纳睿雷达电话会议纪要关键要点 一、 公司业绩与订单情况 * 公司2025年营业收入4.6亿元，同比增长33.49%[3] 利润1.09亿元，同比增长42%[3] * 公司2026年第一季度营收9,891万元，同比增长近70%[2][3] 利润2,641万元，同比增长21.92%[3] * 截至2026年3月31日，公司在手未执行订单约5.7亿元，为2027年业绩提供保障[2][3] * 2026年第一季度气象雷达新增订单同比翻番，市场呈现加速启动态势[2][3] 二、 核心业务板块发展展望 * 气象雷达：2026年第一季度市场触底回升，新增订单同比翻番[2][3] * 水利测雨雷达：受益于国家水网建设，“十五五”期间投资额预计超5万亿元[2][3] 2025年新签测雨雷达合同金额超4亿元[6] 预计2026年测雨雷达营收占比将提升至50%[2] * 低空经济与民航市场：2026年初部分项目已获预算资金，市场启动可能性显著增大[2][4] 民航领域相控阵雷达相关标准预计很快发布，市场大概率在2026年启动[4] 公司正开发系列化产品并与低空经济公司、空管局等开展联合测试[2][5] 三、 产品结构与市场空间 * 产品收入构成：2025年天气雷达与测雨雷达收入比例约为6:4[4] 预计2026年将逐步接近1:1[4] * 市场空间预测（“十五五”期间）： * 天气雷达短期市场规模约1,000-2,000台[2][14] * 水利测雨雷达短期市场预测约2,000台[14] * 海洋气象雷达增量空间约200-300台[2] 需求总量可能达到两三百台[10] * 广东省市场：作为示范省，预计“十五五”期间需要十多台S/C波段雷达[10] C波段雷达单价约两三千万元，S波段雷达单价约四五千万元[10] 四、 生产、销售与交付 * 2025年销售与生产：全年销售73部雷达，其中约26部为天气雷达，其余主要为相控阵测雨雷达[5] 全年生产118台雷达，超出销售部分主要用于等待客户配套建设完工后交付，以及用于与潜在客户的联合测试（约十余台）[5] * 大合同交付：2024年签署的2.38亿元35套天气雷达合同，截至2025年末已履行2.11亿元（约26台）[4] 剩余约4台预计2026年上半年完成交付[4] * 新签合同：2026年3月新签34台天气雷达合同，总金额2.31亿元[9] 公司有能力在2026年内完成生产准备，但最终收入确认取决于客户配套建设进度[9] * 销售模式变化：市场投入主体由地方为主转向中央与地方共同投入[8] 项目执行周期从原来的约12个月拉长至24个月左右[8] 从2024年开始出现手持订单[8] 五、 财务与运营指标 * 毛利率与价格：产品单价保持平稳，2024年2.38亿合同与2026年3月新合同平均价格基本无变化[12] 公司通过“以量换价”及高研发投入驱动新品降本，以维持整体毛利率稳定[2][11] * 研发投入：2025年研发费用率达23.34%[15] 公司始终保持占营收20%以上的高强度研发投入[2][11] * 合同负债：2025年末合同负债2.33亿元，同比增长119.86%，反映水利测雨雷达业务增长动能[7] 2026年第一季度末降至1.79亿元，主要与部分测雨雷达产品交付有关[7] * 存货：2025年末存货2.42亿元，主要包括根据订单生产但待交付的产品，以及用于新市场联合测试的产品[7] * 现金流：2024年和2025年经营活动产生的现金流量净额高于利润增长，现金流状况明显改善[8] 六、 技术路线与竞争优势 * 公司采用微带贴片阵列天线技术路线，该路线在水利测雨雷达领域被明确要求采用[13][14] * 该技术路线产品占据约60%的市场份额[2][14] * 公司认为其技术路线在双极化、全极化探测领域具有绝对竞争优势，领先于传统的波导裂缝体制[2][13][14] 七、 其他重要信息 * 公司停止收购西格玛公司主要因外部监管环境变化，但外延式发展方向不变[13] * 公司认为竞争对手的涌现印证了“十五五”期间行业将面临良好发展机遇[13] * 公司研发聚焦于：低空经济系列化产品、S/C波段系列化雷达产品（用于气象、民航、防务）、以及现有X波段产品的技术升级[15] * 公司看好海外市场的增长空间[16]