涛涛车业 20260422 摘要 供给侧二次出清：美国对东南亚转运避税打击及 232 新规实施，导致非 北美本土产能出口难度激增，公司作为目前唯一具备北美本土化生产能 力的中国企业，竞争优势显著巩固。 商业模式升级：由"中国制造+北美销售"转向"北美制造+北美销 售"，结合中国供应链成本与北美本土响应优势，一体化模式带动净利 率从 2021 年 12%提升至 2025 年 21%。 核心增长引擎：电动低速车（高尔夫球车）收入占比超 50%，2025 年 销量数万台（市占率约 10%）；随渗透率提升及地域扩张，预计北美年 销售空间有望从 40 万台增至 170 万台。 渠道与品牌壁垒：拥有超 790 家优质经销商网络，通过 Denago、TACKO 等自有品牌掌握终端定价权，具备原材料波动时的顺 价能力，并已切入壁垒更高的高端球场及景区市场。 第二增长曲线：积极布局智能化领域，与宇树科技、开普勒等达成战略 合作，智能品牌 Golabs 及机器狗产品已落地，预计 2026 年将贡献新 增量。 财务表现强劲：2021-2025 年收入 CAGR 18%，归母净利润 CAGR 35%，高毛利电动出行产品贡献 71%收 ...