公司业务概览 * 公司为鼎通科技 主要业务为通讯连接器组件和汽车连接器组件[1] * 公司不进行连接器组装 仅供应连接器的单一零部件[1] * 通讯连接器组件包括 cage 壳体 散热器及精密结构件[1] * 汽车连接器组件包括控制系统连接器 高压互锁连接器及线束连接器等[1] 客户与供应关系 * 通讯连接器以 Tier two 形式供应给安费诺 莫仕 泰科电子 中航光电等连接器厂商 间接供应给华为 中兴通讯等终端厂商[1] * 汽车连接器在 21 年将客户群体扩展到终端客户 包括终端汽车厂商和电池 PACK 厂商[1][2] * 主要汽车连接器厂商客户有尔巴克 莫仕和泰科电子[1] 产品与技术 * 通讯连接器主要有背板连接器和 IO 连接器[2] * 公司从 16 年开始从事 cage 的生产和研发[4] * 20 年开始散热器子件的自供生产和研发[4] * 20 年开始对高电流 高电压的汽车连接器组件进行开发[5] * 随着高速光模块需求提升 公司开始了 112G 产品开发及液冷导入[5] * 24 年 Q2 112G 产品开始实现量产 并开始开发 224G 产品[5] * 24 年四季度与安费诺 莫仕进行了 Overpass Ultra Pass Bypass 背板连接器的量产交付[5] * 公司今年已有 224G 的液冷产品有小批量生产 预计 26 年会有小规模放量[9] 业务结构与财务表现 * 公司业务收入以通讯连接器组件为主[2] * 20 年至 22 年汽车连接器组件收入份额上升[2] * 23 年因通讯连接器下游需求大幅下滑及去库存 汽车连接器组件营收比例有较大上升[2] * 随着 24 年下游服务器及通讯需求增长 通讯连接器组件收入比例又开始回升[3] * 今年年中 公司口径通讯连接器营收比例约占 80% 左右[3] * 通讯连接器组件贡献了接近 90%~95% 的利润[9] * 23 年公司呈现归母净利润的负增长[6] * 从 24 年开始利润有较大幅度提升[6] * 通讯连接器组件的毛利率通常保持在较高位置[6] * 汽车连接器组件毛利率从 20 年到 22 年呈现持续下降趋势[7] * 从 23 年开始 公司的销售管理费用率有显著下降趋势[7] * 25 年合同负债逐季增长 存货周转天数保持稳定 说明下游需求真实 订单能见度高 公司履约能力强[7] 公司成长路径 * 第一条主线是客户增长 从以连接器厂商为主 到 21 年从汽车 Tier one 转向 Tier two 增加产品和客户 22 年开始承接泰科的通讯业务板块 23 年加入终端汽车厂商并拓展 BMS 业务[3][4] * 第二条主线是研发与产品迭代 涉及 cage 散热器 高压连接器 高速光模块产品及液冷技术[4][5] * 第三条主线是产能扩张 03 年成立 08 年成立河南子公司 19 年成立东莞子公司 22 年成立马来西亚公司拓展海外业务 25 年 9 月公告将投资建成越南子公司[6] 公司治理与股权 * 股权高度集中 实控人稳定 为王成海和罗红霞夫妇 合计直接和间接持有公司总股本 45.9%[6] * 下属四大全资子公司为河南顶润 顶通马来西亚 顶通科技与长沙 顶通越南[6] * 管理层技术背景深厚 为技术研发和生产制造提供了坚实的专业基础[6] 行业与市场 * 连接器行业最重要的应用领域是通信和汽车[7] * 市场呈现集中化趋势 21 年 CR5 约 32.5% CR10 约 55.4%[7] * 公司与头部厂商紧密合作 在后续业务增长方面有先发优势[7] * 光模块市场持续快速增长 驱动力为 AI 基础设施建设对高速光模块的需求提升 以及光互联技术在 Sky Up 网络中的应用推广[8] * 下游算力需求推高了光模块的数量和对传输速率的要求[8] * 根据第三方数据预测 26 年 800G 和 1.6T 光模块会快速放量 预计到 2030 年高速光模块整体市场规模会超过 220 亿美元[8][9] * 高速率传输对散热提出更高要求 算力设备及数据中心机柜热密度显著提高 加速了液冷技术的导入[9] * 根据目前观察 未来两到三年 scale out 的可插拔光模块仍是主流方案 CPO 方案目前未听到 CSP 有送样需求[9] * 汽车连接器需求量有较大增长 但市场竞争激烈 连接器厂商盈利空间遭到挤压[9] 盈利预测 * 预计 26 年 800G 光模块出货量约 4000 万台[10] * 考虑到扩容和维护冗余 光模块与 cage 的比例在 1.5~2 之间 取中间值计算 112G 连接器口需求约 7000 万口左右[10] * 预计 224G 光模块出货约 2000 万只 乘上需求配比 对应连接器口需求约 3000 多万口[10] * 基于此假设 预计公司 25 年至 27 年营收分别为 15.9 41.39 97.95 归母净利润分别为 2.45 7.84 20.04[10] * 预计 26 年归母净利润约 7.84 亿元[10] * 给予 26 年 40 倍 PE 对应市值约 300 亿元[10]

公司股价与交易表现 - 2月10日，公司股价下跌5.06%，报收155.15元/股，成交额达5.57亿元，换手率为2.50%，总市值为216.08亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为东莞市鼎通精密科技股份有限公司，成立于2003年6月11日，于2020年12月21日上市，是一家位于广东省东莞市的高新技术企业 [1] - 公司主营业务为研发、生产和销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件 [1] - 主营业务收入构成：通讯连接器壳体CAGE占41.36%，汽车连接器组件占25.82%，通讯连接器精密结构件占16.53%，其他业务占9.19%，精密模具占5.46%，模具零件占1.65% [1] 主要流通股东动态 - 德邦基金旗下的“德邦鑫星稳健灵活配置混合（001259）”在第三季度新进成为公司十大流通股东，持有90万股，占流通股比例为0.65% [2] - 根据测算，2月10日该基金因公司股价下跌浮亏约744.3万元 [2] - 该基金成立于2015年5月21日，最新规模为64.53万元，今年以来亏损1.62%，近一年收益为3.11%，成立以来收益为2.31% [2]

公司近期运营与产能布局 - 公司目前拥有五个生产基地，产能储备可满足当前发展态势 [1][2] - 东莞基地以通讯连接器为主，正通过租赁扩大空间以提升产能 [1][2] - 河南基地以汽车连接器为主，产能尚未饱和，部分产品为**中航光电**生产 [1][2] - 长沙基地正在建设中，马来西亚基地已进入量产阶段，越南基地计划于今年开始建设 [1][2] 融资与资本开支计划 - 公司拟发行可转换公司债券进行融资 [1][3] - 募集资金将用于母公司改扩建、高速通讯及液冷生产建设、新能源BMS生产建设以及补充流动资金 [1][3] 通讯连接器业务 - 背板连接器产品收入占通讯产品收入的**30%**左右 [1][10] - 在AI需求增长的背景下，客户对背板连接器的需求预测较为乐观 [1][10] 汽车连接器业务 - 卫星通信总成系统的**CANFD连接器**已通过客户认证，并开始按订单交付 [1][3] - 该产品目前占公司整体营业收入不足**1%**，对收入影响较小 [1][3] 液冷业务进展与规划 - 液冷产品目前处于小批量试产阶段 [1][4] - 公司现有一条以研发为主的液冷板产线，预计于**2026年第二季度**新增一条产线以满足量产需求 [1][5] - **224G液冷散热器**已获得客户认证，目前正在试产中 [1][9] - 液冷配套**I/O连接器**方案已定型，公司已陪同客户研发**2-3年**，在研发进度、技术积累及客户服务方面具备先发优势 [1][6][7] - 未来将持续加大液冷业务的研发投入，对现有产品迭代升级，并积极拓展应用领域和市场推广 [1][7] 客户与市场 - 液冷产品主要客户包括**安费诺、莫仕、泰科、立讯精密**等连接器厂商 [1][8] - 产品供应给下游客户后，配套给国际及国内各大服务器厂商终端使用 [1][8]

公司业务与产能规划 - 公司目前拥有一条液冷板产线，该产线当前主要以研发为主 [1] - 为满足客户量产需求，公司预计将于2026年第二季度再增加一条液冷板产线 [1] 市场需求与客户动态 - 公司液冷板产线扩张计划是基于客户需求的增加 [1]

公司产品与客户进展 - 公司卫星通信总成系统的CANFD连接器产品已通过客户认证 [1] - 该产品正按照客户订单需求进行交付中 [1] - 该产品占公司整体营业收入较小，不足1%，对公司收入影响较小 [1]

公司业务与产能规划 - 公司目前拥有1条液冷板产线，主要以研发为主 [1] - 为满足客户量产需求，公司预计将于2026年第二季度再增加1条液冷板产线 [1] 市场需求与客户动态 - 客户对液冷板的需求正在增加 [1]

行业趋势 - 随着I/O光模块的功率需求不断增长，功耗增加，创新型液冷解决方案可满足更大功率带来的散热需求 [1] 公司动态 - 公司液冷产品正在小批量试产中 [1]

公司生产基地布局与产能状况 - 公司目前拥有五个生产基地，分别为东莞鼎通、河南鼎润、长沙鼎通、马来西亚鼎通和越南鼎通 [1] - 东莞鼎通以生产通讯连接器为主，正通过租赁方式扩大空间以提升产能 [1] - 河南鼎润以生产汽车连接器为主，并为客户中航光电生产部分产品，该基地面积较大，产能尚未达到饱和状态 [1] - 长沙鼎通生产基地目前仍在建设中 [1] - 马来西亚鼎通生产基地已于今年开始起量生产 [1] - 越南鼎通生产基地计划于今年开始建设 [1] - 公司整体储备的产能可以满足当前的发展态势 [1]

公司业务与产品 - 公司的液冷产品主要用于对连接器和光模块信号传递接触面进行散热处理 [1] - 液冷产品可适用于服务器和数据中心 [1] - 液冷产品主要客户为安费诺、莫仕、泰科、立讯精密等 [1] - 公司产品供应给下游客户后，配套给国际、国内各大服务器厂商终端使用 [1] 技术研发与认证 - 公司224G液冷散热器性能已得到客户认证 [1] - 该产品目前正在试产中 [1]

公司决议与融资计划 - 公司于2026年1月30日召开2026年第一次临时股东会，会议以现场与网络投票相结合的方式召开，由董事长王成海主持，所有在任董事及高管均列席会议 [2] - 股东会审议通过了全部12项议案，无被否决议案，所有议案均获通过 [2][3] - 本次股东会由湖南启元律师事务所见证，律师认为会议的召集、召开程序、出席人员资格及表决结果均合法有效 [8] 可转换公司债券发行方案 - 股东会审议通过了公司向不特定对象发行可转换公司债券的相关条件、方案及一系列配套报告 [3][6][7] - 发行方案涵盖了发行规模、票面金额、债券期限、票面利率、转股条款、赎回与回售条款、发行方式、募集资金用途等全部核心要素 [3][4][5][6] - 本次发行债券的募集资金用途属于科技创新领域 [7] 股东会表决细节 - 议案1至11为特别决议议案，均获得了出席股东会股东所持有效表决权股份总数的三分之二以上通过 [8] - 所有议案均对中小投资者（除公司董事、监事、高级管理人员以及单独或合计持有公司5%以上股份的股东以外的其他股东）的表决情况进行了单独计票 [8] - 本次股东会议案无需要回避表决的情况 [8] 相关配套安排与规划 - 股东会通过了关于制定《可转换公司债券持有人会议规则》的议案 [7] - 股东会通过了公司未来三年（2026年至2028年）的股东分红回报规划 [7] - 股东会通过了关于前次募集资金使用情况的报告，并同意聘任专项审计机构 [7]