普源精电 20260420 电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 涉及的行业为电子测量仪器行业，具体覆盖光通信测试、半导体测试、新能源测试、教育科研及量子测控等领域[1][6][18] * 公司为普源精电，核心产品包括数字示波器、微波射频仪器、直流精密电源及各类测试解决方案[3][4][12] 二、 2026年第一季度业绩核心表现 * 营收同比增长38%[2] * 归母净利润为2,315万元，是近年来最好的第一季度表现[2][3] * 毛利率提升1.95个百分点[2][3] * 综合费率下降约15个百分点[2][3] * 业绩增长得益于自研示波器、光通信领域及解决方案业务的高速增长[3] 三、 各业务板块发展情况与展望 1. 光通信领域（增长最快赛道） * 市场增量主要来自生产端扩线带来的测试设备需求，公司已在享受此红利[6] * 针对3.2T的定制化电源解决方案已获大客户验证通过，2026年开始起量，预计2027年贡献更大增量[2][5] * 2026年Q1已成功拓展4-5家新客户[6] * 产品布局覆盖光的测试和电的测试，未来将通过导入超高带宽示波器满足研发端需求[6] * 已启动采样示波器技术储备，旨在通过自研芯片打破外资垄断，切入1.6T/3.2T光模块生产端扩线红利[2][14] * 在光模块测试领域，3.2T测试电源的售价高于1.6T和800G的电源[16] 2. 解决方案业务 * 毛利率长期维持在70%以上，其收入占比提升对整体毛利率有明确正向影响[2][10] * Q1实现高增长且在手订单充裕，预计2026年确认的收入远高于已披露数字[2][12] * 业务包括面向细分行业的定制化系统（如SPD数字化阵列测控系统）及面向下游客户的选附件等综合配套方案[3][12] * 计划在2026年将解决方案业务拓展至欧洲、东南亚等海外市场，首站将在新加坡布局[10] 3. 产品与新品发布 * 自研芯片平台（如“凤凰座”、“半人马座”和“仙女座”）销售占比持续提升，对毛利率有正向作用[8] * 2026年4月起陆续发布新品，方向涵盖更高端的数字示波器、微波射频新产品、直流精密领域中面向半导体测试和精密测量的产品，以及具有前瞻性的软件和系统解决方案[2][4] * 矢量网络分析仪在工厂及教育领域已有预算正在执行，预计2026年将取得良好成果[7] 4. 其他下游领域 * 半导体领域：部分半导体测试设备需求提升，带动了公司相关配套产品覆盖[6] * 新能源领域：未来增长点将主要依赖于直流精密端的新品，例如大功率电源[6] * 教育科研领域：通过国产替代和良好客户基础带来新品增量需求[6] * AI基础设施：在GPU、数据中心、连接器、短距离同轴线缆等领域存在确定性测试需求，公司2026年将发布针对AI相关多元化应用的高端产品[17] * 量子业务：量子测控系统对阵列式产品需求持续增长，公司着眼于全球市场机会[18] 四、 市场区域表现与全球化战略 * 国内市场增速快于海外，主要得益于国产替代动能及大客户基础优势[8] * 海外业务增速已恢复，许多地区增速达到30%[2][8] * 长期（未来五年）看，预计海外市场增速将高于国内，因全球电子测量仪器市场中海外约占70%[8] * 公司拟通过港股上市深化全球布局[2][8] * 全球化战略分为几个阶段，当前处于以全球化营销和客户为中心的1.0阶段，未来将逐步实现全球化的研发、维修校准、本地化供应链及投资并购[10][11] 五、 盈利能力与费用管控 * 2026年Q1毛利率提升主因是产品结构优化，特别是高毛利的解决方案业务占比提升，以及自研芯片平台产品销售占比提高[8][10] * 未来毛利率预计稳中有升，长期指引方向是达到百分之六十以上[10][11] * 成本端面临铜等同轴材料、黄金、存储芯片涨价带来的挑战[10] * 2026年采取人员预算控制策略，人员规模不会进一步扩张，更多利用AI提升效率[2][13] * 目标提升人均销售额（目前约一百二三十万量级），转变为高人力资本效率公司[13] * 预计2026年全年费用率有2到5个百分点的下降空间，利润增速将超过收入增速[2][13][21] 六、 技术战略与核心竞争力 * 核心竞争力在于长期坚持的自研芯片能力（如ADC芯片），建立了技术壁垒[12][14] * 产品策略不仅是为实现进口替代，更深层价值在于帮助客户提高测试效率，建立长期战略合作关系[11] * 在采样示波器领域有技术储备，中国的采样示波器国家标准由普源精电编写[14] * 将通过自研芯片、材料工艺及底层技术诀窍实现战略发展和差异化，并与头部客户在材料和芯片层面进行深度互动[19] 七、 行业机遇与挑战 * 机遇：中国是全球第一大光模块供应国，但测试设备市场仍由外资主导，为国产设备厂商提供了战略机遇[16]；光模块产线扩充带来的测试设备增量远大于研发环节，提供了最大的确定性机会[19] * 挑战：行业要求企业持续保持高强度的研发投入、建立核心人才梯队[16]；CPO等新技术可能对传统插拔式光模块及其测试方案带来改变[19] * 竞争：公司目前在实时数字示波器领域取得全球第五、中国第一的市场地位[14]；在电子测量解决方案领域，技术硬实力在国内同行中首屈一指[12] 八、 2026年全年经营展望 * 第一季度为全年开了好头，积极的业务逻辑有望在后续季度持续验证[21] * 预计全年将维持在较好的增速水平，费用率结构进一步改善[21] * 尽管季度间波动难免，但整体向好的大趋势没有改变[21]