核心财务表现 - 2025年上半年营收17.1亿元，同比增长23.2%，归母净利润3.4亿元，同比增长88.0% [1] - 2025年第二季度营收10.7亿元，同比增长23.3%，归母净利润2.6亿元，同比增长95.3% [1][3] - 第二季度归母净利率同比提升8.8个百分点至23.8% [3] 收入结构分析 - 智能电动低速车收入11.52亿元，同比增长30.65%，其中高尔夫球车通过230家经销商渠道预计实现翻倍增长 [2] - 特种车收入4.9亿元，同比增长8.2%，全地形车经销商网络拓展至超100家 [2] - 滑板车业务受海外市场竞争影响承压 [2] 盈利能力优化 - 第二季度毛利率同比提升6.6个百分点至41.6%，受益于高端产品结构升级及部分品类提价 [3] - 期间费用率优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/4.0%/2.4%/-1.2%，其中销售费用率同比下降2.5个百分点 [3] 战略发展举措 - 与宇树科技达成战略合作，共同开拓机器人北美市场、C端场景开发及商业化落地 [4] - 加速东南亚及北美海外产能建设，增强对美国市场供应能力 [4] - 电动高尔夫球车进入放量兑现期，新品持续推出推动渠道扩张 [4] 业绩预测与估值 - 调整2025/2026年EPS预测至6.56/8.72元（原预测4.88/6.29元），新增2027年EPS预测11.11元 [4] - 对应PE估值分别为28/21/17倍，DCF目标价上调至215元（对应2025年33倍PE） [4]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块单日上涨2.61% 领涨个股为华洋赛车（收盘价48.52元 涨幅29.98%）[1] - 板块主力资金净流入1.24亿元 游资净流出1767.56万元 散户净流出1.06亿元[1] 个股价格表现 - 华洋赛车成交量6.80万手 成交额3.27亿元 涨幅居首达29.98%[1] - 涛涛车业收盘价199.50元 涨幅8.22% 成交额5.14亿元[1] - 春风动力收盘价265.14元 涨幅3.37% 成交额7.33亿元[1] - 钱江摩托成交量16.18万手 成交额2.79亿元 涨幅2.67%[1] 资金流向分布 - 爱玛科技主力净流入5695.07万元（占比12.23%） 游资净流出2978.34万元（占比-6.40%）[2] - 隆鑫通用主力净流入2780.86万元（占比5.68%） 游资净流出1007.24万元（占比-2.06%）[2] - 九号公司主力净流入2077.61万元（占比1.88%） 游资净流入1852.85万元（占比1.68%）[2] - 永安行主力净流入1746.41万元（占比13.93%） 游资净流入40.66万元（占比0.32%）[2] 市场相对表现 - 上证指数报收3812.51点 单日上涨1.24%[1] - 深证成指报收12590.56点 单日上涨3.89%[1] - 摩托车板块涨幅2.61% 显著跑赢上证指数但落后于深证成指[1]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价215元 对应2025年33倍市盈率 [2][8] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预告 高尔夫球车表现亮眼贡献核心增长动力 [2][8] - 25H1营收17.1亿元（同比+23.2%） 归母净利润3.4亿元（同比+88.0%） [2] - 25Q2单季营收10.7亿元（同比+23.3%） 归母净利润2.6亿元（同比+95.3%） [2] - 与宇树科技达成战略合作 开辟机器人海外市场新增长曲线 [8] - 海外产能建设加速 增强北美市场供应能力 [8] 财务表现 - 2025H1智能电动低速车收入11.52亿元（同比+30.65%） 其中高尔夫球车预计实现翻倍增长 [8] - 25Q2毛利率41.6%（同比+6.6个百分点） 净利率23.8%（同比+8.8个百分点） [8] - 期间费用率优化 25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/4.0%/2.4%/-1.2% [8] - 2025-2027年预测EPS为6.56/8.72/11.11元 对应PE为28/21/17倍 [4][8] 业务进展 - 电动高尔夫球车切入北美高端渠道 经销商总量突破230家 [8] - 全地形车经销商数量拓展至100多家 特种车收入4.9亿元（同比+8.2%） [8] - 滑板车业务受海外市场竞争影响 收入有所承压 [8] 估值指标 - 当前总市值201.03亿元 流通市值53.57亿元 [5] - 每股净资产30.45元 资产负债率32.90% [5] - 12个月内股价区间48.80-194.79元 [5]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日下跌0.9% 跑输上证指数（跌1.16%）和深证成指（跌0.65%）[1] - 板块内个股分化明显 久祺股份领跌（跌6.57%） 征和工业领涨（涨1.83%）[1][2] - 板块主力资金净流入9596.44万元 游资净流出3921.13万元 散户净流出5675.31万元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅前三个股：征和工业（涨1.83%至46.80元）[1]、涛涛车业（涨1.07%至187.20元）[1]、钱江摩托（涨0.84%至16.89元）[1] - 跌幅前三个股：久祺股份（跌6.57%至18.92元）[2]、林海股份（跌3.91%至10.57元）[2]、上海凤凰（跌3.85%至13.25元）[2] - 成交额最高个股：九号公司（13.11亿元）[1]、隆鑫通用（2.80亿元）[1][2]、千里科技（6.48亿元）[1] 资金流向分析 - 九号公司获主力资金净流入9878.31万元（净占比7.54%） 但遭游资净流出4757.65万元[3] - 钱江摩托获主力净流入1752.68万元（净占比6.63%） 同时获游资净流入1504.34万元[3] - 隆鑫通用虽股价下跌1.93% 但仍获主力净流入744.89万元[1][3] - 林海股份主力净流出79.46万元 但获游资净流入302.41万元（净占比7.52%）[3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收17.13亿元，同比增长23.19%，归母净利润3.42亿元，同比增长88.04% [1] - 2025年第二季度营收10.74亿元，同比增长23.33%，环比增长68.01%，归母净利润2.56亿元，同比增长95.25%，环比增长196.96% [1] - 第二季度毛利率41.64%，同比提升6.65个百分点，环比提升4.41个百分点，净利率23.84%，同比提升8.78个百分点，环比提升10.35个百分点 [3] 业务结构 - 智能电动低速车业务上半年营收11.52亿元，同比增长30.65%，新增高端经销商60家，经销商总量突破230家 [2] - 特种车业务上半年营收4.90亿元，同比增长8.22%，300CC ATV产品销量突破且市占率提升，350CC ATV批量生产，500CC ATV进入试产阶段 [2] - 自有品牌销售占比达64.77%，境外营收16.54亿元，同比增长20.73%，占比96.52% [2] 产能布局 - 美国工厂推进电动高尔夫球车组装生产，越南基地具备电动高尔夫球车和全地形车生产能力且产能持续爬坡 [2] - 泰国基地计划2026年2月基本建成，形成中国+东南亚+北美全球化产能布局 [2] - 电动高尔夫球车第二品牌"TEKO"于2025年7月登陆北美，首台车辆在得州工厂下线 [2] 产品与技术发展 - 产品线从电动滑板车、电动自行车升级至电动高尔夫球车和大排量全地形车，覆盖全年龄段多场景出行需求 [4] - 战略布局人形机器人及无人驾驶技术，与美国K-SCALE、上海开普勒机器人、杭州宇树科技等公司达成战略合作 [4] - 持续推进UTV研发，产品结构向高价值赛道迁移 [2][4] 费用控制 - 第二季度期间费用率12.29%，同比下降2.52个百分点，环比下降8.68个百分点 [3] - 销售费用率环比下降6.38个百分点，管理费用率环比下降0.69个百分点，研发费用率环比下降1.18个百分点，财务费用率环比下降0.43个百分点 [3] 业绩展望 - 预计2025年营收38.72亿元同比增长30.1%，2026年49.11亿元同比增长26.9%，2027年58.94亿元同比增长20.0% [5] - 预计2025年归母净利润6.80亿元同比增长57.7%，2026年8.73亿元同比增长28.4%，2027年11.14亿元同比增长27.6% [5] - 股价对应2025-2027年PE分别为28.91倍、22.51倍和17.64倍 [5]

公司业务进展 - 涛涛车业已完成美国K-SCALE公司部分机器人产品的小批量试产 [1] - 试产完成时间为2025年8月 [1] - 后续生产计划将根据市场反馈情况决定 [1]

人形机器人业务进展 - 公司已完成美国K-SCALE公司部分机器人产品的小批量试产[2] - 后续生产计划将根据市场反馈情况决定[2] - 小批量试产完成时间为2025年8月[2] 对外收购策略 - 公司目前暂无需要公告的收购事项[2] - 未来将结合长远发展需要对收购相关事项进行审慎考虑和研究[2] - 未明确提及在人形机器人领域的具体收购计划[2]

公司业务进展 - 涛涛车业完成美国K-SCALE公司部分机器人产品的小批量试产 [1] - 试产完成时间为2023年8月 [1] - 后续生产计划将根据市场反馈情况确定 [1]

股权激励计划概述 - 公司2023年限制性股票激励计划已通过2023年第二次临时股东大会审议 包含首次授予10322万股和预留授予255万股 [1][2] - 激励对象覆盖董事 高级管理人员 中层管理人员及核心骨干人员 首次授予64人 预留授予47人 [2] - 激励计划设置三个归属期 首次授予部分归属比例分别为40% 30% 30% 预留授予部分归属比例均为50% [3] 本次归属具体情况 - 本次归属涉及首次授予部分第二个归属期300330股和预留授予部分第一个归属期117000股 总计417330股 [1][15] - 归属后公司总股本由108631741股增加至109049071股 稀释比例为038% [15][17] - 本次归属对象共73名激励对象 其中61人属首次授予 45人属预留授予 33人同时参与两部分归属 [1][14][15] 公司业绩考核达成情况 - 2024年营业收入达29766288万元 较2022年基数17656737万元增长6858% 超过40%目标值 [14] - 2024年剔除股份支付费用后的净利润为4453277万元 较2022年基数2061万元增长11607% 超过40%目标值 [14] - 公司层面归属系数达到最高值1 所有激励对象个人绩效考核均为A或B级 归属比例100% [4][5][14] 股份变动及结构影响 - 归属后无限售流通股增加362205股至29057946股 占总股本比例升至2665% [17] - 控股股东及其一致行动人持股比例由2624%稀释至2614% 股权结构未发生重大变化 [17] - 本次归属股票将于2025年9月4日上市流通 不设置额外禁售期 [15] 资金使用及法律合规 - 归属募集资金共计925万元已全部缴纳 将用于补充公司流动资金 [15][16] - 法律意见书确认本次归属符合《上市公司股权激励管理办法》及激励计划相关规定 [17][18] - 归属程序经董事会 监事会及会计师事务所审验 并完成股份登记结算 [6][7][8][15]

限制性股票归属信息 - 本次归属股票上市流通日为2025年9月4日[3] - 本次归属股票数量为417,330股，占公司总股本0.38417%[3] - 本次归属人数为73人[3] - 本次归属股份上市流通数量41.733万股[34] 激励计划基本情况 - 本激励计划授予限制性股票总数为128.72万股[4] - 首次授予激励对象64人，获授103.22万股；预留授予激励对象47人，获授25.50万股[4] - 激励计划考核年度为2023 - 2025年，以2022年营业收入和净利润为基数，2023、2024、2025年营业收入和净利润增长率目标值分别为15%、40%、70%，触发值分别为12%、32%、56%[10] 激励对象调整情况 - 2024年7月29日，因2名激励对象离职，公司作废3700股首次授予部分已获授但未归属的第二类限制性股票[18] - 首次授予部分激励对象人数由64人调为61人，限制性股票数量由103.22万股调为102.85万股，后调整为60.066万股[18][19] - 预留授予部分由47人调整为45人，已获授但尚未归属的限制性股票授予数量调整为23.40万股[19] 授予价格调整情况 - 2023年限制性股票激励计划授予价格因2023年年度权益分派由25.65元/股调整为24.16元/股[19] - 2023年限制性股票激励计划授予价格因2024年前三季度及年度权益分派由24.16元/股调整为22.17元/股[21] 业绩情况 - 2024年公司营业收入为297,662.88万元，较2022年度增长68.58%[25] - 2024年剔除股份支付费用影响后的净利润为44532.77万元，较2022年度净利润20609.92万元增长116.07%[26] 资金与股本情况 - 截至2025年7月21日，公司收到73名激励对象缴纳的41.733万股股权认购款9252206.10元，计入股本417330.00元，计入资本公积（股本溢价）8834876.10元[35][36] - 公司变更后的注册资本为109049071元，股本为109049071元[36] - 本次归属登记完成后公司总股本由108,631,741股增加至109,049,071股，增加417,330股[38][39][41] 股东持股比例变动情况 - 控股股东及其一致行动人变动前持股79,600,000股，持股比例73.28%，变动后持股数不变，持股比例降至72.99%[38] - 浙江中涛投资有限公司变动前持股45,000,000股，持股比例41.42%，变动后持股数不变，持股比例降至41.27%[38] - 曹马涛变动前持股28,500,000股，持股比例26.24%，变动后持股数不变，持股比例降至26.14%[38] - 限售条件流通股/非流通股变动前79,936,000股，占比73.58%，变动后79,991,125股，占比73.35%，增加55,125股[39] - 无限售条件流通股变动前28,695,741股，占比26.42%，变动后29,057,946股，占比26.65%，增加362,205股[39]