公司正在扩展这些方案以包含私募市场 [40] - 尽管私募信贷商业发展公司资金流有所缓和，但整体常青资金流相当稳定，公司有机会继续扩展常青产品线，包括计划在2026年为私人财富推出H系列工具，并在欧洲推出新产品 [41][42] 问题: 关于美国劳工部提议允许401(k)计划纳入私募资产的提案，以及公司目标日期产品系列的策略 [45] - 全球许多国家都在关注如何通过退休金来扩大资本市场，退休是自给自足对话的重要组成部分 [46] - 公司对政策制定者、顾问和计划发起人的活动感到振奋，过去12个月在私募市场进入401(k)方面取得的进展比过去20年都多 [47] - 劳工部的提案比预期更好，为在评议期内进行健康互动铺平了道路，公司超过一半的管理资产与退休相关，是第一大DCIO公司，拥有超过6000亿美元的目标日期基金，也是前五大私募市场管理人 [48] - 提案强调了基于ERISA的六因素流程审查，公司认为利用数据做出基于流程的决策是一个巨大的机会 [49] - 在目标日期基金中提供这些敞口被认为是DC计划的最佳方式，因为401(k)的流入几乎都通过合格默认投资替代实现 [50] - 公司相信，随着新劳工部规则生效，更广泛的目标日期基金将受益于私募市场的多元化，公司计划今年与Great Gray合作推出包含私募资产的LifePath产品，以建立记录 [51][52] - 从宏观角度看，让更多公民通过储蓄和投资与国家共同成长，并拥有完整的可投资产品范围，是非常重要的全球性对话 [53] 问题: 关于市场动荡时期贝莱德是否再次获得份额，哪些产品或资产类别最有利，以及对未来12-18个月有机基础费用增长的影响 [56] - 公司在退休、基础设施和私募、iShares及其全球足迹方面的定位，使其看到更多不同类型的机会 [57] - 公司在ETF方面的规模、精细度是无与伦比的，Aperio在税收优势组合方面的作用，以及公司过去20年系统构建的跨越公开和私募市场并叠加投资技术的平台，赋予了独特的对话能力 [58] - 公司正在全球范围内参与关于资本市场增长和作用的对话 [59] - 在2026年3月的市场波动中，贝莱德在穿越市场环境时获取份额和提供更持续有机增长的能力越来越强 [60] - 公司可以从结构性增长领域（如ETF、私募市场、模型组合、税收意识策略等）和全组合关系（客户希望整合业务）中获得持续有机增长 [61] - 行业资金流显示，前五大资产管理公司整合了80%以上的资金流，这个行业在资产和收入方面仍然非常分散，整合份额是另一个持续有机增长的途径 [61] - 当前私募信贷市场的动荡是贝莱德在该市场获取份额的机会，特别是在跨越财富平台的私募市场，一些信贷市场的调整实际上有利于公司的有机基础费用增长概况 [62] 问题: 关于中东冲突和能源价格上涨对主权财富基金行为和亚洲经济的影响 [65] - 在中东，公司尚未看到任何行为变化，本周仍在与两位财政部长会面，该地区近期还大量参与了公司的共同投资，公司甚至即将宣布在中东的一个退休金业务胜利 [66] - 目前没有看到主权基金向国库撤资，投资行为没有改变，但如果不确定性或暴力持续，情况可能改变 [67] - 公司在该地区设有办事处并看到巨大机会，尽管当前冲突带来压力，但未看到行为变化，对方反而表达了更多机会 [68] - 在能源成本上升的地区，政府可能吸收成本，导致赤字上升或对更多公私合作的需求增加，这带来了更大更好的机会，但公司对冲突何时结束没有洞察 [69] - 公司保持与客户和政府的持续对话，以确保成为值得信赖的合作伙伴 [70] 问题: 关于有机基础费用增长的扩展、非美国需求、基础费用率扩张以及季度末基础费用率 [75] - 公司继续提供行业领先的周期利润率，目标是达到或超过45%的经调整营业利润率，且经常性费用相关收益的利润率更高 [77] - 本季度营业利润率和经常性FRE利润率均扩张超过100个基点，营业利润率为44.5%，剔除绩效费用及相关薪酬后的利润率为45.6% [77] - 公司过去曾实现高于45%的利润率，在2021年接近47%，当时还没有大规模的私募市场业务，现在新增的基础设施和另类信贷业务在加入时FRE利润率均超过50% [78] - 随着时间的推移，公司可以看到费用相关收益利润率向超过50%的顶级私募市场水平靠拢，同时，在建设性市场、更高的资金流费用率和强劲有机增长下，公司的整体营业利润率也可以被拉高 [78] - 本季度年化有机基础费用增长为8%，过去12个月为10%，费用率环比上升0.2个基点，得益于新兴市场和国际股票等更高费用的公开市场账簿的强劲表现，以及客户对国际iShares敞口和系统性增长产品（如系统性股票、私募市场、Aperio和主动型ETF）的需求 [79] - 全球股市在4月有所改善，贝莱德股票指数在4月前两周上涨约5%，3月底的基础费用进入率比第一季度基础费用低约2%，但随着4月的市场表现已基本恢复 [80] 问题: 关于HPS和私募信贷的趋势，区分机构与零售的对话和活动，以及在此类市场中的部署 [83] - HLEND是市场上表现最好的非交易型商业发展公司之一，自成立以来年化总回报率为10.4%，是2026年主要同行中少数实现正回报的基金之一 [84] - 公司第一季度认购额（包括股息再投资计划）为8.4亿美元，4月窗口期约1.5亿美元，与HLEND基础客户的互动良好，财富客户对常青结构的需求持续 [84] - 贝莱德与其他公司不同，其2030战略是通过广泛的公私市场平台推动5%以上的有机基础费用增长，