财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为67亿美元，同比增长27% [8] - 第一季度营业利润为27亿美元，同比增长31% [8] - 第一季度每股收益为12.53美元，同比增长11% [8] - 第一季度经调整后营业利润率为44.5%，同比提升130个基点 [11] - 若剔除业绩报酬及相关薪酬影响，第一季度经调整后营业利润率将为45.6%，同比提升180个基点 [11] - 第一季度基础费用和证券借贷收入为54亿美元，同比增长24% [9] - 按等效天数计算，年化有效费率比第四季度高出0.2个基点 [9] - 第一季度业绩报酬为2.72亿美元，高于去年同期 [10] - 季度技术服务与订阅收入同比增长22% [10] - 年度合同价值同比增长14% [10] - 总支出同比增长24%，其中员工薪酬福利支出增长27%，销售、资产和账户支出增长25%，一般及行政支出增长14% [10] - 第一季度回购了价值4.5亿美元的股票 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度实现净流入1300亿美元 [5] - ETF净流入创第一季度纪录，达1320亿美元，其中指数债券ETF净流入410亿美元，精准敞口、核心股票和主动型ETF分别净流入390亿、320亿和190亿美元 [12] - 零售渠道净流入150亿美元，连续九个季度实现净流入 [13] [38] - 机构主动型净流入240亿美元，主要由LifePath目标日期产品、私募市场和系统化策略驱动 [13] - 机构指数型净流出350亿美元，主要集中在低费率指数股票产品 [13] - 私募市场净流入90亿美元，主要由私募信贷和基础设施驱动 [14] - 现金管理平台净流出60亿美元 [14] - 主动型ETF平台资产管理规模在过去两年增长四倍至超过1100亿美元，第一季度净流入190亿美元 [22] - Aperio第一季度净流入130亿美元，创纪录 [13] - SpiderRock第一季度净流入超过10亿美元 [13] - 财富平台资产管理规模超过1万亿美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际股票市场相对于美国市场的优异表现，以及客户对国际iShares敞口的需求，对费率产生了积极影响 [9] - 客户对国际多元化，特别是新兴市场和精准单一国家配置的需求，为iShares带来了两位数的有机基础费用增长 [12] - 公司在墨西哥、欧洲、中东、日本、印度等地区的品牌和业务联系正在深化 [17] [21] [60] - 在欧洲，对ELTIF 2.0基金的需求强劲 [25] - 公司正在帮助印度、墨西哥、日本、欧洲等地的公民成为本地经济的投资者 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的“全组合”模式正在获得动力，客户正将更多投资组合整合到贝莱德平台 [7] - 公司定位为领先的公开市场管理者、规模化的私募市场平台和全球科技公司 [14] - 战略重点包括：连接公开与私募市场，将iShares扩展到新地区和资产类别，通过Aperio解锁个人独立账户，通过系统化阿尔法使主动投资成为真正的规模业务 [18] - 公司认为，随着投资组合和治理日益复杂，客户正倾向于选择更少（甚至一个）的战略合作伙伴，这有利于规模化平台 [23] - 行业趋势显示，过去几年，前五大资产管理公司占据了80%以上的资金流入，行业整合仍在继续 [62] - 在私募信贷领域，公司认为当前的市场波动是获取市场份额的机会，特别是在财富平台 [63] - 公司致力于长期实现年度合同价值中低双位数的增长 [10] - 公司相信，到2030年，主动型ETF可以成为5亿美元或更大的收入来源 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年第一季度市场环境波动性加大，对经济数据敏感度提高，地缘政治不确定性真实存在 [6] - 市场对人工智能的影响既兴奋又焦虑，资本重新配置和假设受到挑战，即使基本面稳健，市场也可能感到不安 [6] [7] - 尽管头条新闻和市场情绪起伏不定，但公司的基本面强劲，有机基础费用增长持续高于目标，利润率持续扩张 [7] - 世界正在围绕“自给自足”进行重组，人工智能正在重塑生活和工作方式，私募市场是资本市场中一个庞大且不断增长的部分 [18] - 公司比以往任何时候都更对其业务模式充满信心，业务管线广度前所未有 [21] - 公司预计，随着整体市场环境变得更加复杂，私募信贷管理人的业绩将出现更大分化，这是公司乐于竞争的环境 [29] - 对于美国劳工部关于在401(k)计划中纳入私募资产的提议，公司感到鼓舞，认为这为在目标日期基金中提供公私市场结合的多元化、专业管理组合铺平了道路 [48] [51] - 公司认为，退休投资是基础性业务，其平台横跨固定收益和固定缴款计划，结合了公开与私募市场、主动与指数投资以及技术 [20] - 在中东冲突背景下，公司尚未观察到主权财富基金的行为发生变化，投资活动仍在继续，甚至看到了更多机会 [68] [70] - 公司预计2026年剩余时间的合理税率约为25% [9] 其他重要信息 - 第一季度净流入1300亿美元，推动了8%的有机基础费用增长，这是过去五年来最高的第一季度增长 [16] - 过去12个月，客户净流入7440亿美元新资产，推动了10%的有机基础费用增长 [16] - 有机增长具有持久性和广泛性，在产品、地区和客户类型上表现一致 [5] - 收购HPS和Preqin对营收、费用和员工人数产生了影响 [8] [10] - GIP V基金募集规模超过250亿美元目标，且已大部分完成投资承诺 [25] - 私募信贷行业资产管理规模约为2.2万亿美元，其中约5500亿美元（25%）来自财富管理工具（如BDC、区间基金、要约收购基金） [27] - 私募信贷的历史资产级收益率比同等评级的传统固定收益高出约150个基点 [27] - 公司私募融资解决方案平台约85%的投资者基础是机构客户，这带来了跨市场周期的资本耐久性 [28] - 公司拥有近25,000名员工 [15] - 基于当前资本支出计划，公司预计在本年度剩余时间每季度至少回购4.5亿美元股票 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于财富渠道渗透，特别是在美国和海外财富渠道对于另类产品的进展，未来12-24个月的里程碑，以及常青私募信贷产品赎回增加可能产生的影响 [37] - 公司为财富管理者管理着超过1万亿美元的资产，覆盖投资组合的每个角落，拥有业内最大的客户服务团队和多元化的产品业务 [37] - 第一季度零售净流入150亿美元，由创纪录的130亿美元流入Aperio、30亿美元流入流动性另类策略等驱动，这是连续第九个季度零售净流入 [38] - 财富渠道的增长由对全组合服务的需求、从经纪业务向咨询业务的转变驱动，这推动了ETF和独立账户的增长，并更加关注税后投资 [38] - Aperio净流入连续第五年创纪录，SpiderRock季度净流入创纪录达10亿美元 [39] - 在直接指数化流入中，约90亿美元是传统多头直接指数化，40亿美元是多空策略 [39] - 约40%以上的iShares资金流入（尤其在美国）来自模型投资组合，公司正将这些解决方案扩展至包含私募市场 [40] - 尽管私募信贷BDC资金流有所缓和，但整体常青产品资金流相当稳定，公司计划在2026年为私人财富推出一系列H系列产品 [41] 问题: 关于美国劳工部支持401(k)计划纳入私募资产的提议，考虑到公司的目标日期产品规模，对此的初步看法，以及是否会推出新系列或使用现有策略加入私募资产配置 [45] - 公司对政策制定者、顾问和计划发起人的行动感到鼓舞，过去12个月在401(k)计划纳入私募市场方面取得的进展比过去20年都多 [47] - 劳工部的提议通知比预期更好，为在评论期进行健康讨论铺平了道路，旨在为计划受托人提供更具吸引力的选择，为长期退休组合提供公私市场结合的多元化、专业管理组合 [48] - 公司管理资产中超过一半与退休相关，是第一大DCIO公司，目标日期基金规模超过6000亿美元，也是前五大私募市场管理人 [49] - 公司认为，通过目标日期基金在合格默认投资替代方案中提供这些敞口，是将私募市场纳入固定缴款计划的最佳方式 [51] - 公司计划今年与Great Gray推出一款含私募资产的LifePath产品，以建立业绩记录，为2027年正式实施做准备 [52] - 从宏观角度看，让更多公民通过储蓄和投资与国家共同成长，并拥有完整的可投资产品范围（无论是被动或主动、公开或私募）非常重要，这是全球性的讨论 [53] 问题: 关于在以往市场动荡时期公司通常能获取份额，这次是否会重现，哪些产品或资产类别最有利于公司获取份额，以及对未来12-18个月有机基础费用增长的影响 [56] - 公司在退休、基础设施和私募、iShares以及全球布局方面的定位，正带来更多不同类型的机会 [57] - 公司在ETF领域的规模、产品精细度是无与伦比的，加上Aperio在税收优化组合方面的作用，以及过去20年系统构建的跨公开和私募市场并叠加投资技术的平台，赋予了公司独特的全球对话能力 [59] - 2026年3月是自2022年9月以来市场最糟糕的月份，但贝莱德在穿越市场环境获取份额和提供更持续有机增长方面正变得越来越好 [61] - 增长有两个广泛向量：一是结构性增长领域（如ETF、私募市场、模型、税收优化策略），二是全组合关系（客户希望与更少的提供商整合业务） [62] - 当前私募信贷市场的动荡是贝莱德在该市场获取份额的机会，特别是在财富平台，这有利于公司的有机基础费用增长 [63] 问题: 关于中东冲突带来的地缘政治宏观挑战，是否观察到主权财富基金配置行为的变化，以及对亚洲经济的看法 [66] - 在中东，公司尚未观察到任何行为变化，本周仍在与两位中东财长会面，中东资金继续参与公司的共同投资，甚至即将宣布一个退休业务胜利 [68] - 目前没有看到主权基金资金撤回国库，投资行为没有改变，如果冲突 prolonged，情况可能改变 [68] - 公司正在加强与中东员工、朋友和客户的合作，尽管存在冲突压力，但仍看到巨大机会，没有行为变化 [69] - 在能源成本上涨成为税收的地区，政府正在吸收成本，这可能意味着赤字上升或需要更多的公私合作来建设基础设施，这反而带来更大更好的机会 [70] - 公司正与中东合作伙伴和政府保持比以往更频繁的对话，以确保成为值得信赖的合作伙伴 [71] 问题: 关于有机基础费用增长的扩展性，beta是否是增量利润率的最佳机会，非美国需求是否在增加，以及季度末基础费率的情况 [76] - 公司继续提供行业领先的周期利润率，目标仍是达到或超过45%的经调整营业利润率，且经常性费用相关收益的利润率更高 [79] - 本季度营业利润率和经常性FRE利润率均提升了超过100个基点，这是在期末资产管理规模低于平均水平的情况下实现的 [79] - 公司过去曾实现过高于45%的利润率，在2021年接近47%，当时还没有大规模的私募市场业务 [79] - 随着收购的GIP和HPS业务（其FRE利润率超过50%）的整合，以及ETF、数字资产和系统化股票等高规模业务的发展，公司有望推动FRE利润率向超过50%的最佳水平发展，并在市场向好、费率提升和强劲有机增长带动下，提升公司的整体营业利润率 [80] - 本季度有机基础费用增长年化8%，过去12个月为10%，费率环比上升0.2个基点，这得益于新兴市场和国际股票等高费率公开市场账簿的强劲表现，以及客户对国际iShares敞口和系统化增长领域（如系统化股票、私募市场、Aperio和主动型ETF）的需求 [81] - 4月全球股市有所改善，截至3月底的基础费率起点比第一季度基础费用低约2%，但随着4月市场表现已基本恢复 [82] 问题: 关于HPS和私募信贷的广泛趋势，区分机构与零售领域的活动和对话，以及在此类市场中的部署情况 [85] - HLEND是非交易型BDC中表现最好的之一，自成立以来年化总回报为10.4%，是2026年实现正回报的少数主要基金之一 [86] - 第一季度认购额（包括股息再投资）为8.4亿美元，4月窗口期约1.5亿美元，与HLEND客户群的互动良好 [87] - 贝莱德的2030战略是通过广泛的公私市场平台推动5%以上的有机基础费用增长，其过往记录显示能持续实现6%-8%的增长，不依赖单一引擎或产品 [87] - 即使财富渠道的私募信贷基金可能出现高于历史水平的赎回和认购疲软期，公司仍认为机构级私募信贷的长期需求完好无损，HLEND的资金流和费率对公司2030计划总体是增值的 [88] - 公司业务约10%是零售私募市场，85%-90%是机构业务，在机构端实际上看到了强劲的需求，随着零售端资金撤回，机构募资和部署更加强劲，当前直接贷款和资产支持金融的利差具有吸引力 [89] 问题: 关于公司提交IQQ（纳斯达克100指数ETF）申请的计划，是否考虑费用减免以扩大规模，以及对标普相关产品竞争的看法 [92] - 公司已向SEC提交了纳斯达克100指数ETF（IQQ）的注册声明，由于监管限制，无法提供备案文件以外的详细信息 [93] - 贝莱德与纳斯达克有着长期且不断增长的合作关系，已是美国以外最大的纳斯达克100 ETF管理人，在欧洲、加拿大和香港管理的相关ETF规模达250亿美元 [93] - 在美国，公司还管理纳斯达克Top 30和Next 70指数ETF，以及纳斯达克Premium Income ETF [93] - IQQ旨在为美国投资者提供一个投资广受追踪指数的优质iShares选择 [93] - 公司拥有两个独立的全球ETF平台（美国和欧洲），这种规模化平台能够将成熟的增长专营权和分销方法跨地域移植，这是公司的显著差异化优势 [94]