涉及的公司与行业 * 公司：博通公司 (Broadcom Inc, AVGO) [1] * 行业：美洲半导体、电信与IT服务行业 [3] 核心观点与论据 * 投资评级与目标价：重申对博通的“买入”评级，并将其列入确信买入名单，12个月目标价为480美元，较当前股价380.78美元有26.1%的上涨空间 [1] * 与Meta的战略合作：博通于4月14日宣布与Meta达成多年、多代战略合作伙伴关系，以支持Meta的MTIA定制计算芯片，供应链履行计划延伸至2029年 [1] * 合作规模与细节：合作的初始承诺超过1GW，是两家公司持续、多吉瓦级合作的第一阶段，合作不仅限于硬件供应，还包括系统级优化和前瞻性研发合作 [1] * 管理层变动：博通CEO Hock Tan将卸任Meta董事会职务，转任Meta的顾问角色，预计将为Meta的定制硅路线图提供指导 [1] * 技术优势巩固：此次合作进一步强化了博通通过其行业领先的XPU平台和网络能力在AI基础设施建设中的重要性 [1] * 客户基础多元化：继上周与谷歌和Anthropic的公告后，此次合作进一步表明博通的XPU平台和网络解决方案在美国主要超大规模云厂商中的影响力日益增强，为博通提供了更广泛、更多样化的客户基础，同时覆盖企业级和消费级AI应用 [2] * 盈利预测高于市场：高盛对博通FY27/28的每股收益预测比市场普遍预期高出约14% [1] * 股价驱动因素：预计以下因素将推动股价在未来12个月上涨：1) XPU平台在美国主要超大规模云厂商中的影响力日益增强并建立多年合作伙伴关系；2) 行业领先的网络能力；3) 盈利预测存在上行空间 [17] * 目标价设定依据：12个月480美元的目标价基于30倍正常化每股收益16美元的预测 [18] * 主要下行风险：1) AI基础设施支出放缓；2) 定制计算业务市场份额流失；3) 非AI领域库存消化持续；4) VMware业务竞争加剧 [18] 其他重要内容 * 公司关键数据：市值1.9万亿美元，企业价值1.9万亿美元，3个月平均日交易额88亿美元 [3] * 财务预测 (高盛估计)： * 营收：预计从FY25的638.87亿美元增长至FY26E的1072.048亿美元 (增长67.8%)，FY27E的1807.385亿美元 (增长68.6%)，FY28E的2239.91亿美元 (增长23.9%) [3] * EBITDA：预计从FY25的354.77亿美元增长至FY26E的642.036亿美元 (增长81.0%)，FY27E的1139.835亿美元 (增长77.5%)，FY28E的1430.99亿美元 (增长25.5%) [3] * 每股收益 (稀释)：预计从FY25的5.39美元增长至FY26E的10.37美元 (增长92.5%)，FY27E的19.18美元 (增长84.8%)，FY28E的24.39美元 (增长27.2%) [3] * 估值指标预测： * 市盈率 (P/E)：预计从FY25的45.7倍下降至FY26E的36.7倍，FY27E的19.9倍，FY28E的15.6倍 [9] * 企业价值/EBITDA (EV/EBITDA)：预计从FY25的34.0倍下降至FY26E的28.4倍，FY27E的15.3倍，FY28E的11.5倍 [9] * 利润率预测：预计EBIT利润率从FY25的53.9%提升至FY26E的59.2%，FY27E的62.6%，FY28E的63.5% [9] * 资产负债表预测：预计净现金状况改善，净债务/EBITDA从FY25的1.3倍降至FY26E的0.4倍，并预计在FY27E和FY28E转为净现金状态 (分别为-0.4倍和-0.9倍) [9] * 股价表现：过去12个月绝对回报率为113.5%，相对标普500指数的超额回报为67.6% [11] * 并购排名：在覆盖范围内，博通的并购排名为3，代表成为收购目标的可能性较低 (0%-15%) [3] * 覆盖范围与评级分布：该评级相对于其覆盖范围内的其他公司，高盛全球股票覆盖范围内评级分布为买入50%、持有34%、卖出16% [27][29] * 利益冲突披露：高盛在过往及未来3个月内与博通存在投资银行服务、做市等业务关系 [28]