安靠智电 2026年4月22日电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 2025年公司实现营业收入8.27亿元，同比下降23.76%[3] 归属于上市公司股东的净利润为7，359.6万元，同比下降59.86%[3] 扣非净利润为3，534.9万元，同比下降76.9%[3] * 业绩下滑主因：智慧模块化变电站业务收入同比下降52%[3] 对部分工程应收款计提较大额坏账准备[3] 研发投入加大至7，033.5万元，同比增长24.2%，占营收比例达8.5%创历史新高[3] * 财务亮点：经营活动产生的现金流量净额为2.43亿元，同比增长39.4%，远超净利润[3] 资产负债率为25.6%，低于行业平均水平[3] 二、 GIL（气体绝缘输电线路）业务 * 2025年GIL业务收入2.1亿元，基本保持稳定[3] 技术取得突破，330千伏三相共箱GIL实现行业首次工程应用，550千伏样机完成前期试验[3] * 2026年进入放量元年，全年收入预期2.5亿至3亿元[5] 在手订单已超去年全年收入，包括绍兴项目剩余超1亿元（2026年上半年确认）、杭州拱墅区7，000多万项目（2026年四季度确认）、新中标近5，000万用户项目[5] * 潜在市场空间巨大：国网“甘电入浙”特高压项目预计6月底招标，共4个包每包近1亿元，公司有较大希望中标[5] 已规划的“甘电入浙”、“蒙电入沪”和“浙江环网”三个特高压项目GIL设备需求近30亿元[6] 预计未来几年每年将有两到三个新项目规划[6] * 海外市场拓展：产品已通过沙特电网认证，为全球第五家[5] 正在跟踪上亿元的印尼项目[5] 雅砻江水电站临时电源项目（潜在金额2.7亿元以上）方案仍在评审中[6] * 毛利率展望：目前定价稳定，国网220千伏GIL蓝标价约每米13，500元[7] 用户侧项目毛利率在50%以上[8] 预计未来特高压项目放量后价格可能下降，但空间不大，毛利率有望长期维持较高水平[7][8] 三、 电缆连接件业务 * 作为公司基本盘，2025年整体表现稳固[3] 低压产品收入增长，500千伏产品订单实现较大增长[3] 110千伏及以上产品营收减少，但通过技术降本等措施整体毛利率提升[3] * 2025年高电压等级（330千伏和500千伏）收入下降，主要因应用于抽水蓄能电站等大型电源送出项目减少[8] * 2026年展望：预计业务维持稳定微增态势[8] 近几年年收入规模约3亿元，年订单额约4亿元[8] 2025年新签订单4.5亿元，相较2024年有较大增长[8] 四、 智慧模块化变电站业务 * 2025年收入下滑较多（同比下降52%），主要受市场环境、地方政府化债、基建项目延期及订单交付节奏影响[3][8] * 2026年展望：预计至少与2025年持平，甚至可能超预期[8] 2025年三季度新接中绿电项目合同额超3亿元，其中约1.5亿元将在2026年上半年交付确认[8] * 增长驱动力： * 新能源领域：作为中绿电战略合作伙伴，预计2026年将继续中标其在新疆、青海、内蒙古等地规划的8-10个升压站中的2-3个项目，体量预计至少3亿元[9] * 数据中心（IDC）领域：与世纪互联签约，配合其乌兰察布数据中心（含4-5个变电站）项目设计，预计2026年三或四季度实现突破[9] 此类项目单个体量均上亿，采用租赁模式，毛利率可达30%以上，部分超40%[9] 核心设备变压器、GIS已实现自产自供，有望提升整站毛利率[4] * 海外市场：与万国数据接洽，为其马来西亚柔佛州大型变电站项目提供技术方案[9] 五、 变压器出海业务 * 2025年实现从0到1突破，完成首台南非132千伏变压器供货[4] 2026年已中标巴基斯坦变电站项目[4] * 北美市场： * 2026年全年预期订单3，000至4，000万美元[10] * 年初公告的AI数据中心13台变压器订单已全部交付，预计半年报确认收入，净利润率在20%以上[10] * 预计5月底新获另一数据中心运营商约10台订单（含2台138kV主变），金额超5，000万人民币，净利率预计仍可维持在20%左右[10][11] 138kV主变单台价格在400万人民币以上[11] * 预计5月中下旬获得北美电力公司小批量订单（3-4台），138kV以上大型主变单价可能达上千万人民币[12] * 核心优势：团队主要成员来自华鹏、思源等，拥有在海外（包括美国500kV等级）交付数百台变压器的成功经验和技术积累，获得客户信任[13] * 其他区域进展： * 罗马尼亚1台及拉美地区（厄瓜多尔、秘鲁、哥伦比亚）约6-7台订单在生产中，预计未来三个月内交付，合计金额约三四千万人民币，净利润率预计15%-20%[14] * 土耳其价值约一亿人民币的10台变压器项目（含2台400kV）预计2026年6月左右招标[14] * 产能规划：扩产计划取决于下半年订单情况，若中标近100台变压器等项目，2027年下半年将考虑扩产，计划国内与海外同步进行（国内主制造，海外主装配）[14][15] 六、 前瞻技术布局 * 固态变压器（SST）：正与工大团队洽谈合作，落地可能性大[15] 样机预计2026年内完成，2027年上半年可能看到客户进展[17] 技术特点包括容量4.8兆瓦、功率密度目标300瓦/升、单瓦成本目标1.5元以下等[15] 合作模式为研发成功后共同成立合资公司，负责生产销售[15] 知识产权有明确约定，确保不授权第三方[15] 目标市场为数据中心和超充领域，与现有客户群重合[18] * C4环保气体业务：C4化工车间预计2026年8月试生产，年底释放部分产能[19] 下半年计划向芯片厂送样芯片清洗液[19] 下半年将启动C4 GIS、C4 GIL等设备的自主研发及认证[19] 客户正式导入预计在2027年上半年[19] 七、 其他重要事项 * 股权激励：计划目前处于暂停状态，因原方案与当前市场价格差异较大[20] * 实控人减持：减持需在2026年5月1日后进行，具体节奏视市场行情而定[19] 董事长此次减持完成后后续无减持计划，预计2026年全年不会有超过2-3个百分点的大规模减持[19] * 信息披露标准：单个订单金额达到公司营业收入10%以上（约8，000万元）将进行公告[21]