鼎通科技电话会议纪要关键要点总结 一、 公司整体经营与财务表现 * 公司为鼎通科技，主营业务为通信和汽车连接器及模组[1] * 2026年第一季度实现营业收入4.57亿元，利润超8000万元，同比增长52%，环比增长约26%[3] * 扣非归母净利润环比增长约39%[2] * 整体毛利率达到32.39%，净利率为17.56%，盈利水平较以往提升1至2个百分点[3] * 盈利提升主要得益于通信业务新产品的放量[2][3] 二、 业务构成与收入占比 * 通信业务是绝对核心，2026年第一季度收入占比接近85%，约为3.7亿至3.8亿元[3][21] * 汽车业务收入占比约10%至15%，收入约为五六千万元[21] * 汽车业务中，BMS业务贡献了一千多万元收入[21] * 汽车业务2026年第一季度基本没有同比增长，对整体利润有一定拖累[21] 三、 核心产品表现与展望 1. 通信连接器产品 * 112G产品：是增长主要驱动力[3] * Q1剔除2月春节影响，1月和3月月均交付量约为180万套[3] * Q2月交付量将提升至250万套，预计5月达成[3][15] * Q3基于客户需求，单月需求量预计至少达到300万套[13][16] * 224G风冷产品：自2025年Q4开始量产[3] * Q1累计交付约120万至130万套，月均交付量在40万至50万套[3] * Q2月需求量将增长至70万至80万套，4月起即可达约70万套[2][16] * Q3预计环比增长至90万至100万套/月[16] * 56G产品：需求稳定，月交付量在40万至50万套，因海外400G市场向800G迭代[4][16] * NPO/CPO外置光源模组Cage：已有产品并正在供货[11] * 当前出货量约为每月10万只[11] * 单价约为50元人民币（约7美金）[11] * 主要供应给安费诺、莫仕和泰科三家核心客户[12] 2. 液冷模组产品 * Q1表现：已开始批量交付，共交付近3万套[3] * Q2指引：交付量指引上修至接近15万套，环比增长3至5倍[2][6] * 全年指引：保守预估从30万套上调至60万套，2027年有望达150万套[2][13] * 当前订单：在手60-70万套订单全部用于1.6T (224G) 速率产品[13] * 需求紧迫性：客户需求非常紧迫，1.6T速率下采用液冷Cage已成为刚性需求，渗透率预计将比之前预期高很多[12][13] * 客户与验证：直接客户泰科和安费诺订单加速明显，终端客户包括OpenAI、思科、英伟达、谷歌、戴尔等已进行实地参观和产品验证[6][7] * 产能规划： * 单条液冷产线月产出约2万至3万套，年产能30万套[17] * 目前有2条产线，Q2末将扩至5条，年化产能达150万套[2][25] * 第三条产线4月底建成，后续两条在5-6月间完成[25] 3. PHD（帕拉丁）项目 * 是公司重大项目，在AI领域重要性堪比高速连接器[12] * 公司是泰科在该项目上最大供应商，份额约70%[2][12] * 预计2026年贡献约1.5亿元收入[2][12] * 产品为高密度通讯连接器，单体价值约0.9至1元，配比高（一个终端需1024个）[18] * 当前月交付金额约300万元，预计从5月、6月开始交付量持续翻倍增长[12] * 现有4条自动化产线，计划扩充至10条[18] * 生产线将在4月底前大部分从东莞转移至马来西亚工厂[12] 4. 汽车业务产品 * 业务重心转向通过莫仕交付给宝马的BMS产品[4] * BMS产品单车价值量约1500元[2][4] * 预计2026年至少交付10万套，为汽车业务贡献超1亿元收入[2][4] * 保守估计2026年可为20万辆车提供BMS产品，且毛利率较高[5] * 由于金属原材料成本大幅上涨且向国内车厂（如比亚迪）转嫁成本困难，公司可能会减少部分国产车业务[4] 四、 产品竞争力与行业趋势 * 液冷产品毛利率：通常比传统产品高出10%到20%，能达到40%甚至更高[2][9][14] * 液冷产品价格：一年内基本稳定，波动不超过两三个百分点，因技术难度高，价格基本没有下降可能性[8][9] * Cage与冷板一体化方案：行业共识维持一体化，拆分可能性不大[2] * 原因：Cage装配工艺复杂，拆分易导致装配不良；Cage在液冷模组中成本占比仅约5%（以售价约2500元的模组为例），客户拆分动力不足[9] * 该讨论主要针对光模块液冷散热，CPU/GPU液冷方案有可能分开[9][10] * XPO方案：公司希望获得液冷市场份额，正致力于新客户开发，与国内大型光模块厂商对接尚未进入实质性阶段[19][20] * 1x8产品形态：尚未实际开发，仅处于客户交流阶段，理论上2x8形态集成化程度更高[21] * CPC业务：主要直接客户是泰科电子（TE Connectivity）[22][23] 五、 成本、盈利与产能 * 铜价影响：原材料铜价上涨对毛利率有影响，但公司已与客户沟通提价，预计Q2执行，调价幅度约2-3个百分点[3][14] * 盈利趋势：随着高毛利液冷产品收入占比提升，公司整体毛利率水平仍有提升空间[14] * 产能与需求：2026年下半年整体需求量预计高于上半年，通信行业生产紧张，客户要求为下半年需求增长做好扩产准备[14] * 可转债发行：发行工作有序进行，预计Q2完成问题回复，若顺利可能在Q3末完成发行；管理层将按持股比例参与认购[24] 六、 其他重要信息 * 公司向英伟达供应的NPU和CPU风冷产品形态主要为1x1规格，外观与光模块类似，可能涉及NPO或CPO方案[18] * 立讯精密可能有意进入光模块液冷领域，但产品方案未定，进度滞后[22] * 汽车业务因原材料价格上涨和市场降价压力，目前不是公司发展重点[21]