涉及公司 * 航宇科技 [1] 核心观点与论据 业务发展现状与趋势 * 境外业务已成为公司主要驱动力，2025年境外收入达9亿元，占主营业务收入47%，预计2026年将超过50% [2][3] * 境外业务毛利占比已从2021年的14%显著增长至2024年的40% [2][3] * 燃气轮机业务成为第二增长曲线，2024年收入占比超过10%，预计2025年将提升至15%左右 [2][3][6] * 公司是GE、赛峰、罗罗在亚太地区唯一的锻件供应商 [2][4] 市场机遇与竞争格局 * 全球商用航空发动机市场处于上行周期，波音和空客在手订单合计超1.5万架，生产排期长达10年以上 [5] * 窄体机主流LEAP发动机2025年交付量1,802台，计划到2030年提升至2,800台，对应环形锻件市场规模约200-300亿元人民币 [2][5] * 海外高温合金部件龙头企业PCC和Howmet扩产受限，为公司提升全球市场份额创造了有利窗口期 [2][5][6] * 国内商用航空发动机市场未来20年新装机市场规模近2.6万亿元，年均市场规模超2,000亿元，对应环形锻件市场规模约150-200多亿元 [6] 具体业务进展 * 燃气轮机业务已与贝克休斯签署总额超亿元的框架采购协议，并成功交付首个一站式重要结构件 [2][6] * 公司深度参与国产商用发动机研制，是国产发动机环形锻件主要研制单位，若长江-1，000发动机在2027年取得突破将显著受益 [2][6] * 公司是航空锻造出海的代表性企业，在出海业务上与派克新材是主要竞争者 [4] 产能与订单 * 截至2025年中报，公司在手订单已达60亿元 [7] * 预计到2030年左右，公司总产值有望达到40-50亿元 [2][7][9] * 产能规划包括：四川德阳项目（产值10-15亿元）、贵阳新厂区（产值约10亿元）、贵阳现有厂区（产值10-15亿元）、斯洛伐克海外基地（产值约10亿元） [7][8] * 斯洛伐克海外基地将于2026年公告建设，旨在服务欧洲客户 [2][8] 财务与估值 * 预计2026年净利润约2.9亿元，2027年约4.5亿元，业绩增速均超50% [2][9] * 当前市值对应2027年市盈率约26倍 [2][9] * 估值显著低于国内外同类企业：海外对标企业Howmet市盈率在60倍以上；国内应流股份市值曾达500亿元，万泽股份市值约230-250亿元，而航宇科技市值仅为120亿元 [8][9] 其他重要内容 * 商用航空发动机产业链具有长久期、高壁垒特点，供应商认证周期通常需7至10年 [4][5] * 公司海外业务毛利率（2024年为25.9%）较国内业务（约30%）尚有约5个百分点的差距，但存在提升潜力 [3] * 燃气轮机市场因AI数据中心建设驱动，自2025年至2030年将处于高景气和供应紧缺状态 [5] * 公司核心投资逻辑包括：受益于中国高端制造出海、航空发动机与燃气轮机双轮驱动、产能与订单匹配度高、受益于国产大飞机战略机遇 [10]