博迁新材 2025年度业绩及业务展望电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与财务表现 * 2025年度公司销售收入约为11.5亿元，同比增长21.84%[3] * 2025年度净利润达到2.19亿元，同比增长150.57%[3] 二、 镍基产品业务 * 2025年业绩：实现销售收入约8.6亿元，出货量1,400余吨，与2024年基本持平[3] * 盈利能力提升：2025年毛利率达到37.54%，同比大幅提升13.18个百分点[2][3] * 产品结构优化：毛利率提升主要得益于高附加值、小粒径高端粉体出货占比持续提升[2][3] * 价格提升：产品平均售价接近60万元/吨，较2024年有较大幅度增长[3] * 产能与扩产：2025年8月发布的镍基产品扩产项目相关新建产线已顺利投产[3][6] * 2026年出货指引：维持全年出货量在2,000至2,200吨的指引[2][6] * 高端产品放量瓶颈：受限于下游MLCC大厂（如三星电机、村田）产线满载，高端产品出货量短期内难有大幅提升[2][5][6] * 长期增长动力：需等待2027年下游客户（如三星电机菲律宾工厂）新增高端产能释放后，高端镍粉需求有望再上台阶[2][5][6] * 价格敏感性：上游原材料价格与MLCC产品供需的强关联性相对较弱[7] 三、 铜基产品业务 * 2025年业绩：实现销售收入1.2亿元，与2024年基本持平；出货量达到200吨，较2024年的150余吨增长超过30%[3] * 收入持平原因：主要由于高单价银包铜产品出货量减少，而其他产品出货量提升的结构变化所致[10] * 盈利能力改善：2025年毛利率同比增长8.23个百分点[3] * 核心增长驱动：用于光伏领域的纯铜粉和银包铜粉中的铜核粉体在2025年实现突破性放量[3] * 2026年出货指引：预计出货量将实现翻倍以上增长[2][12] * 扩产规划：800吨超细铜粉扩产项目正在进行中，主要驱动力来自光伏纯铜粉需求[5][9] * 扩产节奏：扩产周期通常在三个月左右，可匹配客户需求规划[9] 四、 银包铜业务 * 2025年产品结构：主流出货产品为银含量20%的型号，但第四季度受高银价及客户成本控制驱动，银含量更低（<20%）的产品出货量已超过20%银含量产品[3] * 2026年趋势：自2026年初以来，出货量较2025年同期已有明显提升，主要受高银价驱动[8] * 下游应用：HJT领域已基本全行业开始使用，TOPCon领域应用处于逐步上量过程中[8] * 产能状况：目前产能尚有富余，未完全利用[8] * 竞争格局：公司采用PVD法制备铜核粉，在球形度及小粒径包覆技术上具备优势[9] * 市场份额：行业内通常以银包铜粉口径统计，公司是市场上少数同时生产并对外销售铜核粉的企业之一[9] * 未来扩产：若TOPCon技术成功导入导致需求大增，现有产线可能无法满足，将根据客户情况规划扩产[12] 五、 光伏纯铜粉业务 * 市场地位：公司在纯铜粉领域走在市场前列，就特定光伏纯铜技术路线而言，目前市场上只有公司的产品[13] * 验证周期：与下游客户的验证周期相当长，从2024年下半年开始已接近两年[15] * 技术壁垒：采用PVD法制备，在球形度及小粒径包覆技术上具备壁垒，与化学法或雾化法制备的粉体有较大区别[13] * 客户粘性：先发优势显著，客户会根据公司产品定向开发浆料[13] * 市场份额目标：早期阶段希望能保持60%以上的市场份额[2][13] * 价格趋势：新产品处于上量爬坡阶段，初期成本偏高，报价可能较高；长期看，随着技术成熟和得粉率提升，价格预计会下降[8][13] * 毛利率驱动：毛利率改善主要依赖产品结构优化，而非涨价，在光伏领域价格能维持不降已是较好趋势[12] 六、 合金粉体业务 * 2025年业绩：实现销售收入约2,600余万元，同比增长超过两倍；出货量实现翻倍以上增长[3] * 增长驱动：主要得益于用于芯片电感的合金粉体需求在2025年持续放量[3] * 应用现状：目前主要作为电感领域的添加剂使用，添加比例通常在5%至10%之间[10] * 未来增长潜力：取决于添加比例提升（有望至10%或20%）以及高性能芯片电感整体市场规模的放量[2][10] 七、 其他产品业务 * 纳米级硅粉及硅合金粉体：2025年呈现增长态势，第四季度出货量接近吨级，创下单季度新高，全年出货量达到吨级以上[4] 八、 公司战略与资本市场 * H股上市计划：公司正在筹备港股（H股）上市，旨在匹配海外布局等战略规划[2][11] * 上市进展：整体方案仍在制定中，具体进程、融资金额及募投项目地点等细节尚未最终确定[6][11] * 战略考量：海外建厂可能是一个发展方向，但并非确定事项[11] 九、 原材料与成本 * 原材料价格影响：公司希望原材料价格（如镍）保持相对平稳。价格上涨不利，因报价基于过往均价，成本转嫁存在滞后性[14] 十、 行业与竞争格局 * MLCC行业现状：高端产品存在结构性短缺，主要厂商纷纷提价[5] * 下游客户动态：三星电机等客户正在积极扩产，新产能预计2027年释放[5] * 光伏铜粉竞争：新进入者从产品验证到导入客户周期长，公司作为已获验证的供应商具有明显优势[15] * 银包铜粉竞争：该市场相对成熟，公司进入早、产品经历多年市场检验，具备优势[15]