财务表现 - 2025年全年营业收入606,775.91万元，同比增长32.23%；归属于上市公司股东的净利润52,191.48万元，同比增长15.30% [2][3] - 2025年扣非后归母净利润约5.04亿元，同比增长约17.22% [3] - 2026年第一季度营业收入11.75亿元，同比增长26.03%；但归母净利润865.76万元，同比下降81.97% [3] - 2025年综合毛利率27.86%，同比下降0.89个百分点；2026年第一季度毛利率24.29%，同比下降2.16个百分点 [3] - 2025年经营性现金流净额1.57亿元，同比下降21.30%；2026年第一季度经营性现金流净额为-3.86亿元，同比下降126.25% [3][4] - 2025年销售、研发、管理费用分别为2.54亿、4.46亿、2.44亿元，同比增长22.91%、27.51%、23.22% [3] - 2025年信用减值损失9,362万元（2024年为4,869万元）；应收账款30.54亿元，较期初增长25.76% [3] 业务分项收入与进展 - 2025年机房温控节能产品收入34.49亿元，占营收56.83%，同比增长41.28%；下半年海外收入显著提高，毛利率同比显著上升 [3][6] - 2025年机柜温控节能产品收入19.77亿元，占营收32.59%，同比增长15.30%；其中来自储能应用的收入约17亿元，同比增长约14% [3][7] - 2025年电子散热及服务器温控业务取得进展，成为英特尔至强6平台首位冷板液冷解决方案集成商，产品被列入英伟达MGX生态合作伙伴 [9] - 2025年轨道交通列车空调及服务、客车空调业务（包括大巴空调、冷链车冷机）的营业收入同比下降 [11] 技术、产品与产能布局 - 公司推出“三全”液冷（全链条、全场景、全生命周期）解决方案，提供从冷板、接头到CDU等全链条产品 [10] - 冷板产品已适配CPU、GPU、ASIC芯片，并开始匹配内存、SSD、光模块等热源，支撑100%全液冷需求；开发了两相冷板、射流冷板等新技术 [9][24] - 公司在国内深圳、苏州、中山等多地及海外泰国、美国设有生产基地；华南和中原总部基地部分已投产，2026年将继续完成建设 [13] - 公司表示经过产能扩张和优化后，当前产能已不是瓶颈制约 [22] 市场展望与战略重点 - 2026年将继续加大研发投入，巩固国内数据中心行业地位，发挥液冷技术“三全”优势，在液冷智算中心和液冷服务器领域加大拓展，迎接AI基础设施建设热潮 [14] - 将持续拓展海外AI液冷算力市场，积极与全产业链主流客户合作，实现业务规模落地 [14] - 将精耕细作全球储能配套热管理市场，升级迭代产品和解决方案，强化储能液冷全链条推广 [14] - 将抓住液冷机会窗口，实现电子散热业务在服务器、交换机等行业应用的规模应用 [15] - 液冷业务收入持续快速增长，此前主要来自国内和东南亚；目前跟踪的新增海外需求可能集中在2026年第三季度开始 [25] - 公司持续构建海外市场服务能力，完善本地化服务以构建全球服务网络 [23] 风险与挑战说明 - 2026年第一季度归母净利润大幅下降，主因是财务费用增加（汇兑损失及利息支出）、信用减值损失同比增加、毛利率同比下降以及收入确认节奏影响 [18] - 国内IDC建设节奏变慢导致项目实施和回款周期变长，进而计提更多坏账准备 [18] - 机柜温控业务因收入区域组合变化导致毛利率下降 [7] - 储能热管理需求增速低于储能电池增速，因长时储能需求占比提高 [7]