平高电气2026年4月14日电话会议纪要关键要点 一、公司概况与财务表现 * 公司为高压电气设备制造商，主要产品包括特高压（百万伏）、超高压（750千伏、550千伏等）及配网设备[2][3] * 2025年实现营业收入125.17亿元，同比增长0.93%[2] * 2025年归母净利润为11.20亿元，同比增长9.45%[2] * 2025年扣非净利润为10.93亿元，同比增长10.10%[2] * 2025年第四季度单季实现收入近41亿元，归母净利润1.38亿元，同比均有所减少[3] * 2025年分红比率提升至40.11%[52] 二、2025年第四季度业绩分析 * 第四季度业绩下滑主要受收入结构变化、费用入账节奏和国际业务亏损确认影响[5][8] * 收入结构影响： 2025年四季度百万伏产品交付相对集中，但750千伏产品交付量同比大幅减少（2025年四季度交付28个间隔，2024年同期交付55个间隔）[5][7] * 费用与减值： 四季度费用入账相对集中，年末常规减值计提（2025年减值约9000多万，2024年约1.3亿元）影响利润约1亿元[8][46] * 国际业务： 存量EPC项目亏损按完工百分比法在四季度集中确认[8][46] * 其他因素： 国际业务补交递延所得税资产影响约5000万元[8] 三、2026年经营展望与在手订单 * 百万伏（特高压）产品： * 2026年一季度已交付5个间隔，同比有所增长[8][70] * 预计2026年全年交付量在11个间隔以上，高于2025年[12][50] * 截至2025年末，百万伏在手订单约34个间隔[48] * 未来新增项目（如攀西、浙江环网、达拉特-蒙西等）预计将带来约70个间隔的招标量[50] * 750千伏产品： * 2025年交付93个间隔，2024年交付97个间隔[21] * 2026年预计仍将保持高位交付，情况好可能超过100个间隔[21] * 截至2025年末，750千伏在手订单约150个间隔[48] * 其他电压等级产品： * 550千伏产品：2025年交付约280个间隔，2024年约250个间隔[54] * 330千伏产品：交付量有所减少，每年会有波动[55] * 10-20千伏产品：交付量预计与2025年持平[56] * 整体订单： * 2025年在国网输变电批次中标超75亿元[48] * 在手订单充沛，对未来履约有保障[50][69] 四、分业务板块情况 * 国际业务： * 战略转型：从EPC工程转向以单机设备出口为主，以控制风险[17][26] * 2025年新签单机设备订单2.8亿元，同比增长约10%[33] * 2025年国际业务收入约2.6亿元，其中单机业务收入超2亿元，存量工程类收入不到5000万元但带来亏损[34] * 市场拓展：除传统市场外，新开拓德国、巴西、俄罗斯、沙特、印度等市场[17][35] * 环保产品：重点在欧洲市场推广126千伏、145千伏、175千伏等环保型（减少六氟化硫）产品[53] * 配网业务： * 经营相对稳健，主打产品开关柜在国网集采中占有率保持在10%以上[22][23] * 2025年毛利率微降，但通过降本增效，整体利润有所增长[30] * 关注配网数字化、智能化及数据中心建设等新方向[24] * 2026年毛利率面临区域联采政策变化和原材料成本压力，目标是保持稳定[30][65] * 网外业务与新产品： * 2025年网外业务订单有所下降[39] * GIL（气体绝缘金属封闭输电线路）： * 2025年完成二期厂房扩建，550千伏等级GIL年产能达100公里以上[40] * 预计近期将有新项目招标，如甘肃-浙江项目（约20多公里，550千伏）、浙江环网项目（约20多公里，1100千伏）[40] * 长期看，雅砻江水电项目可能带来巨大增量（预计需GIL设备2000公里以上，对应市场价值量约3000亿元）[44] * 穿墙套管： * 在直流穿墙套管领域实现国产替代，市占率稳居第一[57][58] * 在蒙西-京津冀直流项目中市占率达63%[48] * 估计在手订单规模约3-4亿元[60] 五、行业与市场环境 * 电网投资与招标节奏： * 电网投资整体完成度较高，但一季度投资可能集中在基建端，设备招标有所滞后[9] * 2026年一季度国网招标节奏同比滞后，例如“输变电第一批”招标金额下降近一半，且公示时间从3月初推迟至3月底[9] * 原因包括春节时间较晚，以及全年工作启动相对慢[11] * 特高压建设展望： * 2025年已核准的攀西、浙江环网两条交流项目，以及2026年初核准的达拉特-蒙西三条交流项目，预计将在2026年二季度陆续启动招标[11] * 直流项目（如陕西-河南）预计2026年将加快核准和招标[50] * 特高压设备需求持续，为公司提供市场增量[50] 六、成本、价格与毛利率 * 产品价格： * 不同项目、不同技术条件的产品价格有浮动，例如：24年某国际合同单价约8300万元，川渝项目因环境复杂价格较高，常规产品单价约7500-7600万元，扩建项目约7000万元出头[13] * 总体来看，产品价格端没有明显的降价趋势[13] * 成本端： * 原材料（如银）价格从2024年开始上涨压力较大，但在总成本中占比不高[14] * 毛利率展望： * 配网毛利率面临压力，目标是保持稳定[30][65][66] * 公司争取2026年全年毛利率继续向上提升[67] 七、其他运营信息 * 交付周期： * 1000千伏项目：约3-6个月或一年以内[63] * 550/330千伏项目：约6个月以上、一年以内[63] * 750千伏项目：约12个月左右，直流特高压项目可能12-18个月[63] * 百万伏项目：相对灵活，通常在12-24个月之间，平均18个月[63] * 2026年交付节奏： * 预计百万伏和750千伏产品的交付在2026年各季度将相对平稳，不会像2025年那样集中在某个季度[68][69] * 研发投入： * 2025年研发费用约11.5亿元，较2024年（约10亿元）有所增加[42]