行业与公司 * 涉及的行业为游戏行业，具体分析对象为上市公司巨人网络[1] 核心观点与论据 * 分析师将游戏产品分为两类：大DAU常青树平台型项目与一波流产品，并认为AI时代将替代后者，而使前者受益，巨人网络已获得成为平台型企业的入场券[2] * 巨人网络当前有三个关注重点：核心产品《超自然行动组》的DAU增长潜力、AI对UGC编辑器的赋能、以及新游戏《名将杀》的冷启动潜力[3] * 关于《超自然行动组》（核心产品）： * 市场短期交易重点已从春节档数据转向全年高峰预期，但分析师认为参考《王者荣耀》在2015-2017年上升期的数据，暑期档DAU相比春节档仍有持续提升空间[4] * 该游戏在春节档流水层面已创新高，1月以来DAU突破一千万后维持在较高水位[8][9] * 若能像公司预期那样触碰1500万DAU水位（竞品如《第五人格》曾达1500万-2000万DAU），则暑期档流水有进一步向上可能[11] * 游戏能实现低成本社交裂变和冷启动，核心在于其“够癫”的调性设计（如“尖叫冲刺”机制）契合年轻用户心理，并生成热梗在抖音等社交媒体传播，从而减少高营销投放[11][12] * 关于AI与UGC赋能： * 公司已积极拥抱AI原生玩法，如《超燃骑士》在1月19日上线了AI假人玩法，其实时对战数据达一周2500万次[4] * 更值得关注的是名为“鬼屋广场”的UGC编辑器（类似《吃鸡》的绿洲起源），玩家已创作大量地图，多数地图游玩次数达百万量级[12][13] * 当前编辑器为可视化拖拽开发，依赖公司预设的工作流，效率仍有提升空间[13] * 未来关键期待在于借助开源基模（世界模型）能力的提升，优化AI引擎，引入自然语言开发等，快速将玩家创意转化为新玩法地图，提升玩家共创效率，丰富生态[5][14] * 拥有高DAU和玩家行为数据交互语料，可用于训练垂直子模型，这构成了AI时代平台的核心竞争优势和入场券[14] * 关于公司赛道与产品生命周期： * 巨人网络擅长的休闲竞技品种（如《球球大作战》）属于规则竞技类游戏，其特点是半衰期（生命周期）较长，不卖数值、不会通货膨胀[6][7][8] * 《球球大作战》自2015年上线已运营约11年，持续为公司贡献不错流水，去年上线小游戏版本也在持续累积增量用户[8] * 另一种生命周期长的产品是迭代速度快、讲究社交关系链的类型（如SLG、回合制）[7] * 关于传统IP《征途》： * 与《传奇》属同年代产品，但《征途》IP由巨人独家运营，生命周期（半衰期）相对较长；而《传奇》IP因授权纠纷导致大量中小厂商涌入，用户规模更大但互相洗用户导致生命周期较短[15][16] * 公司近年通过推出小程序、小游戏版本（如在抖音小游戏上有突破）进行迭代，帮助召回用户并向APP端导流，有望使传统赛道流水持续增长而非下滑[16] * 关于新游戏《名将杀》： * 目前处于冷启动状态，类似于《超自然行动组》在去年或前年下半年的状态，其传播不依赖大规模买量，而是依靠自然传播、社交传播发酵[6] * 在七麦、App Store卡牌类榜单趋势持续向上[17] * 游戏对局设定（16种身份）富有戏剧性和趣味性，可能复制《超自然行动组》的“癫”位方法论，通过免费自然流量裂变带来增量[17] 其他重要信息 * 分析师引用去年报告数据，量化统计了2018年以来游戏行业不同赛道的全量DAU时长，发现不同赛道半衰期差异很大[6] * 分析师提及，据腾讯测算，中国地区可能只剩下30个大地域游戏（DAU五百万以上是生死线）的升位（席位），所有厂商都在争夺此入场券[14][15] * 对于《超自然行动组》，分析师认为今年的核心预期差在于其DAU（尤其是暑期档）是否能持续向上并超越春节档数据，从而可能使今年出现不止一个波峰[17]